Դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման հաշվարկի օրինակ. Դրամական հոսքերի զեղչ

Անշարժ գույքի գնահատումը բարդ տնտեսական գործունեություն է, որը հանգում է փաստացի գինը պարզելու տարբեր մեթոդների և եղանակների կիրառմանը: Առավել հաճախ օգտագործվում է զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդօգտագործվում է ոչ միայն Ռուսական իրականությունայլ նաև արտասահմանում:

Տեխնիկայի էությունը

Այս մեթոդը օգտագործվում է ֆինանսական մուտքերի զեղչված գինը հաշվարկելու համար, ապագայում ակնկալվում է գույքից. Նմանատիպ մեթոդ կարող է կիրառվել, երբ կա որոշակիություն կամ ենթադրություններ, որոնք սպասվում են որոշակի ժամանակահատվածից հետո դրամական մուտքերէապես կտարբերվի ներկայիսներից։

Անշարժ գույքի օգտագործման տարբեր եղանակներից շահութաբերության մակարդակը կանխատեսելու համար DCF մեթոդը օգտագործելիս հաշվարկ է կատարվում որոշակի թվով տարիների համար և առանց ձախողման: Եկամուտների կանխատեսում է կառուցվում ժամկետի ավարտից հետո գնահատվող գույքը վաճառելիս. Այս տեխնիկան լավագույնս աշխատում է եկամուտների անկայունությամբ.

Մեթոդի կիրառման դեպքերն են.

• գոյություն ունի տարբերության ողջամիտ ենթադրությունդրամական միջոցների հոսքեր տեսանելի ապագայում գոյություն ունեցողներից.
• տեղեկություններ կան կանխատեսել ապագա եկամտի մակարդակը;
• նկատել սեզոնայնությունըանդորրագրեր Փող;
• գործում է որպես սեփականություն խոշոր առևտրային կառույց;
• գնահատվող գույքն է կառուցման կամ շահագործման ընթացքում.

Զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդը մի մեթոդ է, որը թույլ է տալիս հնարավորինս ճշգրիտ կանխատեսել ապագա եկամուտները.

Վերջիններս կարող են տարբերվել իրենց անկայունությամբ, անհավասար եկամուտներով,. Ներդրման պահին ներդրողը փորձում է օբյեկտը դիտարկել՝ հաշվի առնելով հնարավոր առավելություններն ու գրավչությունը՝ հաշվի առնելով առկա շահույթի դրամական համարժեքը՝ գնման գնի հետ դրանց հարաբերակցության առումով։

Այս մեթոդի արդյունավետությունը և դրա հիմնական տարբերությունը շահութաբերության որոշման այլ մեթոդներից պետք է հաշվի առնել պարամետրերի մի ամբողջ համալիր և նրանց փոխհարաբերություններըԻ. Այս պարամետրերը ներառում են կապիտալի ներհոսք և արտահոսք, կապիտալ ներդրումներ, դեբիտորական պարտքեր, կառուցվածքային փոփոխություններ:

Եթե ​​ցուցիչներ վերցնենք զուտ շահույթը, ուղղակի, թե անուղղակի, դրանք թույլ չեն տալիս գործել պարամետրերի նման մեծ հավաքածուով։

Գնահատման մեթոդներ

Ժամանակակից տնտեսությունը տարբերակում է նրանց միջև, որոնք հնարավորություն են տալիս գնահատել անշարժ գույքի օբյեկտի արժեքը:

1. . Նման տեխնիկան ներառում է անշարժ գույքի առաջարկվող լուծարման դեպքում կամ ապագա սնանկության կամ գործունեության շարունակության անհնարինության առկայության դեպքում օգտագործումը.
2. . Մեթոդ, որն օգտագործվում է որպես գոյություն ունեցող անշարժ գույքի գնահատման մեթոդ կամ առաջարկվող գործունեության կրճատման դեպքում.
3. Շահութաբեր.Հենց տեխնիկայի այս խումբն է ներառում գնահատման մեթոդը՝ օգտագործելով զեղչված դրամական հոսքերը: բնորոշ նշանԱյլ տեսակներից DCF-ի մեթոդը կիրառումն է կազմակերպության կամ անշարժ գույքի նկատմամբ, որը սովորաբար գործում է ներկա փուլում, և նրանց երկարաժամկետ աշխատանքը պլանավորվում է ապագայում, որը ներառում է շահույթ:

DCD մեթոդով գնահատման հիմնական փուլերը

DCF մեթոդի կիրառումը ներառում է գնահատումը մի քանի փուլով:

Փուլ 1.Սահմանում կանխատեսվող ժամանակաշրջանի տևողությունը. Այս փուլում անհրաժեշտ է գնահատել այն տեւողությունը, որի ընթացքում տեղի է ունենում մուտքային միջոցների գնահատումը։ Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում Ռուսաստանի տնտեսության անկայունության պատճառով գնահատված ժամանակահատվածի միջին տևողությունը. չի գերազանցում 3-5 տարին, Արևմուտքում ժամկետներն ավելի երկար են։ Ընտրված պայմանները պետք է բավարար լինեն ողջամիտ կանխատեսման իրականացման համար.

Փուլ 2. Հատուկ քանակությունների կանխատեսում. Սա պահանջում է, որ ներդրողը կատարի հետևյալ քայլերը.

• հաճախորդի տրամադրած տվյալների օգտագործմամբ վերլուծական աշխատանքների իրականացում Օ ֆինանսական վիճակ . Հաշվետվությունում նշվում են ընտրված օբյեկտին վերաբերող հետընթաց ժամանակաշրջանի ծախսերն ու եկամուտները.
• գնահատական անշարժ գույքի շուկայում առկա իրավիճակըև բնութագրերը՝ հաշվի առնելով դինամիկ փոփոխությունները.
• նախագծում կանխատեսումների հաշվարկներ շահույթի և վնասի մակարդակի վրահաշվապահական հաշվառման փաստաթղթերի վերակառուցման հիման վրա:

IN Ռուսաստանի տնտեսությունԴրամական միջոցների հոսքերի զեղչման ընթացակարգի փոխարեն եկամուտները հիմնականում ենթակա են զեղչման, ներառյալ.

• զուտ գործառնական եկամուտդիմել է պարտքային պարտավորություններով չծանրաբեռնված անշարժ գույքի նկատմամբ.
• զուտ դրամական հոսքեր, հաշվարկված՝ հաշվի առնելով ստացված շահույթից բոլոր տեսակի ծախսերի նվազեցումը.
• հարկվող եկամուտ.

Փուլ 3.հաշվել վերադարձի արժեքը. Կա հակադարձ Օբյեկտի մնացորդային արժեքը, որը առաջանում է դրամական միջոցների հոսքերի արտադրության կրճատման կամ ամբողջական դադարեցման արդյունքում. Այս ցուցանիշի իրական արժեքը կարելի է կանխատեսել հետևյալ կերպ.

• շուկայական պայմաններից ելնելով օբյեկտի վաճառքի արժեքը սահմանելը` հաշվի առնելով գույքի նմանատիպ գներև ապագայում անշարժ գույքի արժեքը կանխատեսելու փորձեր.
• անշարժ գույքի գների տատանումների հաշվարկսեփականության ողջ ժամանակահատվածի համար.
• համար եկամտի կապիտալացում ֆիսկալ տարի , կանխատեսվող ժամանակաշրջանի ավարտի օրվանից հետո՝ կապիտալիզացիայի դրույքաչափի ինքնուրույն նշանակմամբ.
• զեղչի դրույքաչափի որոշում. Զեղչի տոկոսադրույք - արժեքը, որն օգտագործվում է ապագայում ակնկալվող միջոցների չափը հաշվարկելու համար:

Անշարժ գույքի դեպքում զեղչի դրույքաչափը հաշվարկվում է՝ հաշվի առնելով «ռիսկ-վերադարձ» կապը, որը ներառում է հնարավոր ռիսկերի ամբողջ շրջանակը, որոնք բնորոշ են. Անշարժ գույք. Հաշվի են առնվում նաև իրացվելի ներդրումների մակարդակը, փոխհատուցման ծախսերը, ներդրումների կառավարման համակարգի առկայությունը։

Փուլ 4. Զեղչի տոկոսադրույքի հաշվարկ.Այս ընթացակարգի նպատակն է որոշել ֆինանսական մուտքերի չափը, որը կստացվի կամ կվճարվի սահմանված ժամկետից հետո: Այս ցուցանիշըհնարավորություն է տալիս տեսնել գնահատվող օբյեկտի ռիսկի և շահութաբերության հարաբերակցությունը: Կան երեք հաշվարկման եղանակներ, որոնց ընտրությունը կախված կլինի դրամական միջոցների հոսքերի տեսակից.

• Համար սեփական կապիտալըօգտագործված կուտակային շինարարական տեխնիկա՝ ակտիվների գնահատմամբ(CAPM մեթոդ);
• փոխառու համար կամ ներդրված միջոցներգնահատումն իրականացվում է հաշվի առնելով կապիտալի միջին կշռված արժեքի արժեքը.

Ներքին տնտեսության մեջ զեղչման տոկոսադրույքը հիմնականում հաշվարկվում է կուտակային եղանակով։ Այս կոնկրետ մեթոդի ընտրությունը որոշվում է հաշվարկների պարզությամբ և շուկայում տիրող իրավիճակը հաշվի առնելու ունակությամբ:

Փուլ 5Ուղիղ DDP հաշվարկ.

Հաշվարկելիս օգտագործվում է բանաձևը հետևյալ տեսակը:

PV - որոշված ​​արժեք,

C t - ֆինանսական մուտքեր t ժամանակահատվածում,

i-ը զեղչի դրույքաչափն է, որը վավեր է t,

R-ը վերադարձի արժեքն է,

n-ը կանխատեսման տեւողությունն է տարիներով:

Հաշվարկելիս պետք է հաշվի առնել երկու կետ.

• Վերադարձի արժեքը հաշվարկելիս վերջին տարին պետք է զեղչվի և ավելացվի ներդրման գումարին.
• Հաշվարկների ավարտից հետո վերջնական արժեքը պետք է հավասար լինի ընթացիկ վերադարձի արժեքին և առաջիկա կանխիկ մուտքերի գնահատված գնին:

Օբյեկտի արժեքի հաշվարկման օրինակ

Որպես օրինակ, դիտարկեք հետևյալ խնդիրը.

