ՄուտքՌուսաստանում ֆինանսական ակտիվների ռիսկը և վերադարձը. Դասեր բանկային վերլուծությունից կամ «վերլուծություն զրոյից» (շարունակություն) Գործող ակտիվների միջին եկամտաբերությունը
Ակտիվների շահութաբերության վերլուծությունը բանկային ակտիվների կառավարման որակի վերլուծության ամենակարևոր ոլորտն է: Ակտիվների վերադարձը նշանակում է եկամուտ ստեղծելու, բանկի զարգացման աղբյուր ստեղծելու և նրա կապիտալի բազայի ամրապնդման նրանց կարողությունը: Ակտիվների եկամտաբերության աճը սկզբունքային նշանակություն ունի բանկի համար, քանի որ դրանց ավելացումը նշանակում է բանկի շահույթի ավելացում: Միևնույն ժամանակ, ռիսկի և եկամտաբերության ցուցանիշների միջև կա ուղիղ կապ՝ որքան բարձր է եկամտաբերությունը, այնքան բարձր է ռիսկը, որպես կանոն։
Շահութաբերության տեսանկյունից ակտիվները բաժանվում են հետևյալ խմբերի.
եկամուտ ստեղծող ակտիվներ (աշխատանքային), - կարճաժամկետ և միջնաժամկետ վարկեր. արժեթղթերով գործառնություններում ներդրված միջոցներ. արժութային գործառնություններ;
Պակաս նշանակալի (աննշան) եկամուտ ստեղծող ակտիվներ - ֆակտորինգի ֆորֆայթինգ ծառայություններ. լիզինգ; մասնակցություն արդյունաբերական ներդրումներին, այլ տնտեսական կառույցների գործունեությանը. բանկերում թղթակցային հաշիվների վրա տեղադրված միջոցներ, որոնք չունեն մշտական շահութաբերություն, բայց որոնք, որոշակի հանգամանքներում, կարող են եկամուտ ստեղծել՝ ժամկետանց վարկեր (ռուբլով և արտարժույթով). ժամանակին չվճարված և բողոքարկված հաշիվներ. կանխիկբանկի դրամարկղերում (ռուբլով և արտարժույթով); դրանք զգալի պահուստ են ներկայացնում բանկի եկամուտների ձևավորման գործում, և հետևաբար այն պատճառների բացահայտումն ու վերացումը, որոնք թույլ չեն տալիս նրանց բերել, այս խմբի ակտիվների վերլուծության կարևորագույն խնդիրն է.
Ոչ եկամուտ ստեղծող ակտիվներ. միջոցներ, որոնք ուղղվում են հաշվարկային պահուստներին, ներառյալ՝ Կենտրոնական բանկներբանկային հաշվարկների դեբիտորական պարտքեր;
Այլ ակտիվներ` բանկի գույքը և դրա ծախսերը:
Բանկի հիմնական միջոցները, ի տարբերություն ձեռնարկության հիմնական միջոցների, արտադրողական չեն բառի ընդունված իմաստով և հետևաբար եկամուտ են ստեղծում, այնուամենայնիվ պայման են այդ եկամուտ ստանալու համար։
Ակտիվները խմբավորելուց հետո անհրաժեշտ է որոշել՝ առաջին երեք խմբերի ակտիվների մասնաբաժինները բանկի ընդհանուր ակտիվներում. դրանց դինամիկան; եկամտաբեր ակտիվների գումարը սեփական կապիտալի միավորի և փոխառու միջոցների մեկ միավորի հաշվով. ամենաբարձր եկամտաբերությամբ ակտիվները և դրանց հարաբերակցությունը ներգրավված բոլոր միջոցների չափին. Եկամուտ ստեղծող ակտիվների բացարձակ և հարաբերական աճը կամ նվազումը դիտարկվող ժամանակաշրջանի համար (ժամանակաշրջանի վերջի եկամուտ ստեղծող ակտիվների հարաբերակցությունը ժամանակաշրջանի սկզբի եկամուտ ստեղծող ակտիվներին, ինչպես նաև մասնաբաժնի հարաբերակցությունը. ժամանակաշրջանի վերջում եկամուտ ստեղծող ակտիվների ընդհանուր բաժինը սկզբում եկամտաբեր ակտիվների մասնաբաժինը):
Բանկերի եկամուտների տվյալները ներկայացված են նրանց ֆինանսական արդյունքների մասին հաշվետվությունում: Միջին չափըՎերլուծված ժամանակաշրջանի ակտիվները որոշվում են ժամանակաշրջանի սկզբի և վերջի հաշվեկշռի հիման վրա՝ որպես միջին թվաբանական: Սբերբանկի եկամտի հիմնական տեսակներն են տոկոսների տեսքով ստացված եկամուտները հետևյալից. հաճախորդներին (ոչ վարկային կազմակերպություններին) տրամադրված վարկեր. վարկային հաստատություններում տրամադրված վարկեր. գործարքներ ֆիքսված եկամտով արժեթղթերով. արտարժույթի վերագնահատում; միջնորդավճարի եկամուտ:
Ռուսաստանի Դաշնության Սբերբանկի 2006 թվականի եկամուտների ընդհանուր աճից, որը նախորդ տարվա համեմատ ավելացել է.
1,5 անգամ դրանց մեծ մասը ստացվել է վարկային գործառնություններից եկամուտների աճի հաշվին։
1. Հաճախորդների վարկավորումից եկամուտները. ոչ վարկային կազմակերպություններն աճել են ամենաարագ տեմպերով, այսինքն. ֆիզիկական և իրավաբանական անձինք. հունվարի 1-ից 2007 թվականի հունվարի 1-ն ընկած ժամանակահատվածում տրամադրված վարկերի ծավալը 2006թ. անհատներաճել է 1,9 անգամ, իսկ տեսակարար կշիռըԱյս ակտիվից ստացված եկամուտը բանկում կազմում է 88.3%:
2. Ռուսաստանի Դաշնության Խնայբանկը եկամուտ է ստացել նաև այլ վարկային հաստատություններում իր միջոցների տեղաբաշխումից: Ժամանակակից պայմաններում զգալիորեն աճել է միջբանկային վարկավորման դերը՝ որպես ռուբլու իրացվելիության կառավարման հիմնական գործիք։ Թեև միջբանկային տոկոսադրույքների մակարդակը մնում է ավելի ցածր, քան այլ ֆինանսական գործիքների տոկոսադրույքները և եկամտաբերությունները, տեղական բանկերը դեռևս քիչ այլընտրանքային գործիքներ ունեն իրենց իրացվելիության կառավարման համար:
3. Արժեթղթերով գործառնություններից ստացված եկամուտների տեսակարար կշիռը բանկի եկամտի ընդհանուր ծավալում 2006 թվականի հունվարի 1-ի դրությամբ 15,8%-ից 2007 թվականի հունվարի 1-ի դրությամբ նվազել է մինչև 10,2%՝ պայմանավորված շուկայում շահութաբերության գերակշռող մակարդակով: արժեքավոր թղթեր, ինչպես նաեւ վարկերից ստացված եկամուտների զգալի աճ։ Բանկերի ներդրումներից տոկոսային եկամուտների մասնաբաժնի կրճատում պարտատոմսեր(ինչպես պետական, այնպես էլ կորպորատիվ հաճախորդներ) պայմանավորված է OFZ շուկայի՝ որպես բյուջետային ֆինանսավորման աղբյուրի, պետության դրամավարկային քաղաքականության վարման գործիքի ֆունկցիոնալ մակրոտնտեսական դերի նվազմամբ, ինչպես նաև որպես սպեկուլյատիվ հատվածի դերի նվազմամբ։ ներքին ֆինանսական շուկայի, ինչը, իր հերթին, հանգեցնում է այդ գործիքների իրական (գնաճով ճշգրտված) շահութաբերության նվազմանը (2001թ. վերջին այն զրոյական էր, իսկ այսօր մոտ մի քանի տոկոս է): Այսօր OFZ շուկան հիմնականում իրականացնում է իր գործառույթները որպես իրացվելիության կառավարման գործիք, ինչպես նաև կարճաժամկետ և միջնաժամկետ ռիսկերից զերծ փոխառությունների արժեքի ցուցիչ:
Պետք է հաշվի առնել նաև, որ պարտքային պարտավորությունների գծով եկամուտները տոկոսների (կուպոնների) տեսքով հանդիսանում են եկամտի առանձին կատեգորիա։ Տոկոսաբեր (կուպոնային) պարտքային պարտավորություններով գործառնություններ կատարելիս վճարված և ստացված կուտակված տոկոսների (կուպոնային) եկամուտների հաշվառումը պահվում է առանձին, իսկ արժեթղթի օտարումից (վաճառքից) եկամուտը/ծախսերը որոշելիս՝ արժեկտրոնի տարբերությունը. վճարվում է արժեթուղթ գնելիս, և ստացված եկամուտը վերագրվում է վերավաճառքի եկամուտների և ծախսերի հաշիվներին:
4. Արտարժույթով և այլ գործառնություններից ստացված եկամուտներ արժութային արժեքներ, բավականին կայուն են ներքին առեւտրային բանկերի համար եւ բավականին բարձր։ IN խնայբանկՌուսաստանի Դաշնությունում դրանց մեծ մասը ստացվել է արտարժույթով գործառնություններից ստացված զուտ եկամուտների տեսքով (2006թ. հունվարի 1-ի համեմատ ավելացել է 2007թ. հունվարի 1-ը 7,7 մլրդ ռուբլով): Արտարժույթով գործառնություններից ստացված այլ եկամուտները, ընդհակառակը, զգալիորեն նվազել են (2007թ. հունվարի 1-ի դրությամբ դրանք կազմել են բացասական արժեք արտարժույթի վերագնահատումից): Դա պայմանավորված է նրանով, որ իրավիճակը արտարժույթի գործարքներՌուսաստանի ֆինանսական շուկայի կառուցվածքում այսօր այնպիսին է, որ զգալիորեն կրճատվել է բանկի կողմից իրականացվող ռուբլու/դոլար փոխակերպման գործառնությունների շրջանառությունը։ Կանխատեսելի դինամիկա փոխարժեքըռուբլին զգալիորեն սահմանափակում է փոխակերպման սպեկուլյատիվ գործառնությունների հնարավորությունը։ Միաժամանակ, մեծ չափով աճում են բանկերի եկամուտները՝ ուղղակի միջբանկային փոխակերպման գործառնություններ իրականացնելուց՝ շրջանցելով արտարժույթի շուկայի փոխանակման հատվածը։