Գնորդը սեփականության իրավունք է ձեռք բերում գույքի հետագա վարձակալության համար առաջիկա երեք տարիների ընթացքում՝ ֆիքսված վարձավճարով: Առաջին տարվա ընթացքում վարձավճարը 12000 դրամական միավորներ, երկրորդ տարին կարժենա 14000, երրորդ տարին ներդրողը խնդրում է 16000 թղթադրամ։ Ենթադրվում է, որ գույքի արժեքը կկազմի մոտավորապես 100000 դրամական միավոր։ Խնդիրն այն է, որ գտնենք շենքի ներկայիս գինը ներկայիս 11% զեղչի դրույքաչափով:

Առաջին քայլը յուրաքանչյուր տարվա համար զեղչի դրույքաչափը հաշվի առնելով՝ որոշելն է.

1 տարի = 12 հազար / (1 + 11%) = 10 810, 81 դրամական միավոր;

Տարի 2 = 14 հազար / (1 + 11%) = 12,612, 61 դրամական միավոր;

Տարի 3 = 16 հազար / (1 + 11%) = 14,414, 41 դրամական միավոր:

Տարի 4 = 100,000/(1+0,11) = 90,090,09 արժութային միավոր:

Այսպիսով, PV = 10810, 81+12612, 61+14414, 41+90090, 09=127927, 92 դրամական միավոր:

Այս մեթոդի հիմնական առավելությունը այն օգտագործելու հնարավորությունն է այն դեպքերում, երբ առկա է գործող գույք, որը թույլ է տալիս արտացոլել ընկերության իրական շուկայական գինը և մոտավորապես կանխատեսել ապագա դրամական հոսքերի չափը:

DCF մեթոդը գործնականում չի կարող օգտագործվել ֆինանսական մուտքերի առաջացման փոփոխականության դեպքում, հակառակ դեպքում հաշվարկների ժամանակ հավանականությունների տարածումը զգալիորեն մեծանում է:

Ինչ է զեղչը

Ստորև բերված տեսանյութը հստակ բացատրում է, թե ինչ է զեղչը:

Գիտե՞ք ինչ է նշանակում զեղչ։ Եթե ​​կարդում եք այս հոդվածը, ուրեմն արդեն լսել եք այս բառը։ Իսկ եթե դեռ ամբողջությամբ չեք հասկացել, թե դա ինչ է, ապա այս հոդվածը ձեզ համար է։ Նույնիսկ եթե դուք չեք պատրաստվում հանձնել Dipifre քննությունը, այլ պարզապես ցանկանում եք հասկանալ այս հարցը, այս հոդվածը կարդալուց հետո կարող եք ինքներդ պարզաբանել. զեղչման հայեցակարգը.

Այս հոդվածը պարզ լեզվով բացատրում է ինչ է զեղչը.Վրա պարզ օրինակներայն ցույց է տալիս ներկայիս արժեքը հաշվարկելու տեխնիկան: Դուք կսովորեք, թե ինչ է զեղչի գործոնը և ինչպես օգտագործել այն

Զեղչերի հայեցակարգը և բանաձևը պարզ լեզվով

Որպեսզի ավելի հեշտ լինի բացատրել զեղչ հասկացությունը, սկսենք մյուս ծայրից։ Ավելի ճիշտ՝ կյանքից բոլորին ծանոթ օրինակ վերցնենք.

Օրինակ 1Պատկերացրեք, որ մտնում եք բանկ և որոշում եք 1000 դոլար ավանդ դնել: Այսօր բանկում ավանդադրված Ձեր $1,000-ը, բանկային տոկոսադրույքով 10%, վաղը կարժենա $1,100. $1,000 այսօր + ավանդի տոկոսադրույքը 100 (=1000*10%): Ընդհանուր առմամբ, մեկ տարվա ընթացքում դուք կկարողանաք հանել $1100: Եթե ​​այս արդյունքն արտահայտենք պարզ մաթեմատիկական բանաձևի միջոցով, ապա կստանանք՝ $1000*(1+10%) կամ $1000*(1.10) = $1100։

Երկու տարի հետո ներկայիս $1000-ը կկազմի $1210 ($1000 գումարած առաջին տարվա տոկոսագումար $100 գումարած երկրորդ տարվա տոկոս $110=1100*10%)։ Ներդրումների ավելացման ընդհանուր բանաձևը երկու տարվա ընթացքում. (1000 * 1.10) * 1.10 \u003d 1210

Ժամանակի ընթացքում ներդրման արժեքը կշարունակի աճել: Պարզելու համար, թե որքան գումար եք վճարում բանկին մեկ, երկու և այլն տարվա ընթացքում, դուք պետք է բազմապատկեք ավանդի գումարը բազմապատկիչով. (1 + R) n:

• որտեղ R-ն տոկոսադրույքն է՝ արտահայտված միավորի կոտորակներով (10% = 0,1)
• N - տարիների թիվը

Այս օրինակում 1000*(1.10) 2 = 1210: Բանաձևից ակնհայտ է (և կյանքից նույնպես), որ երկու տարի հետո ավանդի գումարը կախված է բանկային տոկոսադրույքից: Որքան մեծ է այն, այնքան ավելի արագ է աճում ներդրումը: Եթե ​​բանկային տոկոսադրույքը տարբեր լիներ, օրինակ՝ 12%, ապա երկու տարում դուք կկարողանաք ավանդից հանել մոտավորապես 1250 դոլար, իսկ եթե ավելի ճշգրիտ հաշվարկեք 1000* (1.12) 2 = 1254.4։

Այս կերպ Դուք կարող եք ապագայում ցանկացած պահի հաշվարկել ձեր ներդրման չափը: Փողի ապագա արժեքի հաշվարկ Անգլերեն Լեզուկոչվում է «բարդացում»: Այս տերմինը ռուսերեն թարգմանվում է որպես «շինություն» կամ անգլերենից թղթի հետքերով «compounding»: Անձամբ ես նախընտրում եմ այս բառի թարգմանությունը որպես «աճ» կամ «աճ»:

Իմաստը պարզ է՝ ժամանակի ընթացքում կանխիկ ավանդաճում է տարեկան տոկոսներով աճի (աճի) հաշվին։ Սրա վրա, ըստ էության, ամբողջ բանկային համակարգաշխարհակարգի ժամանակակից (կապիտալիստական) մոդելը, որում ժամանակը փող է։

Հիմա եկեք այս օրինակին նայենք մյուս ծայրից: Ենթադրենք, դուք պետք է վճարեք ձեր ընկերոջը պարտքը, այն է՝ երկու տարուց նրան վճարել 1210 դոլար։ Փոխարենը կարող ես այսօր նրան տալ 1000 դոլար, իսկ ընկերդ այդ գումարը բանկ կդնի 10% տարեկան տոկոսադրույքով ու երկու տարի հետո կհանի։ բանկային ավանդճիշտ պահանջվող գումարը՝ $1210: Այսինքն՝ այս երկու դրամական հոսքերը՝ $1000 այսօր և $1210 երկու տարվա ընթացքում. համարժեք ենմիմյանց. Կարևոր չէ, թե ինչ է ընտրում ձեր ընկերը, սրանք երկու հավասար հնարավորություններ են:

ՕՐԻՆԱԿ 2.Ենթադրենք, երկու տարի հետո պետք է վճարել 1500 դոլարի չափով։ Ինչի՞ն է համարժեք այս գումարն այսօր։

Այսօրվա արժեքը հաշվարկելու համար հարկավոր է հետ աշխատել՝ $1,500 բաժանված (1.10) 2-ի վրա, հավասար է մոտ $1,240-ի: Այս գործընթացը կոչվում է զեղչ:

Եթե ​​խոսել պարզ լեզու, Դա զեղչ էապագա գումարի ներկա արժեքի որոշումը (կամ ավելի ճիշտ՝ ապագա դրամական հոսքերը):

Եթե ​​ցանկանում եք պարզել, թե որքան գումար է դուք ստանում կամ պլանավորում եք ծախսել ապագայում այսօր, ապա դուք պետք է զեղչեք այդ ապագա գումարը տվյալ տոկոսադրույքով: Այս դրույքաչափը կոչվում է «զեղչի դրույքաչափ»:Վերջին օրինակում զեղչի դրույքաչափը 10 տոկոս է, 1500 դոլարը 2 տարի հետո վճարման (կանխիկի արտահոսքի) գումարն է, իսկ 1240 դոլարը այսպես կոչված. զեղչված արժեքապագա դրամական հոսքեր. Անգլերենում կան հատուկ տերմիններ այսօրվա (զեղչված) և ապագա արժեքի համար՝ ապագա արժեք (FV) և ներկա արժեք (PV): Վերոնշյալ օրինակում $1500-ը FV-ի ապագա արժեքն է, իսկ $1240-ը PV-ի ներկա արժեքն է:

Երբ մենք զեղչում ենք, մենք ապագայից տեղափոխվում ենք այսօր:

Զեղչում

Երբ մենք կառուցում ենք, մենք գնում ենք այնտեղից այսօրդեպի ապագա:

Ակտիվացում

Ներկայիս արժեքի հաշվարկման բանաձևը կամ այս օրինակի զեղչման բանաձևը հետևյալն է. 1500 * 1/(1+R) n = 1240:

Մաթեմատիկական ընդհանուր դեպքում կլինի հետևյալը՝ FV * 1/(1+R) n = PV: Սովորաբար գրվում է այս ձևով.

PV = FV * 1/(1+R)n

Գործոն, որով բազմապատկվում է ապագա արժեքը 1/(1+R)nկոչվում է զեղչի գործակից անգլերեն factor բառից՝ «գործակից, բազմապատկիչ» իմաստով։

Զեղչման այս բանաձևում. R-ն տոկոսադրույքն է, N-ը տարիների քանակն է ապագա ամսաթվից մինչև ընթացիկ պահը:

Այսպիսով.