6. Հաճախորդներին և բանկերին մատուցվող ծառայություններից կոմիսիոն եկամուտների չափը (ըստ կանխիկ գործարքներ, հավաքագրման գործառնությունների, հաշվարկային գործառնությունների, տրված երաշխիքների, այլ գործառնությունների համար, որոնք ներառված են «Ստացված այլ եկամուտներ» կետում, ուղղակիորեն կախված է հաճախորդների սպասարկման հետ կապված ծախսերից, նմանատիպ ծառայությունների համար այլ բանկերի կողմից գանձվող վճարների չափից, ավտոմատացման աստիճանից: բանկային գործառնություններ, այլ գործոններ։ Բանկի կոմիսիոն գործառնությունների արագացված աճը որոշեց տարվա ընթացքում ստացված միջնորդավճարի եկամուտների զգալի աճ՝ 54,241,688 հազար ռուբլուց: մինչև 73,540,209 հազար ռուբլի: կամ 1,6 անգամ։
Վերլուծության ընթացքում ընդհանուր եկամուտըբանկը, որն իրականացվել է Շահույթի և վնասի մասին հաշվետվությունում (ձև 102) ընդունված դասակարգման համատեքստում, անհրաժեշտ է նաև պարզել եկամուտների նոր տեսակների առաջացման կամ ստացված կրճատման (ամբողջական անհետացման) պատճառները. ավելի վաղ; որոշել եկամուտների հուսալիությունը, կայունությունը և ապագայում դրանք պահպանելու հնարավորությունը. բացահայտել անկայուն և արտասովոր եկամտի տեսակարար կշիռը, ինչպես նաև աճող ռիսկով եկամուտները:
Միևնույն ժամանակ, պետք է նկատի ունենալ, որ համեմատաբար կայուն, ին ժամանակակից պայմաններվարկերից ստացված տոկոսային եկամուտներն են, անտոկոս եկամուտները բանկային ծառայություններ, եկամուտ արտարժույթով գործառնություններից. Անկայունները ներառում են արժեթղթերի հետ գործարքներից և ոչ ստանդարտ (ոչ ավանդական) գործարքներից ստացված եկամուտները:
Ակտիվների իրացվելիություն
Ակտիվների իրացվելիությունը նշանակում է նրանց արագ դրամական միջոցների վերածվելու ունակությունը: Քանի որ ակտիվները դրամական միջոցների վերածվելու ունակությունը նվազում է, դրանք բաժանվում են բարձր իրացվելիության, իրացվելիության, միջնաժամկետ իրացվելիության ակտիվների, երկարաժամկետ իրացվելիության ակտիվների և ոչ իրացվելիության: Որքան բարձր է ակտիվներին բնորոշ ռիսկը, այնքան ցածր է դրանց իրացվելիությունը:
1. Ներքին բանկերի պրակտիկայում բարձր իրացվելի ակտիվները (ակնթարթային իրացվելիությունը), որպես կանոն, բաղկացած են կանխիկից և համարժեք միջոցներից (միջոցներ Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի թղթակցային հաշիվների վրա):
2. Իրացվելի ակտիվները կարող են ներառել բանկի կողմից ռուբլով տրված վարկեր և արտարժույթառաջիկա 30 օրվա ընթացքում մարվող, ինչպես նաև վարկային հաստատության օգտին հաջորդ 30 օրվա ընթացքում փոխանցվող այլ վճարումներ (պարտապաններ, գերավճարները պարտադիր պահուստային ֆոնդից հաշվետու ամսաթվի դրությամբ վերադարձվում են վարկային հաստատությանը). միջոցներ թղթակցային հաշիվներին և «զարգացած երկրների խմբում» ընդգրկված երկրների ռուսական և արտասահմանյան բանկերում կատարված հաշվարկներում: Ռուսաստանում արժեթղթերի շուկայի զարգացումը հնարավորություն է տալիս կարճաժամկետ (մինչև 30 օր) ներդրումները վերավաճառքի համար գնված և վարկային պայմանագրերով ստացված առևտրային արժեթղթերում դասակարգել որպես իրացվելի ակտիվներ:
3. Միջնաժամկետ իրացվելիության ակտիվները ներառում են 30-ից 180 օր մարման ժամկետով վարկեր, ինչպես նաև ներդրումներ արժեթղթերում (մինչև մարման ժամկետը և պահվում են վաճառքի համար), որոնք տեղադրված են նույն մարման ժամկետով այլ բանկերում ավանդների վրա:
4. Երկարաժամկետ իրացվելիության ակտիվները ներառում են հետևյալ ակտիվները. բոլոր տրամադրված վարկերը վարկային հաստատությունռուբլով և արտարժույթով ավելի քան 180 օր ժամկետով. համանման մարման ժամկետով բաժնետոմսերում, պարտատոմսերում և այլ ֆինանսական գործիքներում ներդրված միջոցներ. բանկի կողմից ներդրված միջոցները ավանդներում, ներառյալ թանկարժեք մետաղներմեկ տարուց ավելի մարման ժամկետով. ինչպես նաև բանկի կողմից տրված մեկ տարուց ավելի գործողության ժամկետով երաշխիքներ և երաշխիքներ:
5. Ոչ իրացվելի են հետևյալ ակտիվները. ժամկետանց վարկեր. կասկածելի պարտքեր; բանկի շենքեր, շինություններ; չգնանշված արժեթղթեր; անշարժ գույքի ներդրում.
Սահմանում
Ակտիվների վերադարձը (վերադարձվրաակտիվներ, ROA) - ֆինանսական հարաբերակցությունը, որը բնութագրում է կազմակերպության բոլոր ակտիվների օգտագործման եկամուտը: Հարաբերակցությունը ցույց է տալիս կազմակերպության կարողությունը շահույթ ստեղծելու՝ առանց հաշվի առնելու նրա կապիտալի կառուցվածքը (ֆինանսական լծակ), ակտիվների կառավարման որակը։ Ի տարբերություն ցուցիչի սեփական կապիտալը", այս ցուցանիշըհաշվի է առնում կազմակերպության բոլոր ակտիվները, ոչ միայն սեփական միջոցները. Ուստի ներդրողների համար այն պակաս հետաքրքիր է։
Հաշվարկ (բանաձև)
Ակտիվների վերադարձը հաշվարկվում է բաժանելով զուտ շահույթը(սովորաբար մեկ տարվա համար) բոլոր ակտիվների արժեքով (այսինքն՝ կազմակերպության հաշվեկշիռը).
Ակտիվների վերադարձը = զուտ եկամուտ / ակտիվներ
Հաշվարկի արդյունքը կազմակերպության ակտիվներում ներդրված յուրաքանչյուր ռուբլուց զուտ շահույթի չափն է: Հաճախ դա ավելի պարզ դարձնելու համար. տոկոսըԲանաձևն օգտագործում է բազմապատկում 100-ով: Այս դեպքում ցուցիչը կարող է մեկնաբանվել նաև որպես «կոպեկ, քանի կոպեկ է բերում կազմակերպության ակտիվներում ներդրված յուրաքանչյուր ռուբլին»:
Ավելի ճշգրիտ հաշվարկների համար որպես «Ակտիվներ» ցուցիչ վերցվում է ոչ թե որոշակի ամսաթվի արժեքը, այլ միջին թվաբանականը՝ տարեսկզբի ակտիվները գումարած տարվա վերջի ակտիվները բաժանվում են 2-ի:
Կազմակերպության զուտ շահույթը վերցվում է ըստ «Շահույթի և վնասի մասին հաշվետվության», ակտիվները՝ ըստ հաշվեկշռի:
Եթե հաշվարկը կատարվում է ոչ թե մեկ տարվա, այլ մեկ այլ ժամանակահատվածի համար, ապա համեմատելի արդյունք ստանալու համար. տարեկան ձևօգտագործվում է բանաձևը (մասնավորապես, «Ձեր ֆինանսական վերլուծաբանը» ծրագրում).
Ակտիվների վերադարձը \u003d Եկամուտ * (365 / Ժամանակահատվածում օրերի քանակը) / ((Ակտիվներ սկզբում + ակտիվներ վերջում) / 2)
Նորմալ արժեք
Ակտիվների վերադարձը մեծապես կախված է այն արդյունաբերությունից, որտեղ ընկերությունը գործում է: Կապիտալ ինտենսիվ արդյունաբերության համար (օրինակ երկաթուղային տրանսպորտկամ էներգետիկ արդյունաբերություն) այս ցուցանիշը կլինի ավելի ցածր: Սպասարկող ընկերությունների համար, որոնք մեծ չեն պահանջում կապիտալ ներդրումներև ներդրումները աշխատանքային կապիտալ, ակտիվների եկամտաբերությունն ավելի բարձր կլինի։
Ակտիվների դասի ամենակարևոր բնութագրիչներից մեկը դրա ռիսկն ու եկամտաբերությունն է: Ակտիվների բաշխման մասին հոդվածում ես մանրամասն նկարագրեցի օտարերկրյա ակտիվների դասերի ռիսկն ու վերադարձը: Այս հոդվածում ես կվերլուծեմ Ռուսական ակտիվներբաժնետոմսեր, պարտատոմսեր, ոսկի և արժույթ: Ինչպիսի՞ երկարաժամկետ շահութաբերություն են բերել դրանք և ինչպիսի՞ն է նրանց ռիսկայնության աստիճանը։
Բաժնետոմսեր. MICEX ինդեքս.