• Բարդացումը կամ ավելացումը այն է, երբ դուք այսօրվա օրվանից գնում եք դեպի ապագա:
• Զեղչելը կամ Զեղչելը այն է, երբ դուք գնում եք ապագայից այսօր:

Երկու «ընթացակարգերն» էլ հաշվի են առնում ժամանակի ընթացքում փողի արժեքի փոփոխության ազդեցությունը։

Իհարկե, այս բոլորը մաթեմատիկական բանաձևերանմիջապես տխրիր ինձ սովորական մարդ, բայց ամենակարեւորը, հիշեք էությունը. Զեղչում էերբ ցանկանում եք իմանալ ապագա գումարի ներկա արժեքը (որը դուք պետք է ծախսեք կամ ստանաք):

Հուսով եմ, որ հիմա, լսելով «զեղչ հասկացություն» արտահայտությունը, կկարողանաք ցանկացածին բացատրել, թե ինչ է նշանակում այս տերմինը։

Արդյո՞ք ներկա արժեքը զեղչված արժեք է:

Նախորդ բաժնում մենք պարզեցինք, որ

Զեղչումը ապագա դրամական հոսքերի ներկա արժեքի որոշումն է:

Չէ՞ որ «զեղչ» բառում լսվում է «զեղչ» կամ ռուսերեն՝ զեղչ։ Իսկապես, եթե նայեք զեղչ բառի ստուգաբանությանը, ապա արդեն 17-րդ դարում այն ​​օգտագործվում էր «նվազեցում վաղաժամկետ վճարման համար» իմաստով, ինչը նշանակում է «զեղչ վաղաժամկետ վճարման համար»: Նույնիսկ այն ժամանակ, շատ տարիներ առաջ, մարդիկ հաշվի էին առնում փողի ժամանակային արժեքը։ Այսպիսով, ևս մեկ սահմանում կարելի է տալ. զեղչը օրինագծերն արագ վճարելու համար զեղչի հաշվարկն է։ Այս «զեղչը» փողի ժամանակային արժեքի կամ փողի ժամանակային արժեքի չափանիշ է:

Զեղչված արժեքն էապագա դրամական հոսքերի ներկա արժեքը (այսինքն՝ ապագա վճարումը հանած «զեղչը» արագ վճարման համար): Այն նաև կոչվում է ներկա արժեք՝ «բերել» բայից։ խոսում պարզ բառերով, ներկա արժեքն էապագա գումար կրճատվել էմինչև ընթացիկ պահը:

Ավելի ճշգրիտ լինելու համար, զեղչված արժեքը և ներկա արժեքը բացարձակ հոմանիշներ չեն: Որովհետև դուք կարող եք ոչ միայն ապագա արժեքը բերել ներկա պահին, այլև ներկայիս արժեքը ապագայի ինչ-որ կետ: Օրինակ, հենց առաջին օրինակում կարող ենք ասել, որ 1000 դոլարը, որը հարմարեցված է ապագային (երկու տարի հետո) 10% փոխարժեքով, հավասար է 1210 դոլարի: Այսինքն՝ ուզում եմ ասել, որ ներկա արժեքը ավելի լայն հասկացություն է, քան ներկա արժեքը։

Ի դեպ, անգլերենում նման տերմին (ներկայիս արժեք) չկա։ Սա մեր զուտ ռուսական հայտնագործությունն է։ Անգլերենում կա ներկա արժեք (ընթացիկ արժեք) և զեղչված դրամական հոսքեր (զեղչված) տերմինը դրամական հոսքեր) Իսկ մենք ունենք ներկա արժեք տերմինը, և այն ամենից հաճախ օգտագործվում է «զեղչված» արժեքի իմաստով։

Զեղչի սեղան

Մի փոքր ավելի բարձր, ես արդեն մեջբերել եմ զեղչի բանաձեւ PV = FV * 1/(1+R) n, որը կարելի է բնութագրել այսպես.

Ներկա արժեքը հավասար է ապագա արժեքին, որը բազմապատկվում է զեղչի գործակից կոչվող գործակցով:

Զեղչի գործակիցը 1/(1+R) n, ինչպես երևում է բանաձևից, կախված է տոկոսադրույքից և ժամանակաշրջանների քանակից: Որպեսզի այն ամեն անգամ չհաշվարկեն զեղչման բանաձևի համաձայն, նրանք օգտագործում են աղյուսակ, որը ցույց է տալիս գործակիցների արժեքները՝ կախված տոկոսադրույքից և ժամանակաշրջանների քանակից: Երբեմն այն կոչվում է «զեղչերի սեղան», թեև դա այնքան էլ ճիշտ տերմին չէ: Սա զեղչի գործոնի աղյուսակ, որոնք հաշվարկվում են, որպես կանոն, չորս տասնորդական թվերի ճշգրտությամբ։

Զեղչի գործոնների այս աղյուսակն օգտագործելը շատ պարզ է. եթե գիտեք զեղչի տոկոսադրույքը և ժամանակաշրջանների քանակը, օրինակ՝ 10% և 5 տարի, ապա համապատասխան սյունակների խաչմերուկում գտնվում է ձեզ անհրաժեշտ գործակիցը:

Օրինակ 3Եկեք մի պարզ օրինակ բերենք. Ենթադրենք, դուք պետք է ընտրեք երկու տարբերակներից.

• Ա) ստացեք $100,000 այսօր
• Բ) կամ 150,000 ԱՄՆ դոլար մեկ միանվագ գումարով ուղիղ 5 տարում

Ի՞նչ ընտրել:

Եթե ​​գիտեք ինչ բանկային տոկոսադրույքը 5 տարվա ավանդների վրա կազմում է 10%, հեշտությամբ կարող եք հաշվարկել, թե որքան է 5 տարում ստացվելիք $150,000 գումարը ընթացիկ պահին:

Աղյուսակում զեղչի համապատասխան գործակիցը 0,6209 է (բջջ 5 տարի տողի և սյունակի հատման կետում՝ 10%)։ 0,6209 նշանակում է, որ այսօր ստացված 62,09 ցենտը հավասար է 1 դոլարի վճարման 5 տարում (10 տոկոս փոխարժեքով): Պարզ համամասնություն.

Այսպիսով, $150,000*0.6209 = 93.135:

93,135 $150,000-ի զեղչված (ներկայիս) արժեքն է, որը 5 տարում ստացվել է:

Այն այսօր 100,000 դոլարից քիչ է: Այս դեպքում ձեռքերում ծիտը իսկապես ավելի լավ է, քան երկնքում կարկանդակը: Եթե ​​այսօր վերցնենք 100000 դոլար, դնենք բանկային ավանդի վրա տարեկան 10%-ով, ապա 5 տարի հետո կստանանք՝ 100000*1.10*1.10*1.10*1.10*1.10 = 100.000*( 1.10) 5,5 = 0.161 դոլար։ Սա ավելի շահավետ տարբերակ է։

Այս հաշվարկը պարզեցնելու համար (հաշվարկելով ապագա արժեքը այսօրվա արժեքով), կարող եք նաև օգտագործել հարաբերակցության աղյուսակը: Զեղչի աղյուսակի անալոգիայով այս աղյուսակը կարելի է անվանել հավելման (աճի) գործակիցների աղյուսակ։ Դուք կարող եք ինքներդ նման աղյուսակ կառուցել Excel-ում, եթե օգտագործեք աճող գործակիցը հաշվարկելու բանաձևը. (1+R)n.

Այս աղյուսակը ցույց է տալիս, որ 1 դոլարն այսօր 10%-ով կարժենա 1,6105 դոլար 5 տարի հետո:

Օգտագործելով նման աղյուսակը, հեշտ կլինի հաշվարկել, թե որքան գումար է պետք այսօր բանկում դնել, եթե ցանկանում եք ստանալ որոշակի գումարապագայում (առանց ավանդը համալրելու): Մի փոքր ավելի բարդ իրավիճակ է ստեղծվում, երբ դուք ոչ միայն ցանկանում եք գումար ավանդադրել այսօր, այլև մտադիր եք ամեն տարի որոշակի գումար ավելացնել ձեր ներդրմանը: Ինչպես հաշվարկել դա, կարդացեք հետևյալ հոդվածը։ Այն կոչվում է անուիտետային բանաձև.

Փիլիսոփայական շեղում նրանց համար, ովքեր կարդացել են այսքանը

Զեղչը հիմնված է հայտնի պոստուլատի վրա «Ժամանակը փող է». Եթե ​​մտածեք դրա մասին, ապա այս նկարազարդումը շատ խորը իմաստ ունի։ Այսօր խնձորի ծառ տնկեք, և մի քանի տարի հետո ձեր խնձորենին կմեծանա, և դուք տարիներ շարունակ խնձոր կհավաքեք: Եվ եթե այսօր դուք խնձորի ծառ չեք տնկում, ապա ապագայում խնձոր չեք փորձի։

Մեզ անհրաժեշտ է միայն որոշել՝ տնկել ծառ, սկսել մեր սեփական բիզնեսը, գնալ այն ճանապարհով, որը տանում է դեպի երազանքի իրականացում: Որքան շուտ սկսենք գործել, այնքան ավելի մեծ բերք կստանանք ճանապարհի վերջում: Մենք պետք է մեր կյանքում մեզ հատկացված ժամանակը վերածենք արդյունքի:

«Վաղը ծաղկող ծաղիկների սերմերը տնկվում են այսօր»։Այդպես են ասում չինացիները։

Եթե ​​երազում եք ինչ-որ բանի մասին, մի լսեք նրանց, ովքեր հուսահատեցնում են ձեզ կամ կասկածի տակ են դնում ձեր ապագա հաջողությունը: Մի սպասեք բախտին, սկսեք որքան հնարավոր է շուտ: Ձեր կյանքի ժամանակը վերածեք արդյունքի:

Զեղչի գործոնների մեծ աղյուսակ (բացվում է նոր պատուհանում).