MICEX ինդեքսը սկսել է հաշվել 1997 թվականի սեպտեմբերի 1-ից 100 կետից։ Այդ օրվանից անցել է գրեթե 19 տարի, և 2016 թվականի հունիսի 1-ին ինդեքսի արժեքը կազմել է 1899 կետ, այսինքն՝ աճել է գրեթե 19 անգամ։ Նախքան ռուսական ինդեքսի ռիսկն ու եկամտաբերությունը գնահատելը, անհրաժեշտ է փոքր կրթական ծրագիր իրականացնել, քանի որ եկամտաբերությունը կարելի է տարբեր կերպ հաշվարկել։
Թվաբանական միջին եկամտաբերությունը այն է, երբ հաշվարկվում է միևնույն ժամանակաշրջանի եկամտաբերությունների բազմության միջին թվաբանականը: Օրինակ, մենք ունենք եկամտաբերություն յուրաքանչյուր տարվա համար երեք տարվա համար՝ +10%, +15%, -11%: Միջին թվաբանականը կլինի (10+15-11)/3=4,66%: Սա ցույց է տալիս, թե միջին եկամտաբերությունը որքան կարող է լինել մեկ տարվա ընթացքում:
Երկրաչափական միջին վերադարձ (CAGR) - սա այն դեպքն է, երբ վերցվում են ինդեքսի վերջնական և սկզբնական արժեքները և հաշվարկվում է, թե միջինը տարեկան քանի տոկոսով է աճել: Օրինակ՝ 3 տարվա ընթացքում ցուցանիշը 100-ից հասել է 350 կետի։ Երկրաչափական ելքը հավասար կլինի 350/100 գործակցին, որը բարձրացված է 1/3 հանած 1-ի հզորության՝ ((350/100)ˆ1/3)-1 = 0,518 կամ 51,8%։ Այս եկամտաբերությունը, ի տարբերություն նախորդի, հաշվի է առնում բաղադրություն հետաքրքրությունըև ցույց է տալիս միջին տարեկան աճը տվյալ ժամանակահատվածում: Եթե վերցնենք նախորդ օրինակը, ապա երկրաչափական ելքը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ՝ ((1.1*1.15*0.89)ˆ1/3)-1 = 4%։
Ստանդարտ շեղումը օգտագործվում է որպես ռիսկի չափում: Ստանդարտ շեղումը ցույց է տալիս, թե որքանով է վերադարձվող արժեքների շարքը շեղվում թվաբանական միջինից: Օրինակ, եթե SA-ն 20% է, իսկ SD-ն 40%, դա նշանակում է, որ 70% դեպքերում վերադարձը գտնվում է -20% -ից մինչև +60% միջակայքում:
Այժմ, երբ մենք պարզել ենք հաշվարկներն ու տարբերությունները, կարող ենք անցնել կոնկրետ թվերի: 1997 թվականից մինչև 2016 թվականը MICEX ինդեքսի միջին թվաբանական եկամտաբերությունը տարվա համար կազմել է 33,4%, ստանդարտ շեղումը 67%: Առավելագույն արժեքը կազմում է 399%, ամենաուժեղ անկումը -79% է: Երկրաչափական միջինը 17 տոկոս է, այսինքն՝ միջինը տարեկան ցուցանիշն աճել է 17 տոկոսով։
Հաշվարկի համար վերցրել եմ սահող տարեկան եկամուտը, օրինակ՝ 2015 թվականի հունվար-2016 թվականի հունվար, 2015 թվականի փետրվար-2016 թվականի փետրվար և այլն: Այս մեթոդն ընդգրկում է շատ ավելի մեծ թվով տարեկան ժամանակաշրջաններ և թույլ է տալիս ավելի ճշգրիտ վերլուծել գործիքի ռիսկն ու եկամտաբերությունը, ի տարբերություն սովորական մեթոդի, երբ վերցվում է միայն օրացուցային տարվա եկամտաբերությունը, այսինքն՝ հունվարից հունվար:
Այնուամենայնիվ, 1 տարի ներդրումը շատ կարճ ժամանակ է բաժնետոմսերի համար: Հաջորդը, ես ցույց կտամ, թե ինչպես է փոխվում ռիսկը և եկամտաբերությունը ավելի երկար ժամանակահատվածներում ներդրումներ կատարելիս՝ 3 տարի, 5 տարի, 8 տարի և 10 տարի: Ստորև բերված գծապատկերը ցույց է տալիս ընտրված ժամանակաշրջանի առավելագույն և նվազագույն միջին տարեկան եկամուտները և այդ եկամտաբերությունների միջին թվաբանականը: Կարելի է տեսնել, որ ներդրումային շրջանի աճի հետ մեկտեղ եկամտաբերության տարածումը նեղանում է և հակված է միջինին։ Օրինակ՝ 5 տարվա ընթացքում առավելագույն եկամտաբերությունը եղել է տարեկան 57%, իսկ նվազագույնը՝ -7%։ Այս դեպքում բոլոր ժամանակաշրջանների միջին թվաբանականը կազմում է մոտ 20%: Միակ բացառությունը 1 տարի ներդրումային ժամկետն է, որը վկայում է բաժնետոմսերի շատ բարձր տատանողականության մասին այդքան կարճ ժամանակահատվածում։
Հետևյալ գծապատկերում կարող եք տեսողականորեն գնահատել շարժվող եկամտաբերության դինամիկան: Տարեկան գիծը խիստ տատանվում է, կա՛մ ուժեղ է աճում, ապա ուժեղ իջնում: Հիմնական տատանումները տեղի են ունեցել 1998 և 2008 թվականների ճգնաժամերի ժամանակ։ Հնգամյա գիծը շատ ավելի հարթ ու հարթ է թվում, իսկ տասը տարվա գիծը՝ ավելի շատ։ Վերջին ժամանակաշրջաններում տարեկան եկամտաբերությունը զրոյի միտում ունի, քանի որ 2008թ.-ից ի վեր, ըստ էության, ինդեքսը հետընթաց է և 9 տարի անց նոր է հասել իր նախկին մակարդակներին։
Ի՞նչ եզրակացություններ կարելի է անել այս թվերից և գրաֆիկներից: Նախ, որքան երկար է բաժնետոմսերում ներդրումների ժամկետը, այնքան ցածր է ստանդարտ շեղումը և այնքան մեծ է եկամտաբերության կանխատեսելիությունը: Երկրորդ, ներդրումային ժամանակաշրջանի աճով նվազում է կորստի չափը և այն ստանալու հավանականությունը։ 10 տարի ժամկետով ոչ մի անշահավետ շրջան չի եղել։ Երրորդ, չնայած շահութաբերության բարձր ներուժին, երկարաժամկետ հեռանկարում բաժնետոմսերը կարող են բերել ցածր եկամտաբերություն: Օրինակ, նույն 10 տարիների ընթացքում, վատագույն դեպքում, տարեկան միջին հաշվով կարող էիք ստանալ ընդամենը 3% (առանց շահաբաժինների):
Ռուսական պարտատոմսեր
Ռուսական պարտատոմսերը կարելի է բաժանել մի քանի ենթադասերի՝ պետական, քաղաքային և կորպորատիվ։ Դիտարկելու եմ միայն պետական և կորպորատիվ։ նախարարության կողմից տրված Ռուսաստանի Դաշնությունև դրանց դինամիկան արտացոլելու համար կա Մոսկվայի բորսայի RGBI TR-ի ինդեքսը, սա ընդհանուր (կուտակային) շահութաբերության ցուցանիշն է: Այս ցուցանիշը սկսվում է 2002 թվականի դեկտեմբերի 30-ից։
Որպես չափանիշ կորպորատիվ պարտատոմսերԵս կօգտագործեմ IFX Cbonds ինդեքսը, սա նաև ընդհանուր եկամտաբերության ինդեքսն է, որը սկսել է իր հետհաշվարկը մեկ տարի առաջ՝ 2002 թվականի հունվարի 1-ին: Մոսկվայի բորսան նույնպես պահպանում է MICEXBITR կորպորատիվ արժեթղթերի ինդեքսը, սակայն դրա դինամիկան, իմ կարծիքով, ինչ-ինչ պատճառներով աննորմալ է, ուստի ես չեմ օգտագործի այն։
Միջին տարեկան թվաբանություն OFZ եկամտաբերությունըկազմել է 9,6%, ստանդարտ շեղումը 9,7%, երկրաչափական միջինը 10,5%: Տարվա կտրվածքով կարելի էր ստանալ առավելագույնը 41,7%, վատագույն դեպքում՝ անկումը -14,8%։
Կորպորատիվ պարտատոմսերը տարեկան միջինը 11% եկամտաբերություն են ունեցել՝ 7,7% ռիսկով։ Միջին տարեկան աճը կազմում է 11,1%։
Ներդրումային ժամանակաշրջանի աճով, եկամտաբերության շրջանակը, ինչպես բաժնետոմսերը, նվազում է և հակված է միջինին: Այնուամենայնիվ, նույնիսկ 3 տարի ժամկետով պարտատոմսերի դեպքում արդյունքը կարող է լինել զրո:
Ոսկի
Ոսկու գները սահմանվել են Կենտրոնական բանկՌԴ Կենտրոնական բանկի կայքը պարունակում է տվյալներ՝ սկսած 1997 թվականի օգոստոսից։
Ոսկու միջին թվաբանական տարեկան եկամտաբերությունը կազմել է 29,6%՝ 52,5% ստանդարտ շեղումով։ IN լավագույն դեպքըմեկ տարում հնարավոր է եղել վաստակել 267,2%, վատագույն դեպքում ստանալ -23% վնաս։ Շուրջ 20 տարի ոսկին բերել է տարեկան 22,2%։
Առավելագույնը, որը կարելի էր ստանալ 3 տարում, տարեկան 62% էր, նվազագույնը՝ -3%։ 10 տարվա համար՝ առավելագույնը՝ 29,4%, նվազագույնը՝ 12,4%։ Միջին եկամտաբերությունը 18.6% է:
ԱՄՆ դոլար
ԱՄՆ դոլարը, ինչպես ոսկին, հաշվարկում է Կենտրոնական բանկը։ Կայքը պարունակում է 1998 թվականի փետրվարի տվյալներ։
1 տարի ժամկետով ԱՄՆ դոլարով կատարված ներդրումների միջին թվաբանական եկամտաբերությունը կազմել է 17,5%, ստանդարտ շեղումը` 52,8%: Տարվա համար կարելի էր վաստակել առավելագույնը 296,5%, վատագույն դեպքում՝ 16,2%։ 18 տարվա ընթացքում միջին տարեկան աճը կազմում է 13,8%:
Ներդրումային շրջանի աճով միջինը ընկնում է տարեկան 3-4% մակարդակի։
Եթե միավորեք ակտիվների բոլոր դասերը մեկ աղյուսակի մեջ, կստանաք հետևյալը.
Ակտիվների վերադարձ 1 տարվա ներդրման համար
Այստեղ ավելացրել եմ 1995 թվականից սկսած բանկային ավանդների վերադարձը։ Միջին հաշվով 1 տարի ժամկետով ավանդները բերել են 13,7%՝ 15,8% ստանդարտ շեղումով։ Բարձր միջինը պայմանավորված է 1990-ականների չափազանց բարձր տոկոսադրույքներով։ Օրինակ՝ 1995 թվականին հնարավոր եղավ բացել ավանդ՝ 96 տոկոս եկամտաբերությամբ, որն այսօրվա չափանիշներով տիեզերական է։
Այնուամենայնիվ, գործիքների նման համեմատությունը լիովին ճիշտ չէ, քանի որ սխալ է համեմատել եկամուտները տարբեր ժամանակային ընդմիջումներով: Տարբեր տնտեսական ցիկլերիսկ ճգնաժամերը կարող են մեծապես ազդել ռիսկի և վերադարձի արժեքների վրա: Հետևաբար, ստորև ներկայացված է աղյուսակ, որը համեմատում է գործիքները նույն ժամանակահատվածի համար՝ 2003 թվականի հունվարից, ինչը պայմանավորված է ինդեքսի մեկնարկով: պետական պարտատոմսեր. Այս ժամանակահատվածն այլևս չի արտացոլում 1998 թվականի ճգնաժամը, ուստի եկամտաբերության ցուցանիշներն ավելի չափավոր են։
Եթե վերցնենք միջին տարեկան եկամտաբերությունը (CAGR), ապա այս պահին ոսկին իրեն լավագույնս դրսևորեց, բաժնետոմսերը երկրորդ տեղում են, դոլարը արտաքինն է՝ չնայած ազգային արժույթի ուժեղ արժեզրկմանը։
Մեկ տարվա ներդրումային ժամանակահատվածում եկամտաբերության անկայունությունը ավելի լավ գնահատելու համար կարող եք դիտել այս աղյուսակը: Այն պատկերում է յուրաքանչյուր ակտիվի տարեկան եկամուտները: Բաժնետոմսերի տարեկան եկամտաբերությունն ամենաանկայունն է և ենթակա է ուժեղ տատանումների: Ոսկին և դոլարը մի փոքր ավելի կայուն են, բայց կարող են նաև ուժեղ աճել և իջնել:
Ակտիվների իրական վերադարձը
Վերոնշյալ բոլոր թվերը անվանական եկամուտներ են: Բայց անվանական եկամտաբերությունը ոչինչ չի ասում ներդրումների իրական աճի մասին։ Նույնը բանկային ավանդներ 1995-ին 96% եկամտաբերությամբ - սա առաջին հայացքից շատ է: Բայց 131 տոկոս գնաճով, որը եղել է այն ժամանակ, սա շատ քիչ է։ Հետեւաբար, պետք է նայել ոչ թե անվանական, այլ իրական շահութաբերությանը, որպեսզի հասկանաք՝ ակտիվը բերում է իրական շահույթ, թե ոչ։ Խնդրում ենք նկատի ունենալ, որ սա օգտագործվում է իրական եկամտաբերությունը հաշվարկելու համար:
Ստորև բերված աղյուսակը ցույց է տալիս ակտիվների միջին տարեկան եկամտաբերությունը և գնաճը: 2003 թվականից սկսած տարեկան գնաճի միջին արժեքը կազմել է 9,8%։ Աղյուսակի աջ մասում հաշվարկվում է ակտիվների իրական եկամտաբերությունը: Այն հաշվարկելու համար անվանական տարեկան եկամտաբերությունից հանվել է նույն ժամանակահատվածի գնաճը, որից հետո հաշվարկվել է ամբողջ ժամանակաշրջանի արդյունքների բազմության միջին թվաբանականը: Ինչպես տեսնում եք, նշված ժամանակահատվածում իրական շահութաբերություն կարող են բերել միայն երկու ակտիվներ՝ ոսկին և բաժնետոմսերը: Մնացած բոլորը արդյունքը ցույց տվեցին կա՛մ մակարդակի վրա, կա՛մ ավելի վատ, քան գնաճը։ Դոլարն ու ավանդները դրսից են.
Ակտիվների միջին եկամտաբերությունը 1 տարի ժամկետով
Գրաֆիկորեն այս աղյուսակը կարող է ներկայացվել ռիսկի-վերադարձի դիագրամի վրա:
Եթե հաշվենք նույն ժամանակահատվածի միջին տարեկան իրական աճի տեմպերը, ապա կստանանք հետևյալ թվերը. 13,5 տարվա գնաճը կազմել է 9,8 տոկոս։ MICEX ինդեքսի իրական եկամտաբերությունը 4%, ոսկու 5,6% է։ Պարտատոմսերի արդյունքը գնաճի մակարդակի վրա է, իսկ դոլարի եկամտաբերությունը՝ բացասական։
Միջին տարեկան աճի տեմպերը` իրական և անվանական
Ի վերջո, ես նշում եմ, որ MICEX ինդեքսի շահութաբերությունը հաշվի չի առնում շահաբաժինների ստացումը և վերաներդրումը: Դրանք հաշվի առնելով՝ ցուցանիշի իրական աճը 2-3 տոկոսով ավելի կլիներ։ Իսկ կորպորատիվ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը դա հաշվի չի առնում արժեկտրոնային եկամուտհարկ է վճարվում.
Այս թվերը կարելի է համեմատել օտարերկրյա ակտիվների իրական երկարաժամկետ եկամուտների հետ: Օրինակ, ԱՄՆ բաժնետոմսերի իրական եկամտաբերությունը գրեթե հավասար է MICEX ինդեքսի իրական եկամտաբերությանը, ներառյալ շահաբաժինները: Իսկ օտարերկրյա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը շատ ավելի բարձր է, քան ռուսականի իրական եկամտաբերությունը։ Ոսկին որոշակի ժամանակահատվածում Ռուսաստանում ավելի շահավետ էր, քան նրա երկարաժամկետ արդյունքը արտասահմանում:
Նշենք նաեւ, որ չափանիշներով ընտրված 2003-2016 թթ երկարաժամկետ ներդրումոչ այնքան մեծ, և ապագայում թվերը կարող են փոխվել։ Բայց նույնիսկ առկա արդյունքները կարող են օգտագործվել ձեր կանխատեսումների մեջ, և այն, ինչ ես ձեզ կասեմ հաջորդ հոդվածում:
Ցանկացած ֆինանսական ակտիվի հիմնական տնտեսական բնութագրերն են դրա արժեքը, եկամուտը, շահութաբերությունը և ռիսկը: Այս պարամետրերի հիման վրա կայացվում է կառավարման որոշում:
Շուկայական արժեք կամ գին (շուկայական արժեք) - ակտիվի արտաքին արժեքը, որը որոշվում է առաջարկով և պահանջարկով: Իր հերթին առաջարկն ու պահանջարկը որոշվում են ներդրողների ակնկալիքներով, որոնք հիմնված են ապագայի մասին տեղեկատվության վրա։ Ակտիվների գինը օբյեկտիվ արժեք է, բայց հաճախ չի արտացոլում իրերի փաստացի վիճակը՝ տեղեկատվության անբավարարության և անհամաչափության, տեղեկատվության ընկալման և մեկնաբանման անբավարարության և ներդրողների գործողությունների անբավարարության պատճառով:
Ակտիվների ներքին (հիմնական, իրական, ճշմարիտ, ակնկալվող, իրական, տեսական) արժեքը (ներքին արժեք, իրական արժեք) - այն գինը, որը պետք է ունենա ակտիվը՝ հիմնված ազատ շուկայում բոլոր գործոնների վրա: Արժեթղթի ներքին արժեքը նման է ապրանքի օգտագործման արժեքին: Ներքին արժեքը, պայմանով, որ գործոնները ճիշտ հաշվի առնվեն, բավականին համարժեք արժեք է, բայց իր բնույթով սուբյեկտիվ է և բազմակի։
Եթե V ներքին արժեքը գերազանցում է ընթացիկ շուկայական P գինը, այսինքն. գինը չափազանց ցածր է, և իմաստ ունի գնել ակտիվը: Եթե գինն ամբողջությամբ արտացոլում է ներքին արժեքը, ապա ակտիվի հետ սպեկուլյատիվ գործարքները տեղին չեն: Ակտիվների ներքին արժեքը առաջնային է, իսկ գինը՝ երկրորդական, քանի որ հավասարակշռված շուկայում գինը քանակապես արտահայտում է ակտիվի ներքին արժեքը և ինքնաբերաբար սահմանվում է որպես ներդրողների (վերլուծաբանների) միջին կշռված կարծիք։
Ցանկացած շուկայի արդյունավետ գործունեության հիմքը տեղեկատվությունն է: Ֆինանսական շուկաների համար կան հետեւյալ տեսակներըտեղեկատվություն:
վիճակագրական (գներ, գործարքների ծավալ, շահաբաժիններ, շահութաբերություն և այլն);
վերլուծական ( վերլուծական ակնարկներև գնահատումներ, առաջարկություններ ներդրողներին, դատական նախադեպեր և այլն);
կարգավորող (օրենսդրական և կանոնակարգերըարժեթղթերի թողարկման և շրջանառության կարգավորումը):
Ֆինանսական շուկան արդյունավետ է (արդյունավետ ֆինանսական շուկա), երբ արժեթղթերի գներն արտացոլում են հանրությանը հասանելի ողջ տեղեկատվությունը (տնտեսության, ֆինանսական շուկաների և որոշակի ընկերության մասին): Արդյունքում՝ ըստ նոր տեղեկությունների, գները արագ փոխվում են։ Այսպիսով, արժեթղթերի գները պատահականորեն տատանվում են հիմնարար արժեքի համեմատ: Շուկայի արդյունավետությունը պայմանավորված է սեփական շահերով, քանի որ ներդրողները փորձում են գնել թերագնահատված կամ վաճառել գերագնահատված ակտիվները: Որքան շատ լինեն շուկայի մասնակիցները և որքան շուտ տեղեկատվությունը դառնա նրանց սեփականությունը, այնքան ավելի արդյունավետ պետք է լինի շուկան:
Նոր տեղեկատվությունը կարող է հանգեցնել ներքին արժեքի փոփոխության, սակայն հնարավոր չէ կանխատեսել այս փոփոխության հետագա ընթացքը: Այսպիսով, հնարավոր չէ օգտագործել անցյալում արժեթղթի գնի վերաբերյալ տվյալները՝ կանխատեսելու դրա հետագա փոփոխությունները և շահույթ ստանալու համար։ Հնարավոր է նաև անիմաստ լինի մեծ ուշադրություն դարձնել լրատվական թողարկումներին, քանի որ մինչև ներդրողը կարողանա ինչ-որ բան անել, գներն արդեն փոխվել են արդյունավետ շուկայի սկզբունքների համաձայն: Եթե ներդրողների բախտը բերի, ապա նրանք, միջին հաշվով, պետք է բավարարվեն ներդրումների ռիսկայնությանը համապատասխան նորմալ (ակնկալվող) եկամտաբերությամբ:
Գոյություն ունեն շուկայի արդյունավետության երեք մակարդակ.
1. Թույլ ձևի արդյունավետություն. ընթացիկ գները լիովին արտացոլում են անցյալ գների տեղեկատվությունը (գների պատմական հաջորդականությունը): Այսինքն՝ նախկինում գների մասին տեղեկատվությունը չի բարելավի ապագայի համար դրանց կանխատեսումների որակը։
2. Կիսաուժեղ արդյունավետություն. ընթացիկ գները լիովին արտացոլում են հանրությանը հասանելի բոլոր տեղեկությունները, ներառյալ աղբյուրները, ինչպիսիք են տարեկան հաշվետվությունները և լրատվական հրապարակումները:
3. Հզոր արդյունավետություն. ընթացիկ գներ, որոնք արտացոլում են բոլոր տեղեկությունները, ինչպես հանրային, այնպես էլ մասնավոր (այսինքն՝ ընկերության ներքին տեղեկատվությունը հասանելի չէ լայն հանրությանը):
Պրակտիկան ցույց է տալիս, որ սովորական բաժնետոմսերի շուկան, օրինակ, Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում (NYSE), բավականին արդյունավետ է: Զգալի շահույթ ստանալու միակ միջոցը ընկերության մասին ներքին տեղեկատվություն ունենալն է, այսինքն. մեկը, որը հայտնի է միայն իր ղեկավարներին և պաշտոնյաներըբայց ոչ լայն հանրությանը: Բայց այստեղ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը (SEC) դադարեցնում է «ներքին մարդկանց» (ընկերության հետ առնչվող և գաղտնի տվյալներ ունեցող անձանց) փորձերը՝ անազնիվ կերպով շահույթ ստանալ հանրությանը անհայտ տեղեկատվությունից։ Եթե, այնուամենայնիվ, արժեթղթերի գները կրում են ամենալայն շրջանակներին հասանելի ողջ տեղեկատվությունը, նրանք կարող են շատ բան ասել ապագայի մասին։ Արդյունավետ շուկայում դուք չեք կարող ավելիի հույս ունենալ:
Միևնույն ժամանակ, կան անոմալիաներ (բացառություններ), որոնք կասկածի տակ են դնում շուկաների արդյունավետությունը (օրինակ՝ ԱՄՆ ֆոնդային շուկայի անկումը 1987թ. հունվարի 19-ին, որը մի քանի ժամում հանգեցրեց շուկայի 20% անկմանը): . Հենց նրանք են կասկածի տակ դնում, որ շուկայական գները մարմնավորում են առկա տեղեկատվությունը և, հետևաբար, նրանց կարելի է լիովին վստահել։ Թերեւս դրանք միայն անհայտ կամ անհասկանալի գործընթացների հետեւանք են։
Շուկայի արդյունավետությունը հետաքրքիր պարադոքս է ներկայացնում. Ֆոնդային շուկաների արդյունավետության մասին վարկածը ճշմարիտ է պարզվում միայն այն դեպքում, եթե բավական մեծ թվով ներդրողներ չեն հավատում (չհավատում) դրա արդյունավետությանը և համապատասխան վարքագիծ են դրսևորում։ Այլ կերպ ասած, տեսության նախադրյալն այն է, որ շուկայի բավական մեծ թվով մասնակիցներ, շահույթ ստանալու իրենց ձգտումներում, արագ ստանում և վերլուծում են ողջ տեղեկատվությունը: Ընդհակառակը, երբ այս տվյալների հավաքագրման և գնահատման գործողությունները դադարեցվեն, ֆինանսական շուկաներդառնալ զգալիորեն պակաս արդյունավետ:
Որպես կանոն, գինը համարժեք կերպով արտացոլում է առկա նյութական տեղեկատվությունը և ակտիվի ներքին արժեքը արդյունավետ շուկաներում: Պակաս արդյունավետ շուկաների համար, որտեղ տեղեկատվությունը քիչ հասանելի է և ավելի ասիմետրիկ, գինը ավելի փոքր չափով արտացոլում է ակտիվի ներքին արժեքը:
Ակտիվի (արժեթղթի) ներքին արժեքը որոշելիս, որն անհրաժեշտ է ակտիվի շուկայական գինը և ֆոնդային շուկայի կապիտալիզացիան կանխատեսելու համար, օգտագործվում են երեք հիմնական տեսություններ կամ մոտեցումներ՝ տեխնոկրատական, հիմնարար և «պատահական զբոսանքների, պատահական իրադարձությունների» տեսություն ( Նկար 2.1):
Տեխնոկրատները (կամ «չարտիստները» անգլերենից. գծապատկեր - գծապատկեր), առաջարկում են անցնել անցյալից ներկա և պնդում են, որ արժեթղթի արժեքը կարող է հիմնված լինել շուկաների անցյալի տեղեկատվության վրա (գներ, առևտրի ծավալներ և այլն): Ենթադրվում է, որ շուկան համարժեք մեխանիզմ է, որը վերլուծում և հաշվի է առնում ողջ տեղեկատվությունը։ Տեխնոկրատական (տեխնիկական) մոտեցումը հերքում է գների շարժման պատահականությունը, այսինքն. հիմնված կայուն միտումի առկայության վրա: Միտման վերլուծություն ներսում տեխնիկական վերլուծությունթույլ է տալիս գնահատել ընթացիկ գնի և ներքին արժեքի համապատասխանությունը: Որպես կանոն, տեխնիկական մոտեցումը կիրառվում է կարճաժամկետ վերլուծության մեջ (մինչև մեկ տարի ժամկետով):
Հիմնարար մոտեցումը ենթադրում է, որ ներքին արժեքը գնահատվում է որպես ակտիվի ապագա դրամական միջոցների ակնկալվող հոսքերի ներկա արժեք: Այս մոտեցումըօգտագործվում է երկարաժամկետ վերլուծության մեջ: Այստեղ վերլուծաբանը կանխատեսում է արտաքին և ներքին գործոնները (ուժերը), որոնք ազդում են արժեթղթի ապագա եկամտաբերության վրա (օրինակ՝ բաժնետոմսի համար շահաբաժիններ) և որոշում կայացնում։ Գործոնները փոխվում են, արժեքների գնահատումները փոխվում են, և կառավարման որոշում է ձևավորվում արժեթղթի վերաբերյալ: Ամենաակնհայտ որոշումը ներառում է արժեթղթերի գնում կամ վաճառք: Այնուամենայնիվ, կարող են լինել ավելի բարդ որոշումներ՝ կապված, օրինակ, արժեթղթերի մի մասի գնման կամ վաճառքի, այլ արժեթղթերով նոր տեղեկատվության և գործարքների ակնկալիքի հետ (օրինակ՝ օպցիոններ):
Այնուհետև կայացվում են կառավարման որոշումներ, որոնք առաջարկի և պահանջարկի հավասարակշռության օրենքի միջոցով ազդում են շուկայական գնի վրա: Իր հերթին, շուկայական գնի փոփոխությունը ներդրողների կողմից նույնպես կարող է ընկալվել որպես գործոն (ազդանշան), որը խթան է հետագա գործողությունների համար։
Որոշակի թողարկողի արժեթղթի արժեքի վրա ազդող գործոնները պայմանականորեն կարելի է բաժանել.