Ներդրումներ՝ նշանակում է անվճար ներդնել ֆինանսական ռեսուրսներայսօր՝ ապագայում կայուն դրամական հոսքեր ստեղծելու նպատակով: Ինչպե՞ս չսխալվել և ոչ միայն վերադարձնել ներդրված միջոցները, այլև շահույթ ստանալ ներդրումներից։

Այս հոդվածը տրամադրում է ոչ միայն IRR-ի բանաձևը և սահմանումը, այլև կան այս ցուցանիշի հաշվարկման օրինակներ (Excel-ում, գրաֆիկական) և արդյունքները մեկնաբանելու համար: Երկու օրինակ կյանքից, որոնց առերեսվում է յուրաքանչյուր մարդ

Ըստ էության, զեղչի դրույքաչափը վերլուծության մեջ ներդրումային ծրագրերայն տոկոսադրույքն է, որով ներդրողը միջոցներ է ներգրավում: Ինչպե՞ս հաշվարկել այն:

Դրամական միջոցների և դրանց համարժեքների մուտքերը (մուտքերը) և արտահոսքերը (վճարները) կոչվում են դրամական հոսքեր: IN ֆինանսական հաշվետվություններըԿազմակերպության դրամական միջոցների հոսքերի մասին տեղեկատվությունը տրամադրվում է Դրամական միջոցների հոսքերի մասին հաշվետվությունում՝ բաժանված ըստ ընթացիկ, ներդրումների և ֆինանսական գործարքներ(Ֆինանսների նախարարության 02.07.2010թ. թիվ 66ն հրաման): Ի՞նչ է դրամական հոսքերի զեղչումը:

Դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման հայեցակարգը

Դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման սահմանումը կարելի է գտնել ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման ուղեցույցում (հաստատված է Էկոնոմիկայի նախարարության, Ֆինանսների նախարարության կողմից, Գոսստրոյ 21.06.1999 թ. No. VK 477): Այսպիսով, դրամական միջոցների հոսքերի զեղչումը կոչվում է դրանց բազմաժամանակյա (տարբեր հաշվարկման քայլերի հետ կապված) արժեքները իրենց արժեքին հասցնելը որոշակի ժամանակահատվածում:

Մենք գիտենք, որ փողը ժամանակային արժեք ունի: Սա նշանակում է, որ այսօր և, օրինակ, մեկ տարվա ընթացքում ստացված կամ վճարված գումարները տարբեր արժեքներ ունեն։ Եվ դրա պատճառը ոչ միայն տնտեսության գնաճային բաղադրիչն է, այլ նաև այն, որ փողը տվյալ եկամտաբերությամբ ապահովում է փողի աճ։ Այդ իսկ պատճառով այսօր վճարվող գումարը «ավելի թանկ է», քան վճարվածը, օրինակ, մեկ ամսում։ Ընդհակառակը, մեկ տարվա ընթացքում ստացված նույն գումարը «ավելի էժան» է, քան այսօր։

Զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդ

Ինչպե՞ս է հաշվարկվում զեղչված դրամական հոսքերը: Դրա համար օգտագործվում է հետևյալ բանաձևը.

PV = FV / (1 + i)

որտեղ PV-ն զեղչված արժեքն է.

FV - դրամական միջոցների հոսքերի ապագա արժեք;

ես- տարեկան դրույքաչափըզեղչում;

n-ը հաշվեգրման ժամանակաշրջանների թիվն է:

Որպես զեղչի դրույքաչափ օգտագործվում է եկամտաբերության տոկոսադրույքը: Երբեմն օգտագործվում է այդ նպատակով հիմնական դրույքաչափըԿենտրոնական բանկ.

Ներկայիս արժեքի հաշվարկը հաճախ կատարվում է ներդրումների արդյունավետությունը վերլուծելու համար:

Օրինակ, կազմակերպությունը ձեռք է բերում զրոյական արժեկտրոնային պարտատոմսանվանական արժեքը 100,000 ռուբլի, մարման ենթակա մեկ տարվա ընթացքում: Ենթադրենք շուկայում եկամտաբերությունը 7% է: Սա նշանակում է, որ պարտատոմսում ներդրման պահին դրա ներկա արժեքը կկազմի 93,458 ռուբլի: (100000 / 1.07): Հետևաբար, զեղչված գումարից ցածր գնով պարտատոմսի գնումը կհամարվի արդյունավետ: Հակառակ դեպքում, պարտատոմս գնելը նպատակահարմար չէ:

Եկամուտների զեղչման մեթոդը հիմնված է այն ենթադրության վրա, որ ընկերության արժեքը որոշվում է ընթացիկ

եկամտի արժեքը, որը հետագայում կստանա ընկերության սեփականատերը.

Զեղչված դրամական միջոցների հոսքերի մեթոդը (DCF) օգտագործվում է, երբ ակնկալվում է, որ դրամական միջոցների ապագա հոսքերը կլինեն անկայուն և էապես տարբերվող ընթացիկներից, և ապագա եկամուտները կարող են ողջամտորեն կանխատեսվել: Կանխատեսվող ապագա եկամուտը կարող է սահմանվել որպես ապագա եկամտի հոսքերի և ծախսերի տարբերություն: Այս տարբերությունը դրական է կանխատեսվող տարիների մեծ մասի համար, ներառյալ կանխատեսվող ժամանակաշրջանի վերջին տարվա համար:

Այլ կերպ ասած, մեթոդն ավելի կիրառելի է եկամուտ արտադրող ձեռնարկությունների համար, որոնք ունեն եկամուտների և ծախսերի անկայուն հոսքեր։ Որպես եկամուտ ավելի լավ է օգտագործել դրամական հոսքերը կամ զուտ եկամուտը ( գրքի շահույթզուտ եկամտահարկից և շահաբաժիններից արտոնյալ բաժնետոմսեր).

Գնահատման այս մեթոդը համարվում է առավել նպատակահարմար ներդրումային գրավչություն, քանի որ ներդրողը, ով ներդրումներ է կատարում գոյություն ունեցող ձեռնարկությունում, ի վերջո չի գնում ակտիվների մի շարք, որը բաղկացած է շենքերից, շինություններից, մեքենաներից, սարքավորումներից, ոչ նյութական ակտիվներից և այլն, այլ ապագայի հոսք: կանխիկ եկամուտ, թույլ տալով նրան վերադարձնել ներդրված միջոցները, ստանալ շահույթ և բարձրացնել իր բարեկեցությունը։

Զեղչված դրամական հոսքերը հաշվարկելու համար անհրաժեշտ է.

• o կանխատեսվող ժամանակաշրջանի տևողությունը.
• o դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսվող արժեքները, ներառյալ հետադարձը.
• o զեղչի դրույքաչափ:

Հեղափոխություն- եկամուտների հոսքի ստացման դադարեցումից հետո օբյեկտի մնացորդային արժեքն է: Վերադարձը կարող է ստացվել ժամկետի ավարտից հետո տնտեսական կյանքըօբյեկտ կամ եթե այն վերավաճառվել է մինչև այս ժամկետի ավարտը:

DCF մեթոդով գնահատման հիմնական փուլերը.

• 1) կանխատեսվող ժամանակաշրջանի տեւողության որոշումը.
• 2) հետահայաց վերլուծություն և եկամուտների կանխատեսում.
• 3) վաճառքից ստացված համախառն հասույթի հետահայաց վերլուծություն և կանխատեսում.
• 4) դրամական միջոցների հոսքերի մոդելի ընտրություն.
• 5) ծախսերի վերլուծություն և կանխատեսում.
• 6) ներդրումների վերլուծություն և կանխատեսում.
• 7) կանխատեսվող ժամանակաշրջանի յուրաքանչյուր տարվա դրամական միջոցների հոսքերի չափի հաշվարկը.
• 8) զեղչման դրույքաչափի որոշումը.
• 9) բիզնեսի արժեքի հաշվարկը հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում.
• 10) ապագա դրամական միջոցների հոսքերի և արժեքի ներկա արժեքի հաշվարկը հետկանխատեսված ժամանակահատվածում.
• 11) վերջնական փոփոխությունների ներմուծում.

Հաշվարկ DCF մեթոդով

1. Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի սահմանումը կախված է կանխատեսման պատրաստման համար բավարար տեղեկատվության քանակից, որը թույլ է տալիս կանխատեսել դրամական միջոցների հոսքերի քանակը: Կանխատեսվող ժամանակահատվածը վերցվում է մինչև ընկերության աճի տեմպերի կայունացումը (ենթադրվում է, որ հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում պետք է լինեն կայուն երկարաժամկետ աճի տեմպեր կամ եկամտի անվերջ հոսք):

Ըստ զարգացած երկրներում գերակշռող շուկայական տնտեսությունԳործնականում ձեռնարկության գնահատման կանխատեսման ժամկետը, կախված գնահատման նպատակներից և կոնկրետ իրավիճակից, կարող է լինել 5-ից 10 տարի: ունեցող երկրներում անցումային տնտեսություն, անկայունության պայմաններում, որտեղ երկարաժամկետ կանխատեսումներդժվար են, կանխատեսման ժամկետը կրճատվել է մինչև 3 տարի, ինչը բավականին կարճ է, բայց ավելի երկար կանխատեսումն իրատեսական չէ։ Արդյունքի ճշգրտության համար հնարավոր է կանխատեսվող ժամանակահատվածը բաժանել չափման ավելի փոքր միավորների՝ կես տարի կամ եռամսյակ:

• 2. Հետադարձ վերլուծություն և եկամուտների կանխատեսում. Դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսումը, ներառյալ հետադարձը, պահանջում է.
  • ա) հետադարձ ժամանակահատվածում օբյեկտից եկամուտների և ծախսերի վերլուծություն՝ հիմնված ֆինանսական հաշվետվություններտրամադրված հաճախորդի կողմից;
  • բ) ուսումնասիրելով ներկա վիճակը արդյունաբերության շուկաև դրա հիմնական բնութագրերի փոփոխությունների դինամիկան.
  • գ) եկամուտների և ծախսերի կանխատեսում` հիմնվելով վերակառուցված ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվության վրա:

DCF մեթոդով ընկերության արժեքը գնահատելիս հաշվարկվում են օբյեկտից եկամտի մի քանի տեսակներ.

• 1) պոտենցիալ համախառն եկամուտ (PVD).
• 2) փաստացի համախառն եկամուտ (ARI).
• 3) զուտ գործառնական եկամուտ (NOP).
• 4) զուտ եկամուտը մինչև հարկերը (հարկերից հետո).
• 5) դրամական միջոցների հոսքը մինչև հարկերը.
• 6) դրամական միջոցների հոսքը հարկումից հետո.

Հարկերից հետո դրամական հոսքերը կանխիկ են

կանխիկ դրամական հոսքեր՝ հանած եկամտահարկի վճարումները:

Պահանջվում է զեղչել դրամական միջոցների հոսքերը հետևյալ կերպ.