Համակարգային (մակրոտնտեսական);
Քաղաքական (պետական);
Միջազգային (ֆինանսական շուկաներ);
Արդյունաբերություն (թողարկողի արդյունաբերություններ և հարակից ոլորտներ);
Ձեռնարկություններ (թողարկողի).
Մակրոտնտեսական գործոնների կանխատեսումը հիմնված է տնտեսության զարգացման հեռանկարների մասին տեղեկատվության վրա, օրինակ՝ ՀՆԱ-ի, գնաճի, գործազրկության առումով և այլն։ Տնտեսության համար կարևոր հիմնարար գործոններն են ռեսուրսների (նյութական, աշխատանքային և ֆինանսական) գները։ Օրինակ, ռուսական շուկաների համար էական գործոն է նավթի և այլ հումքի համաշխարհային գները։ Նավթի համաշխարհային գները որոշվում են երկու հիմնական հարթակներում՝ IPE (Լոնդոն) և NYMEX (Նյու Յորք): Աշխարհի լավագույն որակի նավթային ապրանքանիշերը նշվում են Brent տերմինով: Դրանց արժեքը գնահատելու համար հաշվարկվում է IPE Brent Index հատուկ ինդեքս, որը ներառում է Brent, Forties և Oseberg սորտերը, մեկ բազային կետը համապատասխանում է 0,01 դոլար մեկ բարելի դիմաց): Ռուսական նավթի դասակարգերը (Ուրալ) ունեն մի փոքր ավելի վատ որակի բնութագրեր և համեմատաբար ցածր գներ:
Կարևոր հիմնարար գործոնների թվում պետք է նշել նաև այնպիսի գործոն, ինչպիսին է տոկոսադրույքը, որն արտացոլում է տնտեսության ֆինանսական ռեսուրսների արժեքը։ Օրինակ, այսօր աշխարհում (ԱՄՆ-ում, Եվրոպայում և Ճապոնիայում) տոկոսադրույքների հստակ աճի միտումը նվազման ճնշում է գործադրում ֆինանսական գործիքների շուկայական գների վրա։
Զարգացող շուկաներում, որտեղ պետությունը դեռ չի ճշգրտել կառավարման մեխանիզմները, քաղաքական գործոնների ազդեցությունը համեմատաբար մեծ է։ Պետական ազդեցության օրինակներ (դրական և բացասական) կարելի է տեսնել ինչպես առանձին ձեռնարկություններում, առաջին հերթին ռազմավարական ոլորտներում, այնպես էլ շուկայում և ամբողջ տնտեսությունում: Ֆինանսական շուկաների զարգացմանը չնպաստող գործոններից պետք է նշել բարձր գնաճը։
Գործոնները կարող են ազդել բարդ ձևերով: Օրինակ՝ համաշխարհային շուկաներում նավթի ինքնարժեքի աճը հանգեցնում է ծախսերի աճի և երկրի ներսում գնաճի։ Սա իր հերթին հանգեցնում է այլ էներգակիրների պահանջարկի և արժեքի ավելացմանը, ինչը բացասական գործոն է բազմաթիվ ոլորտների ձեռնարկությունների և արժեթղթերի համար (օրինակ՝ տրանսպորտ, էներգետիկա):
Բայց նավթ արտահանողների եկամուտներն ու շահութաբերությունն աճում են։ Աճում է հարակից ճյուղերի արտադրանքի պահանջարկը (օրինակ՝ ճարտարագիտություն, բանկեր և այլն): Երկարաժամկետ հեռանկարում դա խթանում է ներքին պահանջարկը և ներքին արտադրության աճը։ Արտարժույթի ավելացված ներհոսքը երկիր աստիճանաբար հանգեցնում է ազգային արժույթի փոխարժեքի ամրապնդմանը։ Սա շահավետ է ներկրողների համար, ովքեր ավելացնում են ինչպես ներդրումային ապրանքների (մեքենաներ, սարքավորումներ, տեխնոլոգիաներ), այնպես էլ սպառողական ապրանքների ներմուծումը։ Բայց փոխարժեքի ամրապնդումը նվազեցնում է ներքին (ոչ էներգետիկ) ապրանքների մրցունակությունը և բարձրացնում ներմուծվող ապրանքների մրցունակությունը (համաշխարհային և ներքին շուկաներում)։ Պետության միջամտությունը (քաղաքական գործոնը) այս գործընթացին մեծ մասամբ անկանխատեսելի է, ինչն առաջացնում է արժեթղթերի արժեքի գնահատման անորոշություն (ռիսկ):
Անհատական ներդրումային որոշումներ կայացնելիս պետք է տարբերակել կարճաժամկետ գործոնները, որոնք գործում են կարճաժամկետ (մի քանի ամսից մինչև մեկ տարի) և երկարաժամկետ գործոնները, որոնք գործում են մեկ տարի և ավելի: Սա պետք է հաշվի առնել ներդրողի նպատակների հետ համատեղ, օրինակ՝ ներդրումային հորիզոնի հետ։
Թողարկողի գործոնները (ներքին գործոնները), որոնք որոշիչ ազդեցություն ունեն արժեթղթերի արժեքի վրա, կանխատեսվում են՝ հաշվի առնելով ձեռնարկության տնտեսական և ֆինանսական վիճակը և այն շուկաները, որտեղ նրանք գործում են: Ավելի մանրամասն ձեռնարկության հիմնարար ցուցանիշները դիտարկվում են այլ բաժիններում:
«Պատահական քայլքի» կամ պատահական զբոսանքի, պատահական իրադարձությունների (պատահական քայլք) տեսությունը բխում է այն ենթադրությունից, որ ակտիվի ընթացիկ գինը արտացոլում է անցյալի և ապագայի բոլոր անհրաժեշտ տեղեկությունները, որոնք լրացուցիչ փնտրելու կարիք չունեն: Անհնար է կանխատեսել պահանջվող որակի տեղեկատվության հոսքը շուկա և, հետևաբար, անհնար է ողջամտորեն կանխատեսել գների շարժը, այսինքն. Շուկան առաջ է ներդրողից. Գները ազատորեն տատանվում են ներքին արժեքի շուրջ, այսինքն. ներդրողի համար լավագույն լուծումը «գնել և պահել» որոշումն է:
Հետաքրքիր է նաև ներդրումային որոշումներ կայացնելու ժամանակակից մոտեցումներից մեկը, որը կոչվում է քաոսի տեսություն կամ ոչ գծային դինամիկ համակարգերի տեսություն։ «Քաոս» տերմինը չունի ճշգրիտ մաթեմատիկական արտահայտություն և սահմանվում է որպես մշտական ոչ գծային անկանոն բարդ շարժման անկանխատեսելիություն, որը տեղի է ունենում դինամիկ համակարգում։ Այս մոտեցումը, մի կողմից, հիմնված է իրադարձությունների պատահականության և անկանխատեսելի փոխկապակցվածության վրա («թիթեռի էֆեկտ»), իսկ մյուս կողմից՝ ենթադրում է ընդհանուր կարգի առկայություն, որը հնարավորություն է տալիս կիրառել տեխնիկական մեթոդներ. վերլուծություն. Ավելին, քաոսի տեսության մեթոդները կարող են հաջողությամբ կիրառվել շուկաների լայն տեսականիում (օրինակ՝ արտարժույթի և ապրանքային շուկաներում):
Իհարկե, ներկայումս ոչ մի տեսություն չի կարող ամբողջությամբ բացատրել շուկայում գների բոլոր շարժումները, քանի որ շուկան բարդ համակարգ է, և մարդկային գործողությունները հաճախ իռացիոնալ են և չեն որոշվում ողջախոհությամբ: Բայց ինչպես ասում են՝ «յուրաքանչյուր հայրիկ կարևոր է»։ Տեխնիկական մոտեցումն ավելի հաճախ օգտագործվում է կարճաժամկետ վերլուծության մեջ, թեև երկարաժամկետ միտումների վերլուծությունը նույնպես օգտակար է: Ֆունդամենտալ տեսությունն ավելի տարածված է երկարաժամկետ վերլուծության մեջ, քանի որ ժամանակի ընթացքում հոգեբանության առնչությամբ սկսում են գերակշռել ողջամիտ մոտեցումները (ժամանակը բուժում է): Բացի այդ, հիմնարար վերլուծությունը թույլ է տալիս ստանալ ցանկացած ակտիվի փաստացի (իրական) արժեքի գնահատում:
Համաձայն տեսության հիմնարար մոտեցման՝ ակտիվի ներքին արժեքը կարող է որոշվել բանաձևով.
(2.1)
որտեղ CFi-ն մաքուր է դրամական մուտքեր i-տարվա ներդրողի (ընթացիկ եկամուտը), r-ը ներդրողի կողմից պահանջվող եկամտաբերությունն է (եկամուտը) այս ակտիվում ներդրումների համար, Pn-ն ակտիվի ակնկալվող շուկայական արժեքն է n տարում:
Ներդրողի կողմից պահանջվող (ներդրողի կողմից պահանջվող) եկամտաբերությունը ներդրողի կողմից տրամադրված կապիտալի արժեքի չափումն է: Կարող է սահմանվել որպես առանց ռիսկի եկամտաբերություն + ռիսկի հավելավճար՝ կապված ակտիվի պահպանման հետ: Առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույքը, առանց ռիսկի տոկոսադրույքը կամ առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույքը սահմանվում է որպես նվազագույն ռիսկով ներդրումների վերադարձի տոկոսադրույք, ինչպիսիք են զարգացած երկրների արժեթղթերը կամ վստահելի առևտրային բանկերի ավանդների տոկոսադրույքը: Ակտիվների ռիսկի հավելավճարը կարող է գնահատվել համանման ակտիվների համեմատությամբ: Այլ կերպ ասած, r փոխարժեքը որոշվում է ներդրողի այլընտրանքային հնարավորություններով՝ գումարներ տեղաբաշխելու համանման գույքի ակտիվներում: Երբեմն, որպես պարզեցում, r-ն ընդունվում է ներդրողի կապիտալի միջին կշռված արժեքի (վերադարձի) մակարդակում։
Ֆինանսական ակտիվներում ներդրումներից դրամական միջոցների հոսքերը կարող են լինել ընթացիկ դրամական մուտքերի կամ եկամուտների (վարձավճար, տոկոսներ և շահաբաժիններ) կամ շուկայական գնի տեսքով, երբ ակտիվը վաճառվում է (մարվում):
Արժեթղթից եկամուտը կարող է ստացվել ընթացիկ եկամտի (շահաբաժին, արժեկտրոն) կամ կապիտալացված եկամտի տեսքով (գնի փոփոխության պատճառով):
Հավերժական արժեթղթերի և մշտական դրամական հոսքերի համար CFi=CF =const արժեքը որոշվում է անվերջ անուիտետային բանաձևով V = CF/r:
Եկամտաբերությունը կամ եկամտաբերությունը (բերքատվությունը) ներկայացնում է եկամուտը, որը հաշվարկվում է որպես ակտիվի սկզբնական գնի տոկոս որոշակի ժամանակահատվածում (սովորաբար մեկ տարի): Չափվել է որպես տոկոսադրույքըտոկոսներով (տարեկան) կամ հարաբերական միավորներով։ Շահութաբերությունը կարող է լինել փաստացի (անցյալ, փաստացի) և սպասվող (ապագա, սպասվող):
Ակտիվում ներդրված կապիտալի միջին եկամտաբերությունը (ակտիվից եկամտաբերությունը) որոշվում է ընդհանուր բանաձևով.
r = (СF + P1-P0) / P0, (2.2)
որտեղ CF-ն ակտիվից ընթացիկ տարեկան եկամուտն է, P0-ը ակտիվի գինը տարվա սկզբին, P1-ը ակտիվի գինը տարվա վերջում, (P1-P0) աճն է: շուկայական արժեքըակտիվ.
Օրինակ, եթե СF=10 ռուբլի, P0 = 100 ռուբլի, P1 = 120 ռուբլի, ապա.
r = (10 + 120-100) / 100 = 0.1 + 0.2 = 0.3 = 30%:
Արտահայտությունը (2.2) ներառում է երկու տերմին՝ ընթացիկ եկամտաբերություն (СF/P0) և կապիտալացված եկամտաբերություն ((P1-P0) / P0): Օրինակ, ընթացիկ եկամուտ և շահութաբերություն ստանալու անալոգը անշարժ գույքի վարձակալությունն է, իսկ կապիտալացված շահութաբերություն ստանալը դրա առք ու վաճառքն է:
Պետք է նշել, որ ներդրողի համար կարող է նշանակալից լինել ոչ միայն առանձին ակտիվի եկամտաբերությունը, այլ ներդրողի ամբողջ կապիտալի (պորտֆելի) եկամտաբերությունը, այսինքն. բազմաթիվ ակտիվներ և միջոցներ: Օրինակ, ներդրողը որոշակի ժամանակահատվածներում կարող է որոշակի ազատ գումար պահել հաշվում, որն ազդում է ամբողջ կապիտալի շահութաբերության վրա։ Այս հարցերը քննարկվում են 3.1-ում:
Շահութաբերությունը չի կարող որոշվել, եթե եկամուտների ստացման ժամկետն անհայտ է: Եթե եկամտի ստեղծման ժամկետը t օր է, ապա եկամտաբերությունը պարզ տոկոսադրույքի տարեկան տոկոսադրույքի տեսքով (տարեկան 365 օր), այսինքն. առանց եկամուտների վերաներդրման, որոշվում են հարաբերական միավորներով՝ համաձայն բանաձևի.
r = rt * 365 / t = rt * 1 / n, (2.3)
Տարեկան եկամտաբերությունը բարդ տոկոսադրույքի տեսքով, այսինքն. երբ հնարավոր է վերաներդրել (կապիտալացնել) եկամուտը, որոշվում են բանաձևով.
r = (1 + rt) 365 / t -1 = (1 + rt) 1/ n -1, (2.4)
որտեղ rt-ը t-օր ժամանակաշրջանի վերադարձն է, n-ը t ժամանակահատվածի տարիների թիվը:
Եթե նախորդ օրինակի պայմաններում բոլոր պարամետրերը ստացվել են կես տարվա կտրվածքով (n=0.5), ապա պարզ տոկոսի դեպքում տարեկան եկամտաբերությունը տոկոսներով կազմում է 2*0.3=0.6=60%, իսկ բարդ տոկոսի համար ( 1 + 0,3 ) 2 -1 = 0,69 = 69%:
Ֆինանսական շուկաներում որոշվում է եկամտաբերությունը մինչև մարման ժամկետը (մինչև մարման եկամտաբերություն, YTM): YTM-ն արդյունավետ տոկոսադրույք է, որը հավասարեցնում է ապագան դրամական հոսքերև ակտիվի իրական գինը: Դա. YTM=r (2.1) V=P հավասարումից: Մինչև մարման եկամտաբերությունը նման է ներդրումային ծրագրի ներքին եկամտաբերության (IRR) ցուցանիշին:
Եթե ներդրողի կողմից պահանջվող եկամտաբերությունը r Եթե ներդրումը ֆինանսիստի տրամադրության տակ է մի քանի տարի, ապա հաճախ անհրաժեշտ է լինում որոշել միջին եկամտաբերությունը: Միջին փաստացի եկամտաբերությունը գնահատվում է միջին թվաբանական, երկրաչափական միջին կամ մինչև մարման եկամտաբերության հիման վրա: Ժամանակահատվածի միջին թվաբանական եկամտաբերության բանաձևը. որտեղ r i-ը վերադարձի i տարբերակն է մեկ ժամանակաշրջանի համար, N-ը տարբերակների (ժամկետների) քանակն է: Թվաբանական միջինը օգտագործվում է կարճ ժամանակահատվածում միջին փաստացի եկամտաբերությունը գնահատելու համար (կարճաժամկետ վերլուծության մեջ) և ակնկալվող եկամտաբերությունը որոշելու համար, եթե ենթադրվում է r i տարբերակների առաջացման հավասար հավանականություններ: Եթե ժամկետը տարբերվում է մեկ տարուց, ապա տարեկան եկամտաբերությունը գնահատելիս օգտագործում ենք (2.3) կամ (2.4): Ժամանակահատվածի երկրաչափական միջին վերադարձի բանաձևը հետևյալն է. Երկրաչափական միջինն օգտագործվում է մեկ ժամանակաշրջանի միջին եկամտաբերությունը գնահատելու համար՝ հաշվի առնելով N-վերադարձները մի քանի ժամանակաշրջանների համար: Երկրաչափական միջին վերադարձը չի գերազանցում միջին թվաբանականը: Եթե մեկ ժամանակաշրջանի տևողությունը տարբերվում է մեկ տարուց, ապա տարեկան եկամտաբերությունը գնահատելիս օգտագործում ենք (2.3) կամ (2.4): Օրինակ. Բաժնետոմսի արժեքը տարեսկզբին 100 ռուբլի էր։ Առաջին տարվա վերջում 120 ռուբլի, իսկ երկրորդի վերջում 100 ռուբլի: Շահութաբերություն առաջին տարվա համար r1 = (120-100)/ 100 =0.2. Վերադարձ երկրորդ տարվա համար r2 = (100-120) / 100 = -0,1667: 2 տարվա միջին թվաբանական եկամտաբերությունը ra = (0,2-0,1667)/2= 0,0017 = 1,7%: Երկրաչափական միջին վերադարձը rg = ((1+0.2)* (1-0.1667)) (½) -1 = 0: Իհարկե, երկրորդ արդյունքը ճիշտ է, քանի որ. երկու տարում կապիտալ շահույթ և շահույթ չկա: Հետևաբար, ժամանակի ընթացքում միջին եկամտաբերության ավելի ճշգրիտ գնահատման համար նպատակահարմար է օգտագործել բանաձևը (2.6): Մինչև մարման եկամտաբերությունը որոշվում է 100 = 100/ (1+YTM) 2 հավասարումից, այսինքն. YTM = 0. Վերլուծված ժամանակաշրջանում ընթացիկ եկամտի բացակայության դեպքում մինչև մարման ժամկետի եկամտաբերությունը համընկնում է երկրաչափական միջինի հետ: Եկեք որոշենք միջին շահութաբերությունը, եթե առաջին տարվա համար ստացվի 10 ռուբլի ընթացիկ եկամուտ: Այնուհետեւ 1-ին տարվա համար r1=(10+120-100) / 100 =0.3. ra =(0.3-0.1667)/2=0.0067=6.7%. rg=((1+0.3)*(1-0.1667)) (½) -1= 0.041= 4.1%. Մինչև մարման եկամտաբերությունը որոշվում է 100 = 10/(1+YTM) +100/(1+YTM) 2 հավասարումից: Հետեւաբար YTM=0.051=5.1%։ Ինչպես գիտեք, կառավարչական որոշումը հիմնված է ապագայի վրա, այսինքն. սպասվող (կանխատեսվող) ցուցանիշների վրա։ Սպասվող եկամտաբերությունը որոշելու համար M = M(r i) (մաթեմատիկական ակնկալիք կամ միջին եկամտաբերություն), կարող եք օգտագործել միջին կշռված բանաձևը. որտեղ p i-ը շահութաբերության իրացման հավանականությունն է (կշիռը) r i, բոլոր pi-ի գումարը հավասար է 1-ի: Եթե հավանականությունները (հաճախականությունները) p i որոշվում են վիճակագրությամբ, ապա ստացված գնահատականները համընկնում են (2.5) հետ և օբյեկտիվ են, բայց կարող են հաշվի չառնել ապագա փոփոխությունները: Եթե բաշխման հավանականությունները p i գնահատվում են փորձագետների կողմից, հիմնարար վերլուծության հիման վրա, ապա դա որոշում է արդյունքների սուբյեկտիվությունը: Որոշ չափով գնահատականների սուբյեկտիվությունը կարելի է նվազեցնել բազմաթիվ փորձագետների հետ հարցազրույցի միջոցով: Ենթադրելով, որ անցյալի տեղեկատվությունը արտացոլում է ապագա արդյունքները, այսինքն. կա տնտեսական գործոնների կայունություն, ապա տեխնիկական մոտեցումը կարող է օգտակար լինել կարճաժամկետ հեռանկարում ակնկալվող եկամտաբերությունը գնահատելու համար, այսինքն. անցյալի վիճակագրության հիման վրա։ Այս դեպքում գնահատելու համար ակնկալվող պարամետրերը, ներառյալ. եկամտաբերությունը, կարող եք օգտագործել շարժվող միջինների մեթոդը (կան վերլուծության տարբեր տեխնիկական մեթոդներ, որոնք մանրամասն ներկայացված են, օրինակ, մեջ): Գործնականում օգտագործվում են շարժական միջինների հետևյալ տեսակները՝ պարզ, կշռված և էքսպոնենցիալ։ Պարզ շարժվող միջինը նման է (2.5)-ին և գնահատվում է որպես նախորդ ժամանակաշրջանների թվաբանական միջին. որտեղ r t +1-ը ժամանակաշրջանի կանխատեսված եկամտաբերությունն է (t+1), N-ը շարժվող միջինի կարգն է (ժամանակաշրջանների