• o դրամական միջոցների հոսքերը այնքան անկայուն չեն, որքան շահույթը.
• o «Դրամական հոսքեր» հասկացությունը փոխկապակցում է դրամական միջոցների ներհոսքը և արտահոսքը՝ հաշվի առնելով այնպիսի դրամական հոդվածներ, ինչպիսիք են «կապիտալ ներդրումները» և « պարտատոմսեր«, որոնք ներառված չեն շահույթի հաշվարկում, այսինքն՝ կանխիկ դրամի բոլոր իրական մուտքերը կամ ծախսերը։
• 3. Դրամական միջոցների հոսքերի մոդելի ընտրություն. Բիզնեսը գնահատելիս ընկերությունները օգտագործում են դրամական հոսքերի երկու մոդելներից մեկը.
• 1) սեփական կապիտալի համար.
• 2) ընդհանուր ներդրված կապիտալ.

Դրամական միջոցների հոսքը դեպի սեփական կապիտալ որոշում է արժեքը սեփական միջոցներըձեռնարկություններ, որոնք ստեղծել են այս հոսքը:

Բոլոր ներդրված կապիտալի համար դրամական հոսքերը ցույց են տալիս, թե որքան և ինչ պայմաններով պետք է ֆինանսավորել ներդրումային գործընթացներգրավվելու է փոխառությամբ, բացի սեփական միջոցներից։

Յուրաքանչյուր ապագա ժամանակաշրջանի համար հաշվի է առնվում ձեռնարկության երկարաժամկետ պարտքի ակնկալվող աճը (նոր ներգրավված վարկային միջոցների ներհոսք), ընկերության պարտավորությունների նվազումը (նախատեսված միջոցների արտահոսք) ապագա ժամանակաշրջաննախկինում վերցված վարկերի հիմնական պարտքի մի մասի մարում), վարկերի ընթացիկ սպասարկման ընթացքում տոկոսների վճարում.

DCF մեթոդի համաձայն, ձեռնարկության արժեքը հիմնված է ապագա դրամական հոսքերի վրա: Հետևաբար, անհրաժեշտ է մշակել դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսում (հիմնվելով դրամական հոսքերի կանխատեսման պլանների վրա) որոշակի ապագա ժամանակահատվածի համար՝ սկսած ընթացիկ տարվանից: Բոլոր առկա տեղեկատվության և հետահայաց վերլուծության հիման վրա կատարվում է վաճառքի համախառն հասույթի կանխատեսում:

• 4. Վաճառքից համախառն հասույթի հետահայաց վերլուծությունը և կանխատեսումը պահանջում է մի շարք գործոնների մանրամասն դիտարկում և դիտարկում, ներառյալ.
  • o արտադրանքի տեսականին;
  • o արտադրության ծավալները և ապրանքների գները.
  • o ձեռնարկության հետընթաց աճի տեմպերը.
  • o ապրանքների պահանջարկ;
  • o առկա արտադրական օբյեկտներ;
  • o հեռանկարներ և հնարավոր հետեւանքներըկապիտալ ներդրումներ;
  • o տնտեսության ընդհանուր իրավիճակը, որը որոշում է պահանջարկի հեռանկարները.
  • o իրավիճակը կոնկրետ ոլորտում՝ հաշվի առնելով առկա մակարդակը.
  • o մրցակցություն;
  • o գնաճի տեմպեր;
  • o գնահատված ձեռնարկության շուկայական մասնաբաժինը.
  • o հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում աճի երկարաժամկետ տեմպեր.
  • o ձեռնարկության ռազմավարական և գործառնական պլաններ.

IN ընդհանուր տեսարանհամախառն եկամտի կանխատեսումը պետք է տրամաբանորեն համատեղելի լինի ձեռնարկության և ամբողջ արդյունաբերության հետընթաց կատարողականի հետ: Պատմական միտումներից զգալիորեն տարբերվող կանխատեսումների վրա հիմնված գնահատականները, ըստ երևույթին, ճշգրիտ չեն:

Պետք է հաշվի առնել, թե ինչպես է ընկերությունը նախատեսում պահպանել կամ ավելացնել շուկայական մասնաբաժինը (գների իջեցման, շուկայավարման հավելյալ ծախսերի կամ արտադրանքի որակի կամ ծավալի բարելավման միջոցով):

Ցանկացած ոլորտում, որպես կանոն, մի քանի ձեռնարկություններ պայքարում են շուկայի իրենց մասնաբաժնի համար։ Եվ այստեղ կան տարբեր տարբերակներ: Դուք կարող եք մեծացնել ձեր մասնաբաժինը նվազող շուկայում՝ անհաջող մրցակիցների հաշվին, կամ, ընդհակառակը, կարող եք կորցնել ձեր մասնաբաժինը աճող շուկայում:

Այս առումով կարևոր է ճշգրիտ գնահատել շուկայի այն հատվածի չափն ու սահմանները, որտեղ ընկերությունը պատրաստվում է գործել: Գնահատողի խնդիրն է որոշել շուկայական իրական մասնաբաժնի փոփոխության միտումը գնահատված ձեռնարկության կողմից պահանջարկի և վերջնական օգտագործողների կարիքների առումով:

Այս դեպքում նպատակահարմար է վերլուծել հետևյալ գործոնները.

• o տվյալ պահին ձեռնարկությանը պատկանող շուկայական մասնաբաժինը.
• o այս մասնաբաժնի հետընթաց միտումը.
• o ձեռնարկության բիզնես պլան.

Այս փուլում գնահատողը պետք է.

• o ուսումնասիրել ծախսերի կառուցվածքը և հաստատուն և փոփոխական ծախսերի հարաբերակցությունը.
• o գնահատել ծախսերի յուրաքանչյուր կատեգորիայի գնաճային սպասումները (արժեքի փոփոխություն).
• o ուսումնասիրել ոչ կրկնվող և արտառոց ծախսերի հոդվածները, որոնք կարող են հայտնվել անցյալ տարիների ֆինանսական հաշվետվություններում, բայց չեն լինի ապագայում.
• o սահմանել մաշվածության նվազեցումներելնելով ակտիվների ներկա առկայությունից և դրանց աճի և օտարման ապագայից.
• o Հաշվարկել վարկերի տոկոսների վճարման արժեքը՝ հիմնվելով պարտքի կանխատեսվող մակարդակների վրա.
• o համեմատել կանխատեսվող ծախսերը մրցակիցների կամ արդյունաբերության նմանատիպ միջինների հետ:
• 5. Ծախսերի վերլուծություն և կանխատեսում. Ծախսերը կարելի է բաժանել արտադրությունը (գործառնական) ծախսերը և կապիտալ (ներդրումային) ծախսեր.

Արժեքի դասակարգում.

1) հաստատուններ և փոփոխականներ.

հաստատուն ծախսեր կախված չեն արտադրության ծավալների փոփոխություններից (վարչական և կառավարման ծախսեր; մաշվածության նվազեցումներ; վաճառքի ծախսեր` հանած միջնորդավճարներ; վարձավճար; գույքահարկ և այլն):

փոփոխական ծախսեր (հումք և նյութեր; աշխատավարձարտադրության հիմնական անձնակազմ; վառելիքի և էներգիայի սպառումը արտադրության կարիքների համար) սովորաբար համաչափ են արտադրության ծավալներին.

2) ուղղակի և անուղղակի. Այն օգտագործվում է որոշակի տեսակի արտադրանքի համար ծախսերը բաշխելու համար:

Կապիտալ (ներդրումային) ծախսերն ուղղված են ընդարձակ կամ ինտենսիվ զարգացումամբողջությամբ մաշված հիմնական միջոցների արտադրություն (բիզնես) կամ փոխարինում.

Արտադրության ծախսերի հաշվառում և կապիտալ ծախսերցույց է տալիս դրանց ազդեցությունը բիզնեսի արժեքի վրա իր կյանքի ցիկլի տարբեր փուլերում:

6. Ներդրումների վերլուծություն և կանխատեսում. Ներդրումների վերլուծությունը ներառում է երեք հիմնական բաղադրիչ (Աղյուսակ 7.8):

Աղյուսակ 7.8

Ներդրումային վերլուծության հիմնական բաղադրիչները

Սեփական շրջանառու միջոցներ	Կապիտալ ներդրում	Ֆինանսավորման կարիքները
Սեփական վերլուծություն աշխատանքային կապիտալներառում է. Նախնական սեփականի գումարի որոշում աշխատանքային կապիտալ; ձեռնարկության հետագա աճը ֆինանսավորելու համար անհրաժեշտ լրացուցիչ արժեքների սահմանում	Ներառում է ներդրումներ, որոնք անհրաժեշտ են՝ Գոյություն ունեցող ակտիվների փոխարինում, քանի որ դրանք մաշվում են. ակտիվների գնում կամ կառուցում` ապագայում արտադրական հզորությունները մեծացնելու համար	Ներառում: Երկարաժամկետ վարկերի ստացում և մարում; բաժնետոմսերի թողարկում
Իրականացվել է
սեփական շրջանառու միջոցների առանձին բաղադրիչների կանխատեսման հիման վրա. որպես վաճառքի ծավալի փոփոխության տոկոս	հաշվի առնելով ակտիվների մնացորդային ժամկետը. փոխարինելու կամ ընդլայնելու նոր սարքավորումների հիման վրա	Հիմնվելով առկա պարտքի մակարդակների ֆինանսավորման կարիքների և պարտքի մարման ժամանակացույցերի վրա

Սեփական շրջանառու միջոցների արժեքը ընթացիկ ակտիվների և ընթացիկ պարտավորությունների տարբերությունն է: Այն ցույց է տալիս, թե որքան շրջանառու միջոցներ է ֆինանսավորվում ձեռնարկության կողմից:

7. Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի յուրաքանչյուր տարվա դրամական միջոցների հոսքերի չափի հաշվարկ. Դրամական միջոցների հոսքի գումարը հաշվարկելու երկու հիմնական եղանակ կա. ուղիղ Եվ անուղղակի.

Ուղղակի մեթոդը հիմնված է դրամական միջոցների հոսքերի վերլուծության վրա՝ ըստ եկամտի և ծախսերի հոդվածների, այսինքն. հաշվապահական հաշիվների վրա.

Ընդհանուր առմամբ, սեփական կապիտալի համար դրամական միջոցների հոսքերի հաշվարկման սխեման հետևյալն է.

1. Դրամական միջոցների հոսքերի մոդելում օգտագործվող շահույթի ցուցիչի հաշվարկ:

Եկամուտներ վաճառքից

• o արտադրության արժեքը;
• o ամորտիզացիոն վճարներ;
• o եկամտահարկ.

Ընդհանուր՝ զուտ շահույթ + ուղղորդված միջոցներ (հյուրընկալության համար զուտ շահույթից ծախսեր, սոցիալական նպատակներև այլն):

Նորմալացված (ճշգրտված) զուտ շահույթ:

2. Դրամական հոսքերի հաշվարկ.

Ճշգրտված զուտ եկամուտ + ամորտիզացիոն վճարներ - սեփական շրջանառու միջոցների ավելացում + սեփական շրջանառու միջոցների նվազում - կապիտալ ներդրումներ+ ակտիվների վաճառք (կապիտալ ներդրումների նվազում) + երկարաժամկետ պարտքի ավելացում - երկարաժամկետ պարտքի նվազում + ավելացում կրեդիտորական պարտքեր- (կարճ միացման կրճատում) - ավելացում դեբիտորական+ հեռահար զոնդավորման կրճատում:

Ընդամենը: դրամական հոսք. Գործնական հաշվարկները օգտագործում են ընկերության դրամական հոսքերի հաշվարկը զարգացման երեք հնարավոր սցենարների համար.

• 1) հոռետեսական (եկամուտների նվազում, բարձր գնաճ);
• 2) ամենահավանականը (կայուն եկամուտ, միջին գնաճ).
• 3) լավատեսական (եկամուտների աճ, ցածր գնաճ):

Զարգացման այս հնարավոր սցենարները հաշվի են առնվում ձևում

որտեղ D pes - եկամտի կամ գնաճի հոռետեսական տարբերակ; D opt-ը եկամտի կամ գնաճի լավատեսական տարբերակ է. D nv - եկամտի կամ գնաճի ամենահավանական տարբերակ:

Անուղղակի մեթոդը վերլուծում է դրամական միջոցների հոսքերը բիզնեսի գծով: Այն հստակ ցույց է տալիս շահույթի օգտագործումը և տնօրինվող միջոցների ներդրումը։

Յուրաքանչյուր կանխատեսվող տարվա համար DP-ի արժեքը հաշվարկելիս կարելի է առաջնորդվել Աղյուսակի տվյալներով: 7.9.

Աղյուսակ 7.9

DP-ի հաշվարկման անուղղակի մեթոդ

DP հիմնական բիզնեսից
Շահույթ (հարկերից զուտ) + մաշվածություն - ընթացիկ ակտիվների մեծության փոփոխություն. կարճաժամկետ ֆինանսական ներդրումներ; դեբիտորական; այլ ընթացիկ ակտիվներ + ընթացիկ պարտավորությունների մեծության փոփոխություն. կրեդիտորական պարտքեր; այլ ընթացիկ պարտավորություններ	Զուտ շահույթ = հաշվետու տարվա շահույթը հանած եկամտահարկը: Արժեզրկման վճարները ավելացվում են զուտ շահույթին, քանի որ դրանք չեն հանգեցնում դրամական միջոցների արտահոսքի: Ընթացիկ ակտիվների աճը նշանակում է, որ դրամական միջոցները նվազում են դեբիտորական պարտքերի և պաշարների հետ կապված կապի պատճառով: Ընթացիկ պարտավորությունների աճն առաջացնում է դրամական միջոցների ավելացում՝ պարտատերերից հետաձգված վճարումներ տրամադրելով, գնորդներից կանխավճարներ ստանալով:
Ներդրումային գործունեությունից DP
Երկարաժամկետ ակտիվների չափի փոփոխություն. ոչ նյութական ակտիվներ; հիմնական միջոցներ; կապիտալ ներդրումներն ընթացքի մեջ են. երկարաժամկետ ֆինանսական ներդրումներ; Այլ ոչ ընթացիկ ակտիվներ	Երկարաժամկետ ակտիվների քանակի ավելացումը նշանակում է կանխիկի նվազում երկարաժամկետ ակտիվներում ներդրումների պատճառով: Երկարաժամկետ ակտիվների (հիմնական միջոցներ, այլ ձեռնարկությունների բաժնետոմսեր և այլն) վաճառքը մեծացնում է կանխիկ դրամը.
DP ֆինանսական գործունեությունից
Պարտքի չափի փոփոխություն. կարճաժամկետ վարկեր և վարկեր; երկարաժամկետ վարկեր և վարկեր; Սեփական միջոցների չափի փոփոխություն. կանոնադրական կապիտալ; կուտակված կապիտալ; նպատակային եկամուտ	Պարտքի աճը (նվազումը) վկայում է վարկերի ներգրավման (մարման) պատճառով միջոցների ավելացման (նվազման) մասին: Տեղաբաշխման միջոցով սեփական կապիտալի ավելացում լրացուցիչ բաժնետոմսերնշանակում է կանխիկի ավելացում. բաժնետոմսերի հետգնումը և շահաբաժինների վճարումը հանգեցնում են դրանց նվազեցման

8. Զեղչի դրույքաչափի որոշում. Մաթեմատիկական տեսանկյունից զեղչման տոկոսադրույքը այն տոկոսադրույքն է, որն օգտագործվում է ապագա եկամտի հոսքերը վերահաշվարկելու համար (դրանք կարող են լինել մի քանիսը) ընթացիկ (այսօրվա) արժեքի մեկ արժեքի մեջ, որը հիմք է հանդիսանում որոշելու համար. շուկայական արժեքըբիզնես.

Տնտեսական իմաստով զեղչման տոկոսադրույքը ներդրողների կողմից պահանջվող եկամտաբերությունն է համադրելի ռիսկի ներդրումային օբյեկտներում ներդրված կապիտալի նկատմամբ, կամ դա գնահատման ամսաթվի դրությամբ ռիսկի համադրելի մակարդակով առկա այլընտրանքային ներդրումային տարբերակների վերադարձի տոկոսն է:

Եթե ​​ձեռնարկության կողմից զեղչի դրույքաչափը դիտարկենք որպես անկախ իրավաբանական անձ, մեկուսացված ինչպես սեփականատերերից (բաժնետերերից), այնպես էլ պարտատերերից, այն կարող է սահմանվել որպես ձեռնարկության կողմից տարբեր աղբյուրներից կապիտալ ներգրավելու ծախս: Այսպիսով, զեղչման տոկոսադրույքը օգտագործվում է որոշելու այն գումարը, որը ներդրողը կվճարի այսօր (ներկայիս արժեքը) համապատասխան ապագա դրամական հոսքերի իրավունքի համար: Ապագա եկամուտ ստանալու հետ կապված ռիսկի պատճառով զեղչման դրույքը պետք է գերազանցի առանց ռիսկի կապիտալ ներդրումների դրույքաչափը (առանց ռիսկի դրույքաչափ) և ապահովի լրացուցիչ եկամուտ գնահատվող ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու հետ կապված ռիսկերի ողջ ժամանակահատվածի համար:

Եկամուտը զեղչելու համար կանխատեսվող ժամանակահատվածում զեղչի դրույքաչափը վերցվում է տարվա կեսին: Էգոն պայմանավորված է նրանով, որ եկամուտը գոյանում է տարվա ընթացքում, իսկ տարեվերջին մեկ չափով չի գալիս։ Հետևաբար, տարեվերջյան զեղչի դրույքաչափի օգտագործումը կթերագնահատի ապագա շահույթի ներկա արժեքը: Այնուամենայնիվ, եթե, ելնելով ոլորտի որոշ առանձնահատկություններից, դրամական միջոցների հոսքը կենտրոնացած է տարվա որոշակի ամսաթվի վրա, ապա զեղչման տոկոսադրույքը պետք է հաշվարկվի հենց այս ամսաթվի վրա:

Զեղչման տոկոսադրույքը կամ կապիտալի ներգրավման արժեքը պետք է հաշվարկվի երեք գործոնով.

• 1) ներգրավված կապիտալի տարբեր աղբյուրների բազմաթիվ ձեռնարկությունների առկայությունը, որոնք պահանջում են տարբեր մակարդակներփոխհատուցում;
• 2) ներդրողների համար ժամանակի ընթացքում փողի արժեքը հաշվի առնելու անհրաժեշտությունը.
• 3) ռիսկի գործոն. Այս դեպքում ռիսկը սահմանվում է որպես ապագա ակնկալվող եկամուտ ստանալու հավանականության աստիճան:

Զեղչային տոկոսադրույքը որոշելու տարբեր մեթոդներ կան, որոնցից ամենատարածվածներն են.

• 1) DP-ի համար սեփական կապիտալի համար.
  • o կապիտալ ակտիվների գնահատման մոդելը ( SARM );
  • o կուտակային կառուցման մեթոդ;
  • o որպես «Գին/շահույթ» հարաբերակցության փոխադարձ.
• 2) բոլոր ներդրված կապիտալի դրամական հոսքերի համար.
  • o կապիտալի միջին կշռված արժեքը մոդելի.

Զեղչի դրույքաչափի հաշվարկը կախված է

Դրամական միջոցների հոսքի տեսակը օգտագործվում է որպես գնահատման հիմք:

Սեփական կապիտալի դրամական հոսքերի համար կիրառվում է զեղչման դրույք, որը հավասար է սեփականատիրոջ կողմից ներդրված կապիտալի պահանջվող եկամտաբերության դրույքաչափին:

Ամբողջ ներդրված կապիտալի դրամական հոսքերի համար կիրառվում է զեղչման տոկոսադրույք, որը հավասար է սեփական կապիտալի կշռված եկամտաբերության դրույքաչափերի գումարին և փոխառու միջոցներ. Փոխառու միջոցների վերադարձի տոկոսադրույքը կազմում է տոկոսադրույքըվարկերի բանկ, որտեղ կշիռները փոխառու և սեփական միջոցների մասնաբաժիններն են կապիտալի կառուցվածքում: Զեղչման այս դրույքը կոչվում է կապիտալի միջին կշռված արժեքը ( WACC ).

Կապիտալի միջին կշռված արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ բանաձևով.