քանակը, որոնց համար կառուցված է կանխատեսումը), t-ը վերջին փաստացի ժամանակաշրջանն է: Խնդիրը շարժվող միջին N-ի կարգն ընտրելն է, այսինքն. տվյալների ենթաբազմություններ, որոնք տեղեկատվություն են կրում ապագայի մասին: Շարժվող կշռված միջինը, որն ամենաշատ կշիռն է ստանում նորագույն տվյալներով, սահմանվում է հետևյալ կերպ. որտեղ pi =1, i=1,N. Այս մեթոդը հաշվի է առնում այն փաստը, որ առավել «թարմ» տվյալները պետք է ունենան ավելի մեծ քաշ, այսինքն. կշիռները պետք է ավելանան, քանի որ ցուցանիշը մեծանում է: Այս հատկության համաձայն՝ p i կշիռները կարող են որոշվել թվերի գումարով. Էքսպոնենցիալ շարժվող միջինը er t սահմանվում է հետևյալ կերպ. որտեղ -ը հարթեցման գործակիցն է (0,1), r t-ը t ժամանակաշրջանի իրական շահութաբերությունն է: er t +1 էքսպոնենցիալ միջինի վրա հիմնված կանխատեսումը նախորդ er t կանխատեսման ճշգրտումն է՝ կանխատեսման սխալը (r t - er t) բազմապատկելով գործակցով: գործակիցը ընտրվում է էմպիրիկ եղանակով։ Կողքի միտումով արժեքը պետք է մոտ լինի զրոյին, իսկ ուղղորդված միտումի դեպքում կամ եթե շարքի հետագա արժեքները կախված են նախորդներից, այն պետք է մոտ լինի 1-ին: Սկզբնական արժեքը՝ մեկնարկային er t կանխատեսման կետը կարելի է ստանալ օգտագործելով (2.8): Եթե կանխատեսման գծապատկերը իրական արժեքների գծապատկերից բարձր է, ապա միտումը իջնում է, իսկ եթե ավելի ցածր է՝ վեր։ Փաստացի և կանխատեսվող գծապատկերների հատումը, որպես կանոն, նշանակում է միտումի ուղղության փոփոխություն։ Միաժամանակ պետք է հաշվի առնել, որ կանխատեսման հորիզոնի աճի հետ մեծանում է գործոնների փոփոխության հավանականությունը։ Հետևաբար, ակնկալվող եկամուտը պետք է գնահատվի միաժամանակ՝ օգտագործելով տարբեր մոտեցումներ, ներառյալ. հիմնարար վերլուծություն. Ակնկալվող եկամուտը պետք է հաշվի առնի նաև դրա իրականացման անորոշությունը, այսինքն. ռիսկը։ Ռիսկը, ինչպես գիտեք, որոշվում է կորուստներ կրելու հավանականությամբ։ Ուղղակի կորուստները նշանակում են բացասական եկամտաբերության հավանականություն (կապիտալի կորուստ): Անուղղակի կորուստներ - ակնկալվողի համեմատ եկամուտ չստանալու հավանականությունը (օրինակ՝ հնարավոր ամենացածր այլընտրանքային եկամտաբերությամբ): Ցանկացած արժեթղթի ֆինանսական ռիսկը սպեկուլյատիվ է, այսինքն. կա և՛ պարտվելու, և՛ հաղթելու հավանականություն: Ֆինանսական ռիսկը կարելի է բաժանել հետևյալ երկու խմբի. 1. փողի գնողունակության ռիսկ. 2. ներդրումային ռիսկ. Փողի գնողունակության կորուստը կարող է առաջանալ գների փոփոխություններից (գնաճային և գնանկումային ռիսկ), փոխարժեքի տատանումներից (արտարժույթի ռիսկ) կամ դրամավարկային բարեփոխումների ընթացքում (իրացվելիության ռիսկ): Ակտիվների իրացվելիությունը դրա վաճառքի արագության բնութագրիչն է՝ պահպանելով դրա արժեքը: Փողը ամենալիկվիդային ակտիվն է: Բայց ինչպես հայտնի է պատմությունից, փողի իրացվելիությունը կարող է նվազել (երբ թողարկվում են նոր փողեր, թղթադրամներ, դրամական շրջանառության սահմանափակումներ և այլն)։ Պետք է հաշվի առնել ժամանակի գործոնը, այսինքն. գումար ստանալու պահը. Օրինակ, պարտատոմսերի թողարկողը շահում է գների չպլանավորված բարձրացումներից (ակնկալվող գնաճը հաշվի է առնվել գնի և եկամտաբերության մեջ), քանի որ ապագայում մարում է ավելի ցածր իրական արժեք: Ներդրողն այս դեպքում, համապատասխանաբար, պարտվում է։ Ներդրումային ռիսկը կապված է ներդրումային որոշման հետ: Օրինակ՝ չվճարելու կամ սնանկության ռիսկը (վարկային ռիսկ) կապված է ընկերության կողմից վարկերը կամ պարտքային արժեթղթերը (տոկոսներ և համարժեք) վճարելու անկարողության հետ։ Շուկայական (փոխանակման) ռիսկ կամ գների փոփոխության ռիսկ - արտահայտվում է ֆոնդային շուկայում ակտիվների գների փոփոխություններով: Տոկոսային ռիսկն արտահայտվում է ֆինանսական շուկաներում տոկոսադրույքների փոփոխությամբ պայմանավորված ակտիվի արժեքի փոփոխությամբ: Այս ռիսկը հիմնականում արտացոլվում է ֆիքսված տոկոսադրույքով արժեթղթերում (օրինակ՝ պարտատոմսերում): Իրացվելիության ռիսկը կարող է արտահայտվել իրական արժեքով արժեթղթը արագ վաճառելու անկարողությամբ, ինչը հանգեցնում է գնի նվազման և շահույթի կորստի: Միևնույն ժամանակ, բացի ֆինանսական ռիսկից, պետք է նաև հաշվի առնել գործառնական ռիսկը, որը կապված է աշխատողների կողմից իրենց ֆունկցիոնալ պարտականությունների վատ կատարման, սարքավորումների շահագործման տեխնիկական խափանումների կամ խարդախության հետ: Այստեղ կարելի է նշել, այսպես կոչված, մոդելային ռիսկը՝ կապված այն մոդելի անբավարարության հետ, որն օգտագործվում է որոշում կայացնելիս։ Այս ամենը կարող է հանգեցնել տեղեկատվության լուրջ խեղաթյուրման և ներդրողի համար կորուստների: Ներդրումային ռիսկը սպեկուլյատիվ է, այսինքն. թույլ է տալիս հաղթել: Այս վիճակը կախված է այն դիրքից, որը ներդրողը վերցնում է ակտիվի նկատմամբ: Երկար դիրք - տերմին, որն օգտագործվում է ֆինանսական պայմանագրերում, որպեսզի արտացոլի անձի դիրքը (վիճակը), երբ ակտիվը հասանելի է նրան: Երկար պաշտոն զբաղեցնել նշանակում է ակտիվ ձեռք բերել: Կարճ դիրք (կարճ դիրք) - տերմին, որն օգտագործվում է ֆինանսական պայմանագրերում, որպեսզի նկարագրի անձի վիճակը (պաշտոնը) ակտիվի բացակայության դեպքում: Կարճ վաճառքը կամ կարճ վաճառքն ուղեկցվում է ակտիվի փոխառությամբ՝ դրա հետագա վերադարձով որոշակի գնով: Օրինակ, տոկոսադրույքների աճով, այսինքն. r պարամետրը (2.1)-ում առկա է ակտիվի արժեքի նվազում: Long դիրքի դեպքում ներդրողը կորցնում է արժեքի մի մասը, իսկ կարճ դիրքի դեպքում խնայողություններ է ստանում ակտիվ գնելիս։ Երբ տոկոսադրույքները նվազում են, տեղի է ունենում հակառակը. Շահութաբերության և ակտիվների ռիսկի ցուցիչներ կարող են լինել հավանականության բաշխման բնութագրերը: Ամենատարածված նորմալ (նորմալ) բաշխումը, որը բնութագրվում է մաթեմատիկական ակնկալիքով (ակնկալվող, միջին, միջին) և ստանդարտ շեղումով (RMS, ստանդարտ շեղում) կամ շեղումով (RMS քառակուսի): Եկամուտների արմատ-միջին քառակուսի (ստանդարտ) շեղումը (RMS), որի չափը համընկնում է M-ի հետ, բնութագրում է միջին արժեքի շուրջ եկամտաբերության տարածումը (ցրվածություն, փոփոխականություն, փոփոխականություն, անկայունություն). R i-ի փոփոխության վերաբերյալ վիճակագրության առկայության դեպքում RMS-ը սահմանվում է որպես. Որոշ դեպքերում այս արտահայտության հայտարարը ոչ թե N է, այլ (N-1), այսինքն. որոշվում է անաչառ գնահատական (օրինակ, օգտագործվում է EXEL աղյուսակների ներկառուցված գործառույթում): Նորմալ բաշխման համար, 68% հավանականությամբ, պատահական փոփոխականը ընկնում է հատվածի մեջ (M-, M + ), 90% հավանականությամբ՝ հատվածում (M-1.65, M + 1.65) , 95% հավանականությամբ՝ սեգմենտի մեջ (M-2, M+2) և ավելի քան 99% հավանականությամբ՝ հատվածի մեջ (M-3, M+3)։ Եթե (M-1,65)<0,
то можно
сделать вывод о том, что вероятность
убытков существенна (больше 5%) и риск
достаточно высокий. Տատանումների գործակիցը ցույց է տալիս այն տոկոսը, որով առանձին եկամտաբերությունը միջինում շեղվում է ակնկալվող արժեքից և որոշվում է հետևյալով. KV \u003d / M * 100,% (2.12) Տատանումների գործակիցը թույլ է տալիս որակական գնահատել հարաբերական ռիսկի մակարդակը: Եթե KV-ն չի գերազանցում 10%-ը, ապա ռիսկը ցածր է։ Եթե ԿՎ-ն 10-25%-ի սահմաններում է, ապա ռիսկը միջին է (չափավոր): Եթե ԿՎ-ն գերազանցում է 25%-ը, ապա ռիսկը մեծ է։ Միևնույն ժամանակ, ռիսկի մակարդակի ամենաօբյեկտիվ բնութագիրը նաև ուղղակի կորուստների հավանականությունն է (բացասական եկամուտներ) կամ անուղղակի կորուստների հավանականությունը (ակնկալվողի համեմատ եկամտաբերության պակաս): Օրինակ. Թող աղյուսակը ցույց տա ակտիվի շահութաբերության վիճակագրությունը: Արդյունք r,% Սահմանենք միջին շահութաբերության և ռիսկի պարամետրերը։ Միջին եկամտաբերությունն ըստ (2.5) M=(-5+ 15+22+26+34+31+30+19+17+11)/10 =20%. Շարժվող կշռված միջին (2.9) օգտագործման ժամանակ, այսինքն. Թարմ տեղեկատվության ավելի մեծ կշռով (N=10 պատվերով) ակնկալվող եկամտաբերությունը կազմում է 21.4%, ինչը կարող է արտացոլել աճի միտում: Վերադարձի ցրումը ըստ (2.11.1) -20) 2 +(30-20) 2 +(19-20) 2 +(17-20) 2 + (11-20) 2 = 1198% 2: Այնուհետեւ կլորացվում է = 11%: Սահմանենք 90% հավանականության միջակայքը՝ M–1,65 = 0,019։ Սա նշանակում է, որ կորուստների ռիսկն աննշան է։ Տատանումների գործակիցը KV = / M *100 = 55% (հարաբերական բարձր ռիսկ): Տարվա առաջին ամիսներին, ինչպես միշտ, համեմատում ենք ներդրումային գործիքների եկամուտները։ Համեմատության համար մենք օգտագործում ենք ամենահետաքրքիր և հանրաճանաչ ակտիվները, որոնք սովորաբար ներառված են ներդրումային պորտֆելներում: Այս տարի մենք համեմատել ենք 10 ներդրումային գործիքների եկամուտները. Ակտիվները ռուբլով Ակտիվներ ԱՄՆ դոլարով Բոլոր եկամուտները հաշվարկվում են մեկ արժույթով (ռուբլի): Դոլարով արտահայտված ակտիվների համար եկամտաբերությունը նվազեցվում է մինչև ռուբլի՝ հաշվի առնելով ԱՄՆ դոլարի փոխարժեքի փոփոխությունը։ Գրաֆիկները ցույց են տալիս անվանական եկամտաբերությունը (առանց գնաճի): Դուք կարող եք ինքնուրույն ստուգել այս ակտիվների մեծ մասի շահութաբերությունը և այլ ցուցանիշները՝ օգտագործելով մեր .