Որտեղ k դ - փոխառու կապիտալի արժեքը. tc - կորպորատիվ եկամտահարկի դրույքաչափը; կպ - սեփական կապիտալի ներգրավման արժեքը (արտոնյալ բաժնետոմսեր); կ ս - սեփական կապիտալի ներգրավման արժեքը (սովորական բաժնետոմսեր); Վ դ - վարկի կապիտանի մասնաբաժինը ձեռնարկության կապիտալի կառուցվածքում. w p - ձեռնարկության կապիտալի կառուցվածքում արտոնյալ բաժնետոմսերի մասնաբաժինը. ws - կիսվել սովորական բաժնետոմսերձեռնարկության կապիտալի կառուցվածքում.

Կապիտալ ակտիվների գնահատման մոդելի համաձայն, զեղչման տոկոսադրույքը հայտնաբերվում է բանաձևով

Որտեղ R- ներդրողի կողմից պահանջվող եկամտաբերության տոկոսադրույքը (սեփական կապիտալի վրա). Ռֆ - առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույք; Ռ մ - շուկայի ընդհանուր շահութաբերությունը (միջին շուկայական պորտֆելը արժեքավոր թղթեր); S1 - պրեմիում փոքր բիզնեսի համար; S2-ը պրեմիում է առանձին ընկերության համար բնորոշ ռիսկի համար. Գ - երկրի ռիսկ:

Առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույքը ենթադրում է, որ ներդրողը, անկախ ամեն ինչից, ներդրված կապիտալի վրա կստանա հենց այն եկամուտը, որը նա ակնկալում էր միջոցները ներդնելու պահին: Հարկ է նշել, որ առանց ռիսկի ներդրումների մասին խոսելիս նկատի ունենք միայն ռիսկի հարաբերական բացակայությունը, այլ ոչ թե բացարձակը։ Որպես ռիսկից զերծ եկամտաբերություն, նպատակահարմար է ընտրել պետական ​​արժեթղթերի եկամտաբերությունը: Ընդ որում, պետական ​​արժեթղթի մարման ժամկետը պետք է համընկնի ներդրողի անվճար դրամական միջոցների օտարման ժամկետի հետ։

Կան երկու տեսակի ռիսկեր. կոնկրետ կոնկրետ ընկերության համար (որոշվում է միկրոտնտեսական գործոններով); ընդհանուր շուկա , բնորոշ բոլոր ընկերություններին, որոնց բաժնետոմսերը գտնվում են շրջանառության մեջ, նույնպես կոչվում է համակարգված (որոշված ​​է մակրոտնտեսական գործոններ) β գործակիցը հաշվարկվում է որոշակի ընկերության բաժնետոմսերի ընդհանուր եկամտաբերության տատանումների ամպլիտուդի հիման վրա՝ համեմատած ընդհանուր ֆոնդային շուկայի ընդհանուր եկամտաբերության հետ:

Շուկայի β գործակիցը որպես ամբողջություն հավասար է 1-ի: Հետևաբար, եթե ընկերությունն ունի p գործակից, որը հավասար է 1-ի, դա նշանակում է, որ նրա ընդհանուր շահութաբերության տատանումները լիովին փոխկապակցված են ամբողջ շուկայի շահութաբերության տատանումների հետ, դրա համակարգված ռիսկը հավասար է շուկայական միջինին: 1.5 բետա ունեցող ընկերության ընդհանուր եկամտաբերությունը կփոխվի 50%-ով ավելի արագ, քան շուկայական եկամտաբերությունը: Օրինակ, եթե բաժնետոմսի միջին շուկայական եկամտաբերությունը նվազի 10%-ով, այդ ընկերության ընդհանուր եկամտաբերությունը կնվազի 15%-ով:

Համաշխարհային պրակտիկայում p գործակիցները սովորաբար հաշվարկվում են վիճակագրական տեղեկատվությունպաշար

շուկա. Այս աշխատանքն իրականացվում է մասնագիտացված ֆիրմաների կողմից: β գործակիցների վերաբերյալ տվյալները հրապարակվում են մի շարք ֆինանսական ուղեցույցներում և որոշ պարբերականներում, որոնք վերլուծում են ֆոնդային շուկաներ. Պրոֆեսիոնալ գնահատողները, որպես կանոն, չեն հաշվարկում β գործակիցները։

Մեր երկրում AK&M խորհրդատվական ընկերությունն առաջինն է հրապարակել գործակիցների տվյալները p.

Մրցանակ համար փոքր ձեռնարկություններ - ներդրողները փոքր բիզնեսի բաժնետոմսերն այնպես են գնահատում, որ նրանք ստանան ավելին, քան խոշոր ընկերություններեկամուտը։

Առանձին ընկերության համար հատուկ ռիսկի հավելավճարը կազմում է որոշ դեպքերում ընկերությանը գնահատելիս պարզվում է, որ այն բնութագրվում է որոշակի ներդրումային ռիսկկապված է գործունեության բնույթի հետ. Սա հիմք է հանդիսանում լրացուցիչ ռիսկի հավելավճար նշանակելու համար:

Երկրի ռիսկ - բազմազգ ընկերություններում, ինչպես ցույց է տալիս հետազոտությունը, առկա է այն հաշվի առնելու պրակտիկա՝ պահանջվող եկամտաբերությունը հաշվարկելիս։

Կուտակային մոտեցումը որոշակի նմանություն ունի SARM. Երկու դեպքում էլ հաշվարկման հիմքը ռիսկից զերծ արժեթղթերի եկամտաբերությունն է, որին գումարվում է ներդրումների ռիսկի հետ կապված լրացուցիչ եկամուտը. այս տեսակըարժեքավոր թղթեր. Այնուհետև ճշգրտումներ են կատարվում (վեր կամ վար) տվյալ ընկերության առանձնահատկությունների հետ կապված ռիսկի քանակական կամ որակական գործոնների ազդեցության համար։

9. Բիզնեսի արժեքի հաշվարկը հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում. Այն հիմնված է այն նախադրյալի վրա, որ բիզնեսը կարող է եկամուտ ստեղծել կանխատեսվող ժամանակաշրջանի ավարտից հետո: Ենթադրվում է, որ կանխատեսվող ժամանակաշրջանի ավարտից հետո բիզնեսի եկամուտները կկայունանան, իսկ մնացած ժամանակահատվածում կլինեն կայուն երկարաժամկետ աճի տեմպեր կամ անսահման միատեսակ եկամուտ։

Կախված հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում բիզնեսի զարգացման հեռանկարներից, օգտագործվում է զեղչման տոկոսադրույքի հաշվարկման այս կամ այն ​​մեթոդը:

Հաշվարկի մեթոդը ըստ փրկարարական արժեք. Այն օգտագործվում է, եթե ակնկալվում է, որ ընկերությունը կսնանկանա հետկանխատեսված ժամանակահատվածում, որին կհաջորդի առկա ակտիվների վաճառքը: Լուծարային արժեքը հաշվարկելիս անհրաժեշտ է հաշվի առնել լուծարման հետ կապված ծախսերը և շտապ զեղչը (հրատապ լուծարման համար): Այս մոտեցումը կիրառելի չէ շահույթ ստացող գործող ձեռնարկությունը գնահատելու համար, և առավել եւս՝ աճի փուլում:

Հաշվարկի մեթոդ՝ հիմնված զուտ ակտիվների արժեքի վրա: Հաշվարկի տեխնիկան նման է լուծարման արժեքի հաշվարկներին, բայց հաշվի չի առնում լուծարման ծախսերը և ընկերության ակտիվների հրատապ վաճառքի զեղչը: Այս մեթոդը կարող է օգտագործվել կայուն բիզնեսի համար, որի հիմնական բնութագիրը զգալի նյութական ակտիվներն են:

Նախատեսված վաճառքի մեթոդ, որը բաղկացած է դրամական հոսքերը արժեքների վերածելուց՝ օգտագործելով համադրելի ընկերությունների վաճառքի վերաբերյալ պատմական տվյալների վերլուծությունից ստացված հատուկ գործակիցները: Ընկերությունների վաճառքի պրակտիկայից ի վեր Ռուսական շուկաչափազանց քիչ է կամ բացակայում է, վերջնական արժեքի որոշման համար այս մեթոդի կիրառումը շատ խնդրահարույց է:

Ըստ Գորդոնի մոդելները Ծրագրից հետո տարեկան եկամուտը կապիտալացվում է արժեքի` օգտագործելով կապիտալիզացիայի հարաբերակցությունը, որը հաշվարկվում է որպես զեղչման տոկոսադրույքի և երկարաժամկետ աճի տեմպի տարբերություն: Աճի տեմպերի բացակայության դեպքում կապիտալիզացիայի գործակիցը հավասար կլինի զեղչման տոկոսադրույքին: Գորդոնի մոդելը հիմնված է մնացորդային ժամանակաշրջանում կայուն եկամտի կանխատեսման վրա և ենթադրում է, որ արժեզրկումը և կապիտալ ներդրումները հավասար են:

Գորդոնի մոդելի համաձայն վերջնական արժեքի հաշվարկը կատարվում է ըստ բանաձևի

Որտեղ V- ընդհանուր եկամուտը հետկանխատեսված ժամանակահատվածում. D n - դրամական հոսքեր, որոնք կարող են ստացվել առաջին հետկանխատեսվող տարում. է- DP-ի երկարաժամկետ աճի տեմպերը. R- զեղչի տոկոսադրույք սեփական կապիտալի համար:

10. Ապագա դրամական հոսքերի և հետկանխատեսված արժեքի ներկա արժեքի հաշվարկը տեխնիկական մարտահրավեր է: Գնահատման ժամանակ զեղչված դրամական հոսքերի (DCF) մեթոդը կիրառելիս անհրաժեշտ է ամփոփել պարբերականների ընթացիկ արժեքները.

դրամական միջոցների հոսքեր, որոնք գնահատման օբյեկտը բերում է կանխատեսվող ժամանակահատվածում, և ընթացիկ արժեքը հետկանխատեսված ժամանակահատվածում, որը սպասվում է ապագայում:

Բիզնեսի նախնական արժեքը բաղկացած է երկու բաղադրիչից.

• 1) DP-ի ընթացիկ արժեքը կանխատեսվող ժամանակահատվածում.
• 2) արժեքի ընթացիկ արժեքը հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում.