Շահութաբերության ցուցանիշների ցանկում ներառված է նաև ԱՄՆ դոլարը՝ որպես խնայողությունների ամենատարածված գործիքներից մեկը։ Բացի այդ, դա հնարավորություն է տալիս առանձնացնել «արժութային բաղադրիչը» դոլարային ակտիվների եկամտաբերության մեջ։ Կարևոր «շեմային» ցուցանիշը գնաճն է։ Այն ակտիվները, որոնք գնաճից ցածր եկամտաբերություն են ցույց տվել, բացասական են իրական եկամտաբերություն. Քանի որ գծապատկերների վրա մենք ցույց ենք տալիս անվանական եկամուտներ, որոնք հաշվի չեն առնում գնաճը, իմաստ ունի համեմատել բոլոր եկամուտները գնաճի առումով: Եթե ակտիվի եկամտաբերությունը պակաս է գնաճից, ապա ներդրված փողի գնողունակությունը նվազում է (բացասական իրական եկամտաբերություն): Տարվա ընթացքում ռուբլու գնաճը 2017 թվականին ցույց է տվել ռեկորդային 2,5% Ռուսաստանի ֆինանսների ողջ պատմության ընթացքում։ Ավելի երկար ժամանակահատվածներում միջին գնաճը մնում է բավականին բարձր՝ 8,2% 10 տարվա ընթացքում։ 2017 թվականի գլխավոր անակնկալներից էին եվրոպական ընկերությունների բաժնետոմսերը, որոնք շահութաբերությամբ գերազանցեցին մնացած բոլոր ակտիվները և տարվա կտրվածքով բերեցին 20,76%։ Բաժնետոմսերի աճն ուղեկցվել է եվրոպական երկրների մակրոտնտեսության կայուն ցուցանիշներով, աճող (վերջապես) գնաճով և դոլարի համեմատ եվրոյի ավելի կայուն փոխարժեքով։ 5 և 10 տարիների միջին եկամտաբերությունները բոլոր ժամանակաշրջաններում եղել են գնաճից բարձր: Եվրոպական ընկերությունների բաժնետոմսերը հետագծվում են ցուցանիշների հիման վրա առաջապահFTSEԵվրոպաETF-ներ, որը հետևում է FTSE Developed Europe All Cap ինդեքսին (ներառում է Գերմանիայի, Անգլիայի, Ֆրանսիայի, Իսպանիայի և այլնի ընկերությունների բաժնետոմսերը): ԱՄՆ բաժնետոմսերը շարունակում են մնալ առաջատարների շարքում։ 2017-ին բերել են 15,89 տոկոս։ Եվ երկար ժամանակ դրանք դեռևս մնում են դիտարկվող գործիքներից ամենաեկամտաբերը: Ներկայացված են ամերիկյան ընկերությունների բաժնետոմսերը ETF-ներSPDRՍ&P 500(ԱՄՆ 500 խոշորագույն ընկերություններ): Ավանդների վերադարձը 2017 թվականին մնացել է ակնկալվող բարձր, քանի որ 2017 թվականին դեռ հնարավոր էր օգտագործել 2016 թվականի բարձր տոկոսադրույքները՝ տարեկան 10%-ից բարձր ավանդների եկամտաբերությամբ։ Բայց, անակնկալը ավանդներից եկամտաբերությամբ երրորդ տեղում էր։ Սա այն հազվագյուտ դեպքերից է, երբ բանկային ավանդատուները կարող էին ավելի շատ վաստակել ավանդների հաշվին, քան շատ ավելի բարդ գործիքներով: Ռուբլով ավանդների շահութաբերությունը վերահսկվում է մեր կողմից ՀԲ ավանդների ինդեքս. Ցուցանիշի մասին ավելին կարող եք կարդալ հոդվածում. Ռուսական պարտատոմսերը շահութաբերության առումով ցույց են տվել չորրորդ արդյունքը։ 2017 թվականին կորպորատիվ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը կազմել է մոտավորապես 8.36%, զիջելով ավանդների եկամտաբերությանը։ Երկար ժամանակահատվածներում պարտատոմսերն ունեն բավականին կայուն եկամտաբերություն՝ 11,68% (5 տարի) և 10,92% (10 տարի), ինչը զգալիորեն բարձր է գնաճի տեմպերից: Ռուսական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը ավանդաբար վերահսկվում է մեր կողմից Փոխադարձ հիմնադրամի բացման պարտատոմսեր. Ոսկին վերջին ակտիվն է, որը 2017 թվականին դրական իրական եկամուտ է գրանցել 7,04%-ով: ԱՄՆ-ի անշարժ գույքը 2017 թվականին ունեցել է հազիվ նկատելի դրական անվանական եկամտաբերություն՝ 1,10% և կորցրել է գնաճը: Այստեղ հարկ է նշել, որ US Real Estate Trusts (REIT) արժեթղթերի սեփականատերերը անցյալ տարի ստացել են բավականին բարձր դիվիդենտային եկամտաբերություն՝ տարեկան 5-6% ԱՄՆ դոլարով։ Այս արժեթղթերի գներն աճել են միջինից շատ ավելի դանդաղ, և դոլարի արժեզրկման հետ մեկտեղ այս գործիքը 2017 թվականին դարձրել է ոչ եկամտաբեր՝ գնաճը հանելուց հետո։ ԱՄՆ բաժնետոմսերի կատարողականին հետևում ենք մեր կողմից Vanguard Real Estate Index Fund ETF. Արծաթը հայտնի է թանկարժեք մետաղների մեջ իր բարձր անկայունությամբ: 2017 թվականին թանկարժեք մետաղը դոլարով թանկացել է 5,8 տոկոսով։ Ռուբլու փոխակերպման դեպքում ֆիզիկական մետաղում ներդրումներ կատարող ETF-ների եկամտաբերությունը ամենահայտնին է iShares Silver Trustմոտ է եղել զրոյին՝ 0,68% և պարտվել գնաճին։ Ընդհանուր առմամբ, հարկ է նշել, որ վերջին 10 տարիների ընթացքում արծաթը դոլարով ցույց է տվել մոտ զրոյական եկամտաբերություն։ Ռուսական բաժնետոմսերը 2017 թվականին ցույց են տվել 1,15% վնաս՝ նույնիսկ վճարված շահաբաժինները հաշվի առնելով։ MICEX-ի շահաբաժինային եկամտաբերությունը 2016 թվականին կազմել է 5,67%, որն ամենաբարձրն է վերջին 10 տարվա ընթացքում։ Բայց դիվիդենտային եկամտաբերությունը չօգնեց ներքին ցուցանիշին, քանի որ. գները զգալիորեն նվազել են՝ չնայած դանդաղ տնտեսական վերականգնմանը և նավթի գների աճին: Ավելի երկար ժամանակահատվածներում եկամտաբերությունը մնում է դրական՝ 10,45% (5 տարի), 2,95% (10 տարի), բայց միշտ չէ, որ գերազանցում է գնաճը, ինչը ավելի լավ է արտացոլում Ռուսաստանի «դանդաղ» տնտեսության խնդիրները, քան այլ վիճակագրություն: 2017 թվականին պարտատոմսերը մնացին ԱՄՆ-ում հիմնական տոկոսադրույքների աճի ճնշման տակ, ինչը հանգեցրեց դրանց անկմանը ինչպես դոլարով, այնպես էլ (հատկապես) ռուբլով: Ներդրումային աստիճանի միջնաժամկետ կորպորատիվ պարտատոմսերի հիմնադրամ ETF-ներառաջապահՄիջանկյալ-ԺամկետԲոնդՑուցանիշհիմնադրամցույց է տվել -1,62% 2017թ. Սակայն երկար ժամանակներում ԱՄՆ պարտատոմսերը եղել և մնում են լավ պահպանողական ներդրումային գործիք՝ հաստատագրված դրույքաչափերով՝ 15,94% (5 տարի), 13,35% (10 տարի): Մոսկվայի անշարժ գույքը 2017-ին ամենաանհաջող գործիքներից մեկն էր: Անշարժ գույքի գները նվազել են 1,71%-ով։ Գույքի գինը հիմնված է IRN ինդեքսի վրա: Այս դեպքում թվերը հաշվի չեն առնում վարձակալության հնարավոր եկամուտները։ Առավելագույն կորուստ է ցույց տվել ԱՄՆ դոլարը։ Ռուբլու գները բավականին կայուն են մնացել 2017 թվականին՝ չնայած ինչպես ռուս, այնպես էլ արտասահմանյան վերլուծաբանների բազմաթիվ բացասական կանխատեսումներին։ Տարեվերջին ռուբլին ամրապնդվել է 5,4%-ով։ Այս ցուցանիշը կարևոր է նաև դոլարային բոլոր ակտիվների համար, քանի որ. հնարավորություն է տալիս հասկանալ՝ գործիքը դրական եկամտաբերություն է ունեցել «մայրենի արժույթով», թե վնաս է ունեցել:
(2.5)
(2.6)
(2.7)
, (2.8)
, (2.9)
.Այսինքն, օրինակ, N=3 և t=3 համար՝ p 1 =1/(1+2+3)=1/6=0.17; p 2 =2/(1+2+3)=2/6=0.33; p 3 \u003d 3 / (1 + 2 + 3) \u003d 3/6 \u003d 0.5:
(2.11)
(2.11.1)
Ակտիվների ցանկ
Ակտիվների վերադարձը 2017թ
գնաճ
Եվրոպական ընկերությունների բաժնետոմսեր
ԱՄՆ ընկերության բաժնետոմսեր
Ավանդներ ռուբլով
ՌԴ պարտատոմսեր
Ոսկի
ԱՄՆ անշարժ գույք
Արծաթե
MICEX ինդեքս
ԱՄՆ պարտատոմսեր
Մոսկվայի անշարժ գույք
ԱՄՆ դոլար
Վերադարձեք հիստոգրամները 5 և 10 տարվա ընդմիջումներով
Կուտակված եկամուտների գրաֆիկ