(7.21)

Որտեղ ես ռ - զեղչի դրույքաչափ; CF k -k- դրամական հոսքեր; Ռ ընդ - մնացորդային արժեք (վերադարձ):

Դրամական միջոցների հոսքի հաշվարկը կարելի է ամփոփել հետևյալ ձևի աղյուսակում (Աղյուսակ 7.10).

Աղյուսակ 7.10

Դրամական հոսքերի հաշվարկ

11. Վերջնական փոփոխությունների ներդրում. Ձեռնարկության նախնական արժեքը որոշելուց հետո շուկայական արժեքի վերջնական արժեքը ստանալու համար անհրաժեշտ է կատարել վերջնական փոփոխություններ։ Դրանցից առանձնանում են երկուսը՝ 1) չաշխատող ակտիվների արժեքի ճշգրտում և 2) սեփական շրջանառու միջոցների չափի ճշգրտում։

Առաջին փոփոխությունը հիմնված է այն փաստի վրա, որ արժեքը հաշվարկելիս ձեռնարկության ակտիվները, որոնք ներգրավված են արտադրության մեջ, շահույթը, այսինքն. դրամական միջոցների հոսքի ձևավորման մեջ: Բայց ցանկացած ձեռնարկություն ցանկացած պահի կարող է ունենալ ակտիվներ, որոնք ուղղակիորեն արտադրության մեջ չեն: Այստեղ դրամական հոսքերում դրանց արժեքը հաշվի չի առնվում, բայց դա չի նշանակում, որ դրանք արժեք չունեն։ Ներկայումս շատ Ռուսական ձեռնարկություններկան այդպիսի չաշխատող ակտիվներ (հիմնականում անշարժ գույք, մեքենաներ և սարքավորումներ), քանի որ արտադրության երկարատև անկման պատճառով արտադրական հզորությունների օգտագործման մակարդակը չափազանց ցածր է։ Այս ակտիվներից շատերն ունեն արժեք, որը կարող է իրականացվել, օրինակ, վաճառքի ժամանակ: Հետևաբար, անհրաժեշտ է որոշել այդպիսի ակտիվների շուկայական արժեքը և այն ավելացնել դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման արդյունքում ստացված արժեքին:

Երկրորդ փոփոխությունը սեփական շրջանառու միջոցների փաստացի արժեքի հաշվառումն է: Զեղչված դրամական հոսքերի մոդելը ներառում է շրջանառու միջոցների պահանջվող քանակությունը՝ կապված վաճառքի կանխատեսվող մակարդակի հետ (սովորաբար որոշվում է արդյունաբերության ստանդարտներով): Սեփական շրջանառու միջոցների փաստացի արժեքը, որն ունի ձեռնարկությունը, կարող է չհամընկնել պահանջվողի հետ: Ըստ այդմ, անհրաժեշտ է ուղղում. սեփական շրջանառու միջոցների ավելցուկը պետք է ավելացվի, իսկ դեֆիցիտը պետք է հանվի նախնական արժեքի արժեքից:

Վարկի միջոցով ձեռք բերված գույքն ունի անկայուն եկամտի հոսք, որը հաշվի է առնում վարկի մարման ժամանակացույցը:

Վարկ օգտագործելիս արժեքը հաշվարկելու ալգորիթմ.

• 1) որոշվում է կանխատեսվող ժամանակաշրջանի տևողությունը.
• 2) հաշվարկվում է զուտ գործառնական եկամտի չափը.
• 3) հաշվարկվում է վարկի սպասարկման ծախսերի չափը.
• 4) որոշվում է սեփական կապիտալի դիմաց դրամական մուտքերի չափը.
• 5) որոշվում է եկամտաբերությունը, որը ներդրողը պետք է ստանա ներդրված միջոցների վրա.
• 6) հաշվարկվում է զեղչված դրամական մուտքերի գումարը.
• 7) որոշվում է օբյեկտի առաջարկվող վաճառքի գինը կանխատեսվող ժամանակաշրջանի (վերադարձի) վերջում.
• 8) որոշվում է մնացորդը չմարված վարկկանխատեսվող ժամանակաշրջանի վերջում;
• 9) օբյեկտի վերավաճառքից ստացված հասույթը հաշվարկվում է որպես վերավաճառքի գնի և չմարված պարտքի մնացորդի տարբերություն.
• 10) որոշվում է օբյեկտի վերավաճառքից ստացված հասույթի ընթացիկ արժեքը.
• 11) ներդրողի սեփական կապիտալի շուկայական արժեքը գնահատվում է որպես գումար ընթացիկ արժեքներըկանխիկ մուտքեր և վերավաճառքից ստացված եկամուտներ.
• 12) վարկի գումարը որոշվում է գնահատման օրվա դրությամբ.
• 13) օբյեկտի ողջամիտ շուկայական արժեքը որոշվում է որպես սեփական կապիտալի շուկայական արժեքի և վարկի (երկարաժամկետ պարտքի) գումարի գումարը գնահատման պահին.

(7.22)

Եկամուտի մոտեցումը թույլ է տալիս որոշել ձեռնարկության (բիզնեսի) արժեքը՝ հաշվի առնելով կանխատեսվող ժամանակահատվածում ընկերության զարգացման հեռանկարները:

Որոշեք օգտագործելու զեղչի դրույքաչափը:Այն կարելի է որոշել՝ օգտագործելով գնագոյացման մոդելի բանաձևը ֆինանսական ակտիվներ(կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդել (CAPM)). վերադարձի ռիսկից զերծ տոկոսադրույք + ակտիվների զգայունություն շուկայական եկամտաբերության փոփոխությունների նկատմամբ * (ռիսկի պրեմիում միջին ռիսկայնության ներդրումներում ներդրումների համար): Բաժնետոմսերի համար ռիսկի հավելավճարը կազմում է մոտ 5%: Քանի որ բաժնետոմսերի մեծ մասի գները 10 տարվա ընթացքում արժեթղթերի շուկայական գնով են, դրանցից առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույքը հավասար կլինի տասնամյա գանձապետական ​​պարտատոմսի եկամտաբերությանը: Այս հոդվածի նպատակների համար ենթադրենք, որ այն կազմում է 2%: Այսպիսով, 0.86 զգայունության դեպքում (նշանակում է 86% ազդեցության շուկայական տատանումներին ընդհանուր շուկայում միջին ռիսկային ներդրումների համար), բաժնետոմսերի զեղչի դրույքաչափը կլինի 2% + 0.86*(5%) = 6.3%:

Որոշեք զեղչվող դրամական միջոցների հոսքերի տեսակը:

• պարզ դրամական հոսքերապագայում միջոցների մեկ անդորրագիր է, օրինակ՝ տասը տարում 1000 դոլար ստանալը:
• ԱնուիտետԴրամական միջոցների հոսքերը մշտական ​​դրամական մուտքեր են ֆիքսված պարբերականությամբ որոշակի ժամանակահատվածում, օրինակ՝ տարեկան $1000 ստանալը 10 տարվա ընթացքում:
• Աճող անուիտետԱկնկալվում է, որ դրամական միջոցների հոսքերը որոշակի ժամանակահատվածում կաճի հաստատուն տեմպերով: Օրինակ՝ 10 տարվա ընթացքում կստացվի 1000 դոլար գումար՝ ամեն տարի ավելանալով 3%-ով։
• հավերժություններ(հավերժական անուիտետներ) - շարունակական, անվերջ դրամական հոսքեր կանոնավոր պարբերականությամբ, օրինակ՝ $1000 տարեկան արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինները:
• Աճող հավերժություններ- դրանք կանոնավոր պարբերականությամբ դրամական միջոցների մշտական ​​անվերջ մուտքեր են, որոնք, ըստ ակնկալիքների, կաճի հաստատուն տեմպերով։ Օրինակ՝ ընթացիկ տարում բաժնետոմսերի շահաբաժինը՝ $2,2, որին հաջորդում է տարեկան 4% աճ։

Զեղչված դրամական հոսքերը հաշվարկելու համար օգտագործեք համապատասխան բանաձևը.

• Համար պարզ դրամական հոսքերներկա արժեք = ապագա դրամական մուտքեր/(1 + զեղչի դրույքաչափ)^ժամկետ: Օրինակ, 10 տարում ստացված $1000-ի ներկա արժեքը 6.3% զեղչային դրույքաչափով կլինի $1000/(1 + 0.065)^10 = $532.73:
• Համար անուիտետներներկա արժեք = դրամական միջոցների տարեկան հոսքեր*(1-1/(1+զեղչի տոկոսադրույք)^ժամանակաշրջանների քանակը)/զեղչման տոկոսադրույք: Օրինակ, 10 տարվա ընթացքում տարեկան ստացված $1000 ներկայիս արժեքը 6,3% զեղչի դրույքաչափով կլինի $1000*(1-1/(1+0,063)^10)/0,063 = $7256,60:
• Համար աճող անուիտետներներկա արժեք = դրամական հոսք*(1+g)*(1-(1+g)^n/(1+r)^n)/(r-g) որտեղ r = զեղչման տոկոսադրույք, g = դրամական հոսքերի աճի գործակից, n = ժամանակաշրջանների քանակը: Օրինակ, $1000 հոսքերի ներկա արժեքը 10 տարվա ընթացքում 3% տարեկան աճով 6.3% զեղչման դրույքաչափով կլինի $1000*(1+0.03)*(1-(1+0.03)^10/(1+0.063): )^10)/(0,063-0,03) = 8442,13 դոլար:
• Համար հավերժություններներկա արժեք = դրամական միջոցների հոսքեր/զեղչերի տոկոսադրույք: Օրինակ, $1,000 սովորական արտոնյալ բաժնետոմսերի շահաբաժինների ներկա արժեքը 6,3% զեղչի դրույքաչափով կլինի $1,000/0,063 = $15,873.02:
• Համար աճող հավերժություններներկա արժեք = ակնկալվող դրամական հոսքեր հաջորդ տարի/(զեղչման տոկոսադրույքը - ակնկալվող աճի տեմպը): Օրինակ, $2.2 բաժնետոմսերի շահաբաժնի ներկա արժեքը, որը ակնկալվում է, որ հաջորդ տարի կաճի 4%, 6.3% զեղչի դրույքաչափով կլինի $2.20*(1.04)/(0.063-0, 04) = $99.48: