տուն / Բջջային փոխանցումներ/ Ֆյուչերսային գործարքներ. Ֆյուչերսների փոխանակման գործարքը կապված է

Ֆյուչերսային գործարքներ. Ֆյուչերսների փոխանակման գործարքը կապված է

ՌՈՒՍԱՍՏԱՆԻ ԴԱՇՆՈՒԹՅԱՆ ՊԵՏԱԿԱՆ ԿՈՄԻՏԵ

ՀԱԿԱՄԵՆԱԿԱՆ ՔԱՂԱՔԱԿԱՆՈՒԹՅԱՆ ԵՎ ՆՈՐԻ ԱՋԱԿՑՈՒԹՅԱՆ ՄԱՍԻՆ

ՏՆՏԵՍԱԿԱՆ ԿԱՌՈՒՑՎԱԾՔՆԵՐ

ՀԱՆՁՆԱԺՈՂՈՎ ԱՊՐԱՆՔԱՅԻՆ ԲՈՐՍԱՓՈԽՄԱՆ ՀԱՄԱՐ

ՆԱՄԱԿ

ՖՈՐՎՈՐԴՆԵՐԻ, ՖՅՈՒՉՈՒՐԵՐԻ ԵՎ ՕՊՑԻՈՆՆԵՐԻ ՓՈԽԱՆԱԿԱՅԻՆ ԳՈՐԾԱՐՔՆԵՐԻ ՄԱՍԻՆ

Ապրանքային բորսաների հանձնաժողովը հիմ. Ռուսաստանի Դաշնության «Ապրանքային բորսաների և բորսայական առևտրի մասին» օրենքի 34-րդ հոդված. 2 Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 1994 թվականի փետրվարի 24-ի N 152 որոշումը և հոդ. «Ապրանքային բորսաների հանձնաժողովի մասին» կանոնակարգի 3-ը բորսայական առևտրում կատարված ֆորվարդային, ֆյուչերսային և օպցիոն գործարքների մուտքային հարցումների կապակցությամբ հայտնում է հետևյալը.

Ռուսաստանի Դաշնության «Ապրանքային բորսաների և բորսայական առևտրի մասին» օրենքը սահմանում է, որ ս.թ. փոխանակման առևտուրպարզ, ֆորվարդային, ֆյուչերսների և օպցիոնների փոխանակման գործարքներ կարող են իրականացվել: Միևնույն ժամանակ, Արվեստ. Սույն օրենքի 8-րդ հոդվածով պարզ փոխանակման գործարքները սահմանվում են որպես իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. ֆորվարդային գործարքներ՝ որպես հետաձգված առաքման ամսաթվով իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. ֆյուչերսային գործարքներ` որպես փոխանակման ապրանքների մատակարարման ստանդարտ պայմանագրերի հետ կապված իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. օպցիոն գործարքներ - որպես գործարքներ՝ կապված բորսայական ապրանքի կամ բորսայական ապրանքի մատակարարման պայմանագրի հետ կապված իրավունքների և պարտավորությունների ապագա փոխանցման նկատմամբ իրավունքների փոխանցման հետ:

Պարզ և ֆորվարդային փոխանակման գործարքների առարկան իրական ապրանք է, այսինքն. մատչելի իրեր. Պարտավորությունների կատարման պահին պարզ գործարքներիրական ապրանքների հետ կապված դրանք կանխիկ են (անհապաղ կատարմամբ), իսկ ֆորվարդային գործարքները՝ հրատապ (պարտավորությունների կատարման հետաձգված ժամկետով):

Ֆյուչերսների և օպցիոն գործարքների առարկան գույքային իրավունքներն են, մինչդեռ ֆյուչերսային գործարքների առարկան ստանդարտ (ֆյուչերսային) պայմանագրերն են, իսկ օպցիոն գործարքների առարկան իրական արտադրանքի կամ ստանդարտի նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների ապագա փոխանցման իրավունքներն են ( ֆյուչերսներ) պայմանագիր; Նման իրավունքները ֆոնդային առևտրում կոչվում են նաև օպցիոն պայմանագրեր (կամ օպցիոններ):

Ֆյուչերսային պայմանագիրը փաստաթուղթ է, որը սահմանում է գույք (այդ թվում՝ դրամ) ստանալու (փոխանցման) իրավունքներն ու պարտականությունները. արժույթի արժեքներըև արժեթղթեր) կամ այդպիսի ստացման (փոխանցման) կարգը մատնանշող տեղեկատվություն: Ֆյուչերսային պայմանագրով գույք կամ տեղեկատվություն ստանալու (փոխանցման) պարտավորությունները դադարում են համասեռ ֆյուչերսային պայմանագրի ձեռքբերմամբ, որը նախատեսում է համապատասխանաբար նույն գույքի կամ տեղեկատվության փոխանցումը (ընդունումը) կամ դրանց կատարումը: Ֆյուչերսային պայմանագրերը կարող են վաճառվել միայն բորսայական առևտրում:

Օպցիոն պայմանագիրը (օպցիոն) փաստաթուղթ է, որը սահմանում է գույք ստանալու (փոխանցման) իրավունքը (ներառյալ փողը, արժութային արժեքները և արժեթղթերը) կամ տեղեկատվություն այն պայմանով, որ օպցիոնի պայմանագրի սեփականատերը կարող է միակողմանիորեն հրաժարվել դրա տակ գտնվող իրավունքներից:

Ֆյուչերսային պայմանագրերը և փոխանակման օպցիոն պայմանագրերը (օպցիոնները) արժեթղթեր չեն:

Ֆյուչերսների և օպցիոնների գործարքները, ի տարբերություն ֆորվարդների, իրական ապրանքի հետ ֆյուչերսային գործարքներ չեն, և դրանք ենթակա չեն ֆյուչերսային գործարքների հետ կապված կանոնակարգերի:

Ֆյուչերսային գործարքների վերաբերյալ կարգավորող ակտեր կիրառելիս պետք է ելնել այն հանգամանքից, որ, ի տարբերություն ֆորվարդային պայմանագրերհացահատիկի, նավթի, գազի, արժեթղթերի, արժույթի արժեքների և այլնի մատակարարման համար։ նման ակտերը չեն տարածվում բորսայական առևտրի ժամանակ ֆյուչերսային պայմանագրերի և օպցիոն պայմանագրերի (օպցիոնների) շրջանառության վրա, նույնիսկ եթե ֆյուչերսների և օպցիոնների պայմանագրերը դրանց սեփականատերերին տրամադրում են սեփականության իրավունքներ հացահատիկի, նավթի, գազի, արժեթղթերի, արժութային արժեքների և այլնի նկատմամբ։ . իրերի։

Նկ.2.1 Փոխանակման գործարքների դասակարգում.

Փոխանակման գործարքներ, դրանց տեսակներն ու էությունը:

Բորսայական առուվաճառքի գործընթացում կնքվում են բորսայական գործարքներ: Այս գործարքների պայմանները ազդում են ինչպես հայտատուների, այնպես էլ նրանց հաճախորդների (վաճառողների և գնորդների) շահերի վրա: Ռուսաստանի Դաշնության «Ապրանքային բորսաների և բորսայական առևտրի մասին» օրենքը սահմանում է փոխանակման գործարք:

«Բորսայական գործարքը գրանցված փոխանակման պայմանագիր (համաձայնագիր) է, որը կնքվում է բորսայական առևտրի մասնակիցների կողմից բորսայական առևտրի ընթացքում ապրանքների առնչությամբ»:

Յուրաքանչյուր փոխանակում ունի հատուկ կանոններ.

Գործարքների պատրաստում և կնքում,

կնքված գործարքի գրանցումը և դրա իրականացումը,

գործարքների գծով հաշվարկները և դրանց իրականացման պատասխանատվությունը,

Վեճերի լուծում.

Կնքված գործարքը ենթակա է պարտադիր գրանցման ֆոնդային բորսայում: Կնքված գործարքների արդյունքների համաձայն՝ ապրանքների անվանման, քանակի, ընդհանուր արժեքի և մեկ միավորի արժեքի մասին տեղեկատվությունը ենթակա է պարտադիր բացահայտման:

Փոխանակման գործարքները կարելի է դասակարգել ըստ տարբեր չափանիշների, օրինակ՝ ըստ օբյեկտի փոխանակման առևտուր, որը կարող է ներկայացվել թե՛ որպես իրական ապրանք, թե՛ ապրանքի նկատմամբ իրավունքներ, թե՛ դրա եզրակացության: Կախված պայմաններից և բովանդակությունից՝ փոխանակման գործարքները կարող են լինել իրական ապրանքներով և առանց իրական ապրանքների։ . Փոխանակման գործարքների դասակարգումը ներկայացված է Նկար 2.1-ում:

Գործարքներ իրական ապրանքների հետկնքված կոնկրետ ապրանք գնելու և վաճառելու նպատակով: Դրանք բաժանվում են կանխիկ ապրանքների հետ գործարքների, որոնց արդյունքում տեղի է ունենում ապրանքների ուղղակի առքուվաճառք։ Նման գործարքներ. Բորսայական առևտուրում դրանք կոչվում են SPOT (տեղ) կամ կանխիկ (կանխիկ), ինչպես նաև այն գործարքները, որոնցում ապրանքների առաքումը որոշակի ժամանակից հետո, սովորաբար մինչև 4 ամիս, բայց տարածված է նաև 6 ամիս ժամկետով գործարքը: Սրանք ֆորվարդային գործարքներ են: Կանխիկ ապրանքների հետ գործ ունենալիսգործարքի կատարումը սկսվում է առուվաճառքի պայմանագրի կնքման պահից: Հետևաբար, գների բարձրացման կամ իջեցման փոխանակման խաղն անհնար է։ Համապատասխանաբար, նման գործարքը ամենահուսալին է։ Գործարքների կնքման պայմանները կարող են տարբեր լինել՝ ըստ նմուշների և ստանդարտների, նախնական զննման հիման վրա կամ առանց ապրանքների ստուգման, փոխանակման փորձաքննության և այլն։ Առաքումը կատարվում է 1-5 օրվա ընթացքում, մինչդեռ ապրանքները կարող են լինել.

· ֆոնդային բորսայի տարածքում իր պահեստներում. Այս դեպքում դրա սեփականատերը ստանում է առաքված ապրանքի վկայագիր (երդեր), որը հետագայում վճարման դիմաց փոխանցվում է գնորդին:

· ճանապարհին աճուրդի ժամանակ.

· սպասվում է, որ կժամանեն փոխանակման հանդիպման օրը.

առաքվել կամ պատրաստ լինել առաքման:

Բայց ամեն դեպքում, այս ամենը պետք է հաստատվի համապատասխան փաստաթղթերով։

Ֆորվարդային գործարքներՖորվարդային գործարքները ապագա առքուվաճառքի գործարքներն են գործարքի պահին գործող գներով՝ գնված ապրանքների առաքմամբ և ապագայում դրանց վճարմամբ: Ի տարբերություն ֆյուչերսների, ֆորվարդային գործարքներն են առանց վաճառքի շուկա, դրանց ծավալը ստանդարտացված չէ, և գործարքի մասնակիցները նպատակ են հետապնդում ոչ միայն ապահովագրել գնային փոփոխությունների ռիսկերը, այլև ակնկալել ստանալ ապրանքն ինքը՝ գործարքի առարկան։ Հետևաբար, ֆորվարդային շուկայում կա գործարքների զգալի մասնաբաժին, որոնց համար իրականացվում է իրական առաքում, և այդ գործարքների սպեկուլյատիվ ներուժը ցածր է։ Բորսայում ֆորվարդային գործարքները կնքվում են ապագա ապրանքների համար՝ գործարքի պահին բորսայական գներով, կամ բորսայի բացման (փակման) պահին տեղեկատու գներով, բայց կարող են կնքվել պայմանագրով և գներով՝ գործարքի պահին։ գործարք. Նման գործարքների առավելությունն այն է, որ վաճառողի համար ռիսկը նվազեցվի ավելի ցածր գներից, իսկ գնորդի համար՝ բարձր գներից և պահեստավորման ավելի ցածր ծախսերից: Նման գործարքների թերությունը երաշխավորների բացակայությունն է և, հետևաբար, պայմանագիրը կարող է խախտվել ցանկացած կողմի կողմից և նման պայմանագրերի ստանդարտացման բացակայությունը և, որպես հետևանք, դրանց կնքման ընթացքում հաստատումների տևողությունը: Ռիսկի աստիճանը նվազեցնելու համար կարող են ֆորվարդային պայմանագրեր կնքվել լրացուցիչ պայմաններինչպիսիք են. գրավի գործարք (գնել կամ վաճառել) և գործարքներ պրեմիումով (պարզ, կրկնակի, բարդ, բազմակի):

փոխանակման գործարքներՍրանք ապրանքների ուղղակի փոխանակման գործարքներ են ապրանքների հետ՝ առանց փողի մասնակցության։ Փոխանակման համամասնությունները որոշվում են երկու փոխանակող կողմերի համաձայնությամբ: Փոխանակման գործարքներ կնքելու հիմնական պատճառներն են դրամաշրջանառության անկայունությունը, գնաճի բարձր տեմպերը, վստահության խաթարումը. դրամական միավոր, արժույթի բացակայություն։ Փոխանակումը հնարավոր է, եթե գործարքի երկու մասնակիցների կարիքները համընկնում են, ինչը հաճախ ձեռք է բերվում բարդ, բազմափուլ փոխանակման միջոցով: Ֆոնդային բորսաների համար նման գործարքները բնորոշ չեն, քանի որ դրանք հակասում են բորսայական առևտրին (առևտրի նորմալ մեխանիզմ չկա), պահեստների թիվն աճում է։ Նույն ապրանքի գների սփրեդը բարձրանում է և այլն։

Պայմանական գործարքը գործարք է, որի ընթացքում բրոքերը, պայմանագրային պատվերի հիման վրա, վճարովի դիմաց, պարտավոր է հաճախորդի անունից և հաշվին վաճառել մի ապրանք և գնել մեկ այլ ապրանք։ Վաճառքի և գնման միջև ժամանակի բավականին մեծ բաց կա: Բացի այդ, նման պատվերը կարող է չկատարվել բրոքերի կողմից: Այս դեպքում բրոքերը որևէ միջնորդավճար չի ստանում։

Ապրանքային բորսաների հաջող գործունեությունը ուղղակիորեն կախված է բրոքերային տներից։ Բրոքերները եկամուտ են ստանում հիմնականում ոչ թե բորսայի անդամակցությունից, այլ սեփական միջնորդական գործունեությունից։ Բորսայական պայմանագրերի համակարգում առանձնահատուկ տեղ են զբաղեցնում ֆյուչերսները, գործարքների օպցիոնները և ինդեքսները։

Ֆյուչերսային գործարքները ֆորվարդային գործարքների տեսակ են: Ամենատարածված ֆյուչերսային պայմանագրերը վերաբերում են պարենային, էներգետիկ ապրանքներին և արժեթղթերին։ Որոշակի գործարքների կնքումը բորսայական առևտրի զարգացման արդյունք էր՝ առք ու վաճառքից ի վեր անհայտ կորած,և հաճախ նույնիսկ չարտադրված ապրանքներհնարավոր է միայն ապրանքների ստանդարտացման, ապրանքների գնահատման միասնական չափանիշների մշակման դեպքում՝ ընդունելի թե՛ վաճառողի, թե՛ գնորդի համար։ Նման գործարքները, որպես կանոն, կնքվում են ոչ թե իրական ապրանքների առքուվաճառքի նպատակով, այլ պայմանագրի գործողության ընթացքում գնային փոփոխություններից եկամուտ ստանալու կամ իրական ապրանքների հետ ապահովագրական (հեջավորման) գործարքների նպատակով.Հետևաբար, բորսայում առուվաճառքի առարկան գինն է, իսկ առքուվաճառքի պայմանները պայմանական են։ Գործարքներ կնքել ցանկացողների թիվը սահմանափակելու և մրցութային գործընթացն ապահովելու համար և՛ վաճառողներից, և՛ գնորդներից գանձվում է կանխավճար՝ գործարքի գումարի 8-15%-ի չափով: Առևտրին մասնակցելու համար հաճախորդը պետք է բորսայում բացի հատուկ հաշիվ, որին նա պարտավոր է փոխանցել առևտրի համար անհրաժեշտ գումարը՝ մշտական մարժան մոտ 3%:

Ֆյուչերսային գործարքներկնքվում են ստանդարտացված պայմանագրերի առքուվաճառքի միջոցով, որոնցում նշված են բոլոր պարամետրերը. գնի բացառություն.Ֆյուչերսային բորսայում, որտեղ ֆորվարդային պայմանագրերը հաճախ չեն գնահատվում, պայմանագրերը վաճառվում են առևտրի պահին գործող գներով, և, հետևաբար, ընթացիկ գնանշումը դառնում է ֆիքսված գին այդպիսի գործարքների համար: Սա այն է, ինչը թույլ է տալիս իրական ապրանքներ վաճառողներին և գնորդներին օգտագործել փոխանակման գործառնությունների մեխանիզմը՝ գների անբարենպաստ տատանումներից ապահովագրվելու համար։ Ֆյուչերսային առևտուրը թույլ է տալիս հարմար ժամանակ գտնել համապատասխան վաճառողին (գնորդին), արագ կատարել գնումներ (վաճառք) և դրանով իսկ ապահովագրվել մատակարարման խափանումներից: Բացի այդ, փոխանակման ֆյուչերսային գործարքները ապահովում են գաղտնիություն և անանունություն՝ հաճախորդի խնդրանքով: Ֆյուչերսային գործարքները լայն հնարավորություններ են տալիս փոխանակման խաղի համար, որն իր ծավալով զգալիորեն գերազանցում է հեջավորման նպատակով ֆյուչերսային գործարքները: Օրինակ, արծաթի ֆյուչերսային գործարքները գերազանցում են նրա համաշխարհային արտադրությունը ավելի քան 50 անգամ; սոյայի համար - մեջ 20 անգամ; կակաոյի հատիկների համար 10 մեկ անգամ; պղնձի համար `8 անգամ; բնական ռետինե - 5 անգամ; եգիպտացորեն - 3 անգամ; շաքարավազ և սուրճ - 2,5 անգամ:

Բոլոր գործարքները մշակվում են միջոցով քլիրինգ (բնակավայր)պալատը, որը գործարքի երրորդ կողմն է: Պարզապես առաջ քլիրինգ տունգործարքի մասնակիցները և ունեն պարտավորություններ. Այսպիսով, քլիրինգային տունը հանդես է գալիս որպես գործարքների երաշխավոր՝ միաժամանակ ապահովելով գործարքների անանունությունն ու անանունությունը։ Մինչև պայմանագրի ժամկետի ավարտը, մասնակիցներից յուրաքանչյուրը կարող է կնքել օֆսեթ (հակադարձ) գործարք՝ ընդունելով հակառակ պարտավորությունները, Հաճախորդը կարող է գնել (վաճառել) նույն քանակությամբ պայմանագրեր նույն ժամանակահատվածի համար: Եվ դրանով ազատվեք պարտավորություններից, բայց փոխհատուցվող հիմունքներով:

Օպցիոնների առևտուր- սա հատուկ փոխանակման գործարք է, որը պարունակում է պայման, ըստ որի մասնակիցներից մեկը (օպցիոնի սեփականատերը) ձեռք է բերում որոշակի արժեք ֆիքսված գնով որոշակի ժամկետում գնելու կամ վաճառելու իրավունք՝ վճարելով մյուս մասնակցին (օպցիոնի բաժանորդին) դրամական հավելավճար՝ անհրաժեշտության դեպքում այդ իրավունքից օգտվելով ապահովություն տրամադրելու պարտավորության համար: Օպցիոնի սեփականատերը կարող է կամ իրականացնել պայմանագիրը, կամ չկատարել, կամ վաճառել այն մեկ այլ անձի: Այսպիսով, օպցիոն հասկացությունը կարող է սահմանվել որպես որոշակի արժեք (ապրանք կամ ֆյուչերսային պայմանագիր) գնելու կամ վաճառելու իրավունք, բայց ոչ պարտավորություն՝ պրեմիումի վճարման դիմաց:

Օպցիոնի օբյեկտը կարող է լինել կամ իրական ապրանք, կամ արժեթղթեր կամ ֆյուչերսային պայմանագրեր: Ըստ իրականացման տեխնիկայի, կան երեք տեսակի տարբերակներ.

Գնելու կամ գնելու իրավունքով օպցիոն (call option);

Վաճառքի կամ վաճառքի իրավունքով տարբերակ (put option);

Կրկնակի տարբերակ (կրկնակի տարբերակ, put-and-call տարբերակ):

Պայմանագրի արժեքի տարբերությունը ինչպես երկար, այնպես էլ կարճ դիրքերի համար որոշվում է ապրանքների քանակը բազմապատկելով գործարքի կատարման գնի տարբերությամբ և ֆյուչերսների շուկայում դրա ընթացիկ գնանշումներով,

G \u003d C (P l -P 0):

Որտեղ P0- գործարքի կատարման գինը;

P 1 - ընթացիկ գնանշում ֆյուչերսների շուկայում;

ՀԵՏ- ապրանքների քանակը.

Այն գինը, որով վաճառքի օպցիոնի գնորդն իրավունք ունի գնելու ֆյուչերսային պայմանագիր, իսկ վաճառքի օպցիոնի գնորդը՝ ֆյուչերսային պայմանագիր վաճառելու համար, կոչվում է գործադուլային գին:

Պրեմիումի չափը՝ ceteris paribus, կախված է օպցիոնի գործողության ժամկետից. որքան երկար է, այնքան բարձր է հավելավճարը: Այս դեպքում օպցիոնի վաճառողը ենթարկվում է ավելի մեծ ռիսկի, իսկ օպցիոնի գնորդի համար ավելի երկար ժամկետանց ժամկետն ավելի մեծ ապահովագրական արժեք ունի, քան օպցիոնի կարճ ժամկետը:

կարևոր հայեցակարգօպցիոնի գործողության ժամկետն է, որը խստորեն ամրագրված է։

ՌՈՒՍԱՍՏԱՆԻ ԴԱՇՆՈՒԹՅԱՆ ՊԵՏԱԿԱՆ ԿՈՄԻՏԵ
ՀԱԿԱՄԵՆԱԿԱՆ ՔԱՂԱՔԱԿԱՆՈՒԹՅԱՆ ԵՎ ՆՈՐԻ ԱՋԱԿՑՈՒԹՅԱՆ ՄԱՍԻՆ
ՏՆՏԵՍԱԿԱՆ ԿԱՌՈՒՑՎԱԾՔՆԵՐ

ՀԱՆՁՆԱԺՈՂՈՎ ԱՊՐԱՆՔԱՅԻՆ ԲՈՐՍԱՓՈԽՄԱՆ ՀԱՄԱՐ

Ֆորվարդային, ֆյուչերսների և օպցիոնների փոխանակման գործարքների մասին

Ռուսաստանի Դաշնության «Ապրանքային բորսաների և բորսայական առևտրի մասին» օրենքը սահմանում է, որ բորսայական առևտրի ընթացքում կարող են իրականացվել պարզ, ֆորվարդային, ֆյուչերսային և օպցիոնների փոխանակման գործարքներ: Միևնույն ժամանակ, Արվեստ. Սույն օրենքի 8-րդ հոդվածով պարզ փոխանակման գործարքները սահմանվում են որպես իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. ֆորվարդային գործարքներ՝ որպես հետաձգված առաքման ամսաթվով իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. ֆյուչերսային գործարքներ` որպես փոխանակման ապրանքների մատակարարման ստանդարտ պայմանագրերի հետ կապված իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ կապված գործարքներ. օպցիոն գործարքներ - որպես գործարքներ՝ կապված բորսայական ապրանքի կամ բորսայական ապրանքի մատակարարման պայմանագրի հետ կապված իրավունքների և պարտավորությունների ապագա փոխանցման նկատմամբ իրավունքների փոխանցման հետ:

Պարզ և ֆորվարդային փոխանակման գործարքների առարկան իրական ապրանք է, այսինքն. մատչելի իրեր. Պարտավորությունների մարման ժամկետի առումով իրական ապրանքների հետ կապված պարզ գործարքները կանխիկ գործարքներն են (անմիջական կատարմամբ), իսկ ֆորվարդային գործարքները ժամկետային (պարտավորությունների կատարման հետաձգված վերջնաժամկետով):

Ֆյուչերսային պայմանագիրը փաստաթուղթ է, որը սահմանում է գույք (ներառյալ փող, արժութային արժեքներ և արժեթղթեր) կամ տեղեկատվություն ստանալու (փոխանցման) իրավունքներն ու պարտականությունները՝ նշելով նման ստացման (փոխանցման) կարգը: Ֆյուչերսային պայմանագրով գույք կամ տեղեկատվություն ստանալու (փոխանցման) պարտավորությունները դադարում են համասեռ ֆյուչերսային պայմանագրի ձեռքբերմամբ, որը նախատեսում է համապատասխանաբար նույն գույքի կամ տեղեկատվության փոխանցումը (ընդունումը) կամ դրանց կատարումը: Ֆյուչերսային պայմանագրերը կարող են վաճառվել միայն բորսայական առևտրում:

Ֆյուչերսային պայմանագրերը և փոխանակման օպցիոն պայմանագրերը (օպցիոնները) արժեթղթեր չեն:

Ֆյուչերսային գործարքների վերաբերյալ կարգավորումներ կիրառելիս պետք է ելնել այն հանգամանքից, որ ի տարբերություն հացահատիկի, նավթի, գազի, արժեթղթերի, արժույթի արժեքների և այլնի մատակարարման ֆորվարդային պայմանագրերի։ նման ակտերը չեն տարածվում բորսայական առևտրի ժամանակ ֆյուչերսային պայմանագրերի և օպցիոն պայմանագրերի (օպցիոնների) շրջանառության վրա, նույնիսկ եթե ֆյուչերսների և օպցիոնների պայմանագրերը դրանց սեփականատերերին տրամադրում են սեփականության իրավունքներ հացահատիկի, նավթի, գազի, արժեթղթերի, արժութային արժեքների և այլնի նկատմամբ։ . իրերի։

Ապրանքային բորսաների հանձնաժողովը տեղեկացնում է նաև, որ համաձայն Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 1994 թվականի փետրվարի 24-ի N 152 «ՌԴ հակամենաշնորհային քաղաքականության պետական կոմիտեին առընթեր ապրանքային բորսաների հանձնաժողովի կանոնակարգը հաստատելու մասին» N 152 որոշման. Աջակցություն Նորին տնտեսական կառույցներՌուսաստանի Դաշնության տարածքում ապրանքային բորսաների գործունեության լիցենզավորման կարգի կանոնակարգ, ապրանքային բորսայում պետական էմիսարի մասին կանոնակարգ: Ապրանքային բորսաների հանձնաժողով.

փոխնախագահ
Ապրանքային բորսայի հանձնաժողովներ
SCAP ՌԴ Ա.Կաշևարով

Փաստաթղթի տեքստը ստուգվում է.
«Ֆինանսական թերթ»
N 33, 1996 թ

«Ապրանքային բորսաների մասին» օրենքը սահմանում է բորսայական առևտրի մասնակիցների կողմից իրականացվող գործարքների մոտավոր ցանկը: Այս ցանկը կազմվել է բորսայական գործարքներ իրականացնելու երկարամյա միջազգային պրակտիկայի հիման վրա։ Բորսայական առևտրի մասնակիցները բորսայական առևտրի ընթացքում կարող են իրականացնել գործարքներ՝ կապված. Հետաձգված առաքման ամսաթվով իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների փոխադարձ փոխանցում (ֆորվարդային գործարքներ). փոխանակման ապրանքների մատակարարման ստանդարտ պայմանագրերի հետ կապված իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցում (ֆյուչերսային գործարքներ). բորսայական ապրանքի կամ բորսայական ապրանքի մատակարարման պայմանագրի (օպցիոն գործարքներ), ինչպես նաև բորսայական ապրանքի հետ կապված այլ գործարքների, պայմանագրերի կամ իրավունքների հետ կապված իրավունքների և պարտավորությունների հետագա փոխանցման նկատմամբ իրավունքների փոխանցում բորսայական առևտրի կանոններ.

Փոխանակման գործարքը բորսայի կողմից գրանցված պայմանագիր է, որը կնքվում է բորսայական առևտրի մասնակիցների կողմից բորսայական ապրանքների առնչությամբ բորսայական առևտրի ընթացքում: Փոխանակման գործարքները երբեք չեն կատարվում բորսայի անունից և հաշվին, հետևաբար գործարքի կողմը, այլ ոչ թե փոխանակման կամ փոխանակման միջնորդը (բրոքերը) պատասխանատվություն է կրում դրանց չկատարման կամ ոչ պատշաճ կատարման համար: Փոխանակման ապրանքը որոշակի տեսակի և որակի ապրանք է, որը հանված չէ շրջանառությունից, ներառյալ ստանդարտ պայմանագիրը կամ ապրանքների բեռնագիրը: Փոխանակման ապրանքները չեն կարող լինել անշարժ գույք և մտավոր սեփականության օբյեկտ։

Քանի որ ապրանքների բեռնագիրը նույնպես համարվում է փոխանակման ապրանք, փոխանակման գործարքի առարկա կարող է լինել «տարանցիկ ապրանքներ»: Փոխանակման գործարքի առարկան և «պահեստում գտնվող ապրանքները» դիտարկելու համար որևէ խոչընդոտ չկա: Հետևաբար, ի լրումն բեռների, պահեստային վկայականները, որոնք հավաստում են պահեստից ապրանքներ ստանալու սեփականատիրոջ իրավունքները, գործում են որպես փոխանակման ապրանքներ: Պահեստի վկայագրերը, ինչպես բեռնափոխադրումները, ունեն երկակի իրավական բնույթ, քանի որ դրանք և՛ սեփականության իրավունքի, և՛ արժեթղթեր են (Ռուսաստանի Դաշնության Քաղաքացիական օրենսգրքի 912-917 հոդվածներ): Օրինակ, Մոսկվայի Կենտրոնի կանոնակարգում ֆոնդային բորսա, որտեղ գործում են ապրանքային բաժինները, ապրանքների համար հնարավոր է առևտուր անել երաշխիքներ (կրկնակի պահեստի վկայագրի գրավադրման մաս):

«Ապրանքային բորսաների եւ բորսայական առեւտրի մասին» օրենքի 8-րդ հոդվածը սահմանում է հետեւյալ տեսակներըփոխանակման գործարքներ.

պարզ (կանխիկ) գործարքները բնութագրվում են նրանով, որ դրանք կապված են իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ, և այդ գործարքների կատարումն անմիջապես տեղի է ունենում.

Ֆյուչերսային գործարքների համար բնորոշ է հետաձգված կատարման ժամկետը: Ֆյուչերսային գործարքներն իրենց հերթին բաժանվում են ֆորվարդային գործարքների (կապված հետաձգված առաքման ամսաթվով իրական ապրանքի նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների փոխադարձ փոխանցման հետ). ֆյուչերսներ (կապված փոխանակման ապրանքների մատակարարման ստանդարտ պայմանագրերի հետ կապված իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ). տարբերակ (կապված բորսայական ապրանքի կամ բորսայական ապրանքի մատակարարման պայմանագրի հետ կապված իրավունքների և պարտավորությունների ապագա փոխանցման նկատմամբ իրավունքների փոխանցման հետ):

Կարևոր է նշել, որ վերը նշված օրենքը թույլ է տալիս այլ գործարքներ կնքել բորսայական ապրանքների, պայմանագրերի կամ բորսայական առևտրի կանոններով սահմանված իրավունքների հետ կապված:

Ըստ հրատապության նշանի՝ գործարքները բաժանվում են.

1) կանխիկ գործարքներ գործարքի անհապաղ (կանխիկ) կամ արագ (տեղում) ավարտով, երբ գործարքի կնքման և կատարման ամսաթվերը ակամա բաժանվում են աննշան ժամկետով (մինչև 3 օր), այսինքն. ապրանքների արագ առաքմամբ և կանխիկ հաշվարկներով.

2) ֆորվարդային գործարքներ (ժամկետային գործարքներ). Գործարքի կատարման (ապրանքների վճարում և փոխանցում) պահը միտումնավոր հետաձգվում է գործարքի կնքման պահից զգալի ժամանակով (մինչև 1 տարի): Գինը սահմանվում է գործարքի պահին: Գործարքների (պաշտոնների) կատարման ժամկետները միասնական են (ամիս, 2, 3...):

Ֆյուչերսային գործարքներն օգտագործվում են ֆոնդային առևտրի (սպեկուլյացիա) և հեջավորման (ապահովագրության) համար: Որոշ երկրներում որոշ ապրանքների ֆորվարդային գործարքներն արգելված են, օրինակ՝ ԱՄՆ-ում՝ բաժնետոմսերի համար։

Ժամկետային գործարքները ընդլայնել են բաժնետոմսերի սպեկուլյացիայի հնարավորությունները, այսինքն. գների տարբերության խաղեր. Կանխիկի շուկայում հնարավոր էր միայն թանկացման խաղ. Աճող առևտրականները ապրանքներ էին գնում՝ դրանք ավելի բարձր գնով վաճառելու հույսով: Ֆյուչերսների շուկայում անկման համար խաղալու հնարավորություն կա։ Վաճառողները, ովքեր վաճառում են կարճ (արջուկներ) գործարքներ են կնքում առանց ապրանքը դեռ ունենալու՝ հույս ունենալով, որ գործարքի կատարման պահին նրանք կկարողանան ապրանքը գնել ավելի ցածր գնով, քան նշված է իրենց վաճառքի պայմանագրում:

Հարկ է նշել, որ բորսայում գործարքների դասակարգումը բավականին բազմազան է և այն կարելի է շարունակել, ուստի ֆյուչերսային գործարքների միջավայրը առանձնանում է.

1) ամուր (պարտադիր);

2) պայմանական (կատարման համար կամընտիր):

Իրականում ֆիրմային գործարքները իրական ապրանքների հետ գործարքներ են, որոնք նախատեսում են ապրանքների փաստացի առաքում գնորդին (3 օր, տարին, ..):

Պայմանական գործարքները կարող են կոչվել «թղթային գործարքներ», քանի որ դրանք չեն պահանջում առաքում և հնարավորություն են տալիս խուսափել ապրանքների իրական առաքումից կամ ընդունումից:

Բորսայական շուկայում իրական ապրանքների հետ գործարքները, որպես կանոն, չեն գերազանցում համապատասխան ապրանքների համաշխարհային առևտրի 5-10%-ը (ոչ միայն բորսայի միջոցով): Ֆոնդային բորսայում գործարքների ընդհանուր (արժեքային) ծավալում իրական ապրանքների հետ գործարքները կազմում են 1-3%-ը։

Բորսայական գործարքներից առավել տարածված են.

1) ֆորվարդային գործարք.

2) ֆյուչերսային գործարք.

3) տարբերակ;

4) հեջավորում (ցանկացած սխեմա, որը վերացնում կամ սահմանափակում է ռիսկը ֆինանսական գործարքներ);

5) արբիտրաժ (հիմնված նույն կամ համանման ապրանքների գների տարբերության վրա).

ֆորվարդային գործարք- հրատապ, ամուր գործարք իրական ապրանքի հետ: Այն նաև կոչվում է ֆորվարդային գործարքներ արտաբորսային շուկայում:

Ֆորվարդ պայմանագրի հիմնական առավելությունն այն հարմարվելու հնարավորությունն է գործարքի մասնակիցների անհատական խնդրանքներին պայմանագրի ցանկացած պարամետրի վերաբերյալ, այն է՝ գինը, պայմանները, չափերը, վճարման ձևերը և առաքումը:

Ֆորվարդային պայմանագրերը դառնում են ածանցյալ գործիքներ, քանի որ գործարքի պայմանները ստանդարտացվում են, այսինքն. մասնակի հրաժարում իրենց անհատականությունից, յուրաքանչյուր անհատական պայմանագրի եզակիությունից և շուկայական միջնորդի (դիլերի) առկայության դեպքում, որը դառնում է շուկայի ցանկացած այլ մասնակցի հետ ֆորվարդային պայմանագրի կողմերից մեկը: Արդյունքում այն սկսում է աշխատել երկրորդային շուկաֆորվարդային պայմանագրեր, և դրանք դառնում են հեղուկ:

Ֆյուչերսների առքուվաճառքի արդյունքներով քլիրինգային տունն ամեն օր որոշում է մասնակիցների կորուստներն ու շահույթը և, համապատասխանաբար, պարտվող կողմի հաշվից դուրս է գրում գումար և մուտքագրում հաղթող կողմի հաշվին: Աճուրդի արդյունքներով որոշված շահած կամ պարտվող գումարը կոչվում է փոփոխականկամ փոփոխական մարժան.

Պայմանագրի մասնակիցը կարող է երկար ժամանակ բաց պահել իր պաշտոնը, օրինակ՝ մի քանի օր։ Այս դեպքում քլիրինգային տունը դեռևս որոշում է իր կորուստները կամ օգուտները՝ ելնելով յուրաքանչյուր օրվա արդյունքներից։ Փոխադրման մարժա հաշվարկվում է որպես տվյալ պայմանագրի շուկայական գների, ընթացիկ և նախորդ օրվա այսպես կոչված հաշվարկային գների տարբերություն։ Գների բարձրացման դեպքում այդ տարբերությունը վճարում է վաճառողը բաց դիրքերի վրա, և այն ստանում են բաց դիրքեր ունեցող գնորդները։ Գների անկման դեպքում՝ հակառակը։

ֆյուչերսային գործարք- ֆյուչերսային պայմանագրի հիման վրա իրականացվող գործարք, որը բորսայում ապրանքներ գնելու/վաճառելու պայմանագիր է ապագայում որոշակի գնով: Ֆյուչերսային պայմանագիրը նախատեսում է ապրանքը գնել/վաճառելուց հրաժարվելու մեխանիզմ՝ բորսայի քլիրինգային պալատի օգնությամբ պայմանագիրը վերավաճառելու մեխանիզմի արդյունքում, երբ մասնակիցը հակառակ դիրք է գրավում, այսինքն. վաճառողը նոր պայմանագիր է կնքում գնման համար, իսկ գնորդը` վաճառքի համար:

Եթե պայմանագրի մասնակիցը վաճառում է, ուրեմն ասում են՝ կարճ դիրքում է, եթե գնում է, ուրեմն երկար դիրքում է։

Ֆյուչերսային գործարքը հիմնականում ֆորվարդ է և ունի հետևյալ հատկությունները.

1) ապրանքների միասնական ծավալ և ստանդարտացված տեսակ.

2) առաքման միասնական ամսաթիվ.

3) առկա է պայմանագրի կատարման երաշխիք, որը տրամադրվում է քլիրինգային պալատի կողմից.

4) գինը սահմանվում է բորսայական առուվաճառքի գործընթացում.

5) իրական առաքման հավանականությունը ցածր է՝ մոտ 3%;

6) եթե ֆորվարդային գործարքն ավարտվում է ապրանքների առաքմամբ կամ ընդունումով, ապա ֆյուչերսային գործարքն ավարտվում է, որպես կանոն, մասնակիցներից մեկին կատարման և կնքման պահին ֆորվարդային գների տարբերության վճարմամբ. պայմանագրի։ Համապատասխանաբար մյուս մասնակիցը կրում է վնասներ.

7) Ֆյուչերսային գործարք կնքելիս բորսայի կողմից ռիսկը նվազեցնելու համար վճարվում է մարժա (գրավ), որը կարգավորվում է բորսայի քլիրինգային (հաշվարկային) պալատի կողմից.

Տարբերակ- հրատապ պայմանական գործարք. Օպցիոնի պայմանագիրը պարունակում է պայման, ըստ որի մասնակիցներից մեկը (տերը, որը նաև օպցիոնի սեփականատերն է) որոշակի ժամկետով ձեռք է բերում ապրանքներ գնելու/վաճառելու ֆիքսված գնով (պայմանագրի գործադուլային գին). ժամանակ՝ վճարելով մյուս մասնակցին (օպցիոն գրողին) դրամական հավելավճար՝ անհրաժեշտության դեպքում այդ իրավունքի իրացումն ապահովելու պարտավորության համար։ Օպցիոնի սեփականատերը կարող է կամ իրացնել պայմանագիրը, կամ չկատարել այն կամ վաճառել այլ անձի:

Ընտրանքի որոշ բնութագրեր.

Օպցիոնի գինը պրեմիումի չափն է: Օպցիոնների առևտուրը սկսվում է վաճառողների և գնորդների համար հավելավճարների չափը պարզելու հերթափոխով: Այնուհետև կառավարիչը հայտարարում է առաջարկի առավելագույն և նվազագույն գնի մասին: Բրոքերներն արձագանքում են նոր առաջարկներով, որոնք միավորում են գները: Առևտուրն իրականացվում է ազատ բղավելու մեթոդով.

· Ceteris paribus, վերավաճառքի գինը (պրեմիումը) նվազում է, քանի որ մոտենում է պայմանագրի գործողության ժամկետը «ավելի քիչ ռիսկ՝ ավելի շատ վճարում» սկզբունքով;

· Օպցիոն պայմանագրերի ստանդարտ ժամկետ – 3, 6, 9 ամիս;

Օպցիոնը սահմանափակ ռիսկով գործարքի տեսակ է: Օպցիոնի սեփականատիրոջ կորուստը չի գերազանցում գրողին վճարված հավելավճարի չափը: Օպցիոն գրողի կորուստները կրճատվում են միայն պրեմիումի չափով.

· Օպցիոնը (ինչպես նաև ապագա) կարող է օգտագործվել հեջավորման համար («պաշտպանություն» ռիսկից):

· Ի տարբերություն օպցիոնների ֆյուչերսների (ամերիկյան), պիտանելիության ժամկետը հաստատված չէ.

· Օպցիոնը ցանկալի բաժնետոմսի գնի անցանկալի փոփոխությունից կորուստները սահմանափակելու միջոց է:

Կան հետևյալ տեսակների տարբերակները.

Գնման տարբերակը կոչվում է զանգ:

Վաճառվում է - դրել;

Վերավաճառքի ժամանակ օպցիոն գործարքները կարող են բերել մեծ եկամուտներ, որոնք անհասանելի են բաժնետոմսեր գնելիս/վաճառելիս, քանի որ. օպցիոնների գները հակված են ավելի կտրուկ աճել, քան դրանց հիմքում ընկած բաժնետոմսերը:

Ընտրանքները բաժանված են դասերի և շարքերի:

Դասարան -օպցիոնների մի շարք նույն հիմքում ընկած բաժնետոմսերի վրա: Call-ի և put-ի տարբերակները առանձին դասեր են:

Սերիա– այս դասի օպցիոնների մի շարք՝ նույն գործադուլային գներով և պիտանելիության ժամկետներով.

Բաժնետոմսերով շահագրգռված զանգերի օպցիոնների գնորդները ներկայումս կարող են չունենալ անվճար գումար, բացառությամբ մարժայի չափի՝ մասնակցի կողմից գործարքի հուսալիությունը բարձրացնելու համար կատարված ավանդի և կազմում է գործադուլային գնի մոտ 20%-ը:

Օպցիոնը բորսայական գործարքի հատուկ տեսակ է, որի ռիսկը սահմանափակ է սովորական ֆյուչերսային պայմանագրի համեմատ, քանի որ գնման օպցիոնն իրավունք է տալիս, բայց չի պարտավորեցնում գնել կոնկրետ ֆյուչերսային պայմանագիր, ապրանքային կամ ոչ ապրանքային արժեքով։ տրված գին.

Գոյություն ունեն երեք հիմնական տեսակի օպցիոններ՝ put option կամ put option, որն օգտագործվում է խաղալու ժամանակ, put option կամ put option, որն օգտագործվում է, երբ թրեյդերը ակնկալում է գների անկում, և կրկնակի տարբերակ, որտեղ համակցված է։ առաջին երկու տեսակի տարբերակներից. Կրկնակի տարբերակը թույլ է տալիս իր սեփականատիրոջը կամ վաճառել կամ գնել ֆինանսական գործիք հիմքում ընկած գնով, այնպես որ կրկնակի օպցիոններն օգտագործվում են միայն այն դեպքում, երբ շուկան շատ անկայուն է, և շուկայում գների շարժման ուղղության ապագա փոփոխություն կանխատեսելու հնարավորություն չկա: . Կրկնակի օպցիոնները կիրառվում են միայն Անգլիայի ապրանքային բորսաներում։

Ֆյուչերսային գործառնությունները ապրանքային բորսայում հաճախ օգտագործվում են հեջավորում– իրական ապրանքների հետ գործարքներ կատարելիս ապրանքների գնի անբարենպաստ փոփոխությունների հետևանքով հնարավոր կորուստներից ապահովագրություն. Այս մոտեցմամբ իրական ապրանքի հետ գործարքից կորուստները փոխհատուցվում են ֆյուչերսային պայմանագրից ստացված շահույթով և հակառակը:

հիմք հեջավորումայն փաստն է, որ տեսականորեն ֆյուչերսների և ապրանքների շուկայական գների փոփոխությունները ուղղություններով և չափերով նույնն են, բայց գործնականում գները միշտ չէ, որ համընկնում են, բայց դեռ փոխվում են մոտավորապես նույն սահմաններում: Հեջավորման հիմքը ֆյուչերսային պայմանագրի գնի և իրական ապրանքի համար պայմանագրի գնի տարբերությունն է:

Արբիտրաժ (տարբերության պայմանագիր) Կողմերի միջև այն կնքող պայմանագիր է պայմանագրով նախատեսված դիրքերի բացման և փակման գների տարբերության փոխանակման մասին՝ հաշվի առնելով պայմանագրում նշված ապրանքների քանակը։

Արբիտրաժը ակտիվների միաժամանակյա գնումն ու վաճառքն է՝ գների տարբերությունից շահույթ ստանալու նպատակով: Ֆյուչերսների շուկայում արբիտրաժային գործարքները կոչվում են սփրեդ (անվանումներ կան նաև՝ straddling, straddle, switch)։ Երկու ֆյուչերսային պայմանագրերի գնի տարբերությունը կոչվում է նաև սպրեդ կամ դիֆերենցիալ: Առևտուրը բացվում է, երբ փոխվում է նորմալ գների հարաբերակցությունը: Երբ գների հարաբերակցությունը վերադառնում է նորմալ, երկու գործարքներն էլ լուծարվում են: Սփրեյդերը նկարում է Հատուկ ուշադրություներկու պայմանագրերի գնային տարբերության վրա, ընդ որում գների ընդհանուր դինամիկան պակաս կարևոր է:

Փոխանակման պրակտիկայում օգտագործվում են արբիտրաժի չորս տեսակ.

− ներշուկայական սփրեդ կամ արբիտրաժ ժամանակին – նույն ապրանքի և նույն բորսայում տարբեր հաշվարկային ամսաթվերով ֆյուչերսային պայմանագրերի միաժամանակյա առք ու վաճառք.

− միջշուկայական սփրեդ (մեկ մարման ժամկետ, մեկ ապրանք, տարբեր փոխանակումներ);

- միջապրանքային սփրեդ (մեկ ժամկետ, մեկ փոխանակում, տարբեր ապրանքներ);

- սփրեդ «հումք-կիսաֆաբրիկատներ» - ըստ էության միջապրանքային սփրեդի տեսակ է։ Առավել տարածված են նման սփրեդները նավթի և դրա վերամշակման արտադրանքի, հացահատիկի և դրանց վերամշակման արտադրանքի համար։

Բորսայական առևտուրն իրականացվում է ըստ ներքին կանոններբորսայական առևտուր, որոնք յուրաքանչյուր ապրանքային բորսայի կողմից հաստատված տեղական նորմատիվ ակտ են: Բորսայում բոլոր վեճերը լուծում է բորսայի արբիտրաժային հանձնաժողովը, որը հանդես է գալիս որպես արբիտրաժային դատարան:

Ապրանքային բորսայում գործարքների օբյեկտը բորսայական ապրանք է, որը հասկացվում է որպես որոշակի տեսակի և որակի ապրանք, որը շրջանառությունից դուրս չի բերվել, ներառյալ ստանդարտ պայմանագիրը և նշված ապրանքի բեռնագիրը, որոնք ընդունվել են սահմանված կարգով: փոխանակումը փոխանակման առևտրին: Փոխանակման ապրանք չի կարող լինել Անշարժ գույքև մտավոր սեփականության օբյեկտներ, քանի որ նշված սեփականությունն ունի արտահայտված անհատական հատկանիշներ, ինչը անհնարին է դարձնում դրա հետ գործարքների զանգվածային կնքումը։

Բրոքերային ընկերություններից, բրոքերային տներից և անկախ բրոքերներից պահանջվում է յուրաքանչյուր հաճախորդի համար բորսայական առևտրի ընթացքում կատարվող բորսայական գործարքների հաշվառում և այդ գործարքների մասին տեղեկատվությունը պահել գործարքի օրվանից հինգ տարի: Բացի այդ, փոխանակման աշխատանքների պրոֆեսիոնալ մասնակիցներից պահանջվում է տրամադրել նշված տեղեկատվությունը ըստ պահանջի: դաշնային մարմինգործադիր իշխանություն ֆինանսական շուկաների ոլորտում։

Այսպիսով, մենք տեսնում ենք, որ ապրանքային բորսայում գործարքների տեսակները բազմազան են։ Առավել ընդհանուր ձևով դրանք կարելի է դասակարգել պարզ, ֆորվարդային, ֆյուչերսային և օպցիոն գործարքների:

Եզրակացություն

Կատարված աշխատանքի հիման վրա կարելի է անել հետևյալ եզրակացությունները.

Փոխանակման գործարքը հասկացվում է որպես բորսայի կողմից գրանցված պայմանագիր (համաձայնագիր), որը կնքվում է բորսայական առևտրի մասնակիցների կողմից բորսայական ապրանքների առնչությամբ բորսայական առևտրի ընթացքում: Փոխանակման գործարքների գրանցման և կատարման կարգը սահմանում է բորսան:

Օրենսդրությունը առանձնացնում է բորսայական գործարքների չորս տեսակ՝ պարզ, ֆորվարդ, ֆյուչերս և օպցիոններ: Պարզ փոխանակման գործարքի առարկան այն ապրանքն է, որը հասանելի է (իրական ապրանք): Այն կարող է լինել փոխանակման պահեստում կամ լինել վաճառողի (մատակարարի) հետ, այսինքն. մենք խոսում ենք մի ապրանքի մասին, որը գործարքի կնքումից հետո անհրաժեշտ չէ արդյունահանել, արտադրել կամ գնել երրորդ անձանցից՝ կնքված փոխանակման գործարքն իրականացնելու համար։ Պարզ փոխանակման գործարքները կոչվում են նաև կանխիկ կամ SPOT գործարքներ և ենթադրում են պարտավորությունների անհապաղ կատարում: Նման գործարքների համար «անմիջական» կատարումը չպետք է բառացիորեն ընկալվի, այլ սովորաբար նշանակում է գործարքի կնքման և կատարման միջև ընկած կարճ ժամանակահատված, սովորաբար ոչ ավելի, քան 14 օրացուցային օր: Պարզ փոխանակման գործարքները բավականին տարածված են ռուսական բորսաներում, չնայած արտասահմանում, ըստ որոշ տեղեկությունների, իրական ապրանքների հետ նման գործարքների տեսակարար կշիռը կազմում է բորսայական գործարքների ընդհանուր թվի 3-ից մինչև 5%:

Ֆորվարդային, ֆյուչերսների և օպցիոնների գործարքները կազմում են ֆյուչերսային գործարքների խումբ, որը նաև կոչվում է ածանցյալ կամ ածանցյալ գործիքներ: Ֆորվարդային գործարքը նման է հասարակ փոխանակման գործարքին, քանի որ այն կնքվում է նաև իրական ապրանքի համար: Տարբերությունն այն է, որ ֆորվարդային գործարքը ներառում է պարտավորությունների կատարման հետաձգում: Ֆյուչերսային գործարքի առարկան ստանդարտ ֆյուչերսային պայմանագիրն է, այսինքն. փաստաթուղթ, որը սահմանում է ապրանքներ կամ փողեր ստանալու կամ փոխանցելու իրավունքներն ու պարտականությունները՝ նշելով այն ստանալու կամ փոխանցելու կարգը։ Օպցիոն գործարքը վաճառում է իրական ապրանքի կամ ստանդարտ ֆյուչերսային պայմանագրի նկատմամբ իրավունքների և պարտավորությունների ապագա փոխանցման իրավունքներ:

Իրական ապրանքների նկատմամբ իրավունքների փոխանցման գործարքների էությունն այն է, որ բորսայի առևտրի մասնակիցները պայմանագրեր են կնքում իրական ապրանքների գնման համար, որոնք ենթակա են. կատարել անմիջապես (ժամանակին) մինչև 14 օր): Այս գործարքներն ավարտվում են ապրանքները վաճառողից գնորդին փոխանցելու միջոցով. միևնույն ժամանակ, փոխանակման ապրանքներից մեկի վրա ապրանքը փոխանցվում է վաճառողից գնորդին: Այսպիսով, տեղում գործարք կնքելու նախադրյալը պահեստում ապրանքների փաստացի առկայությունն է (կամ գոնե պահեստի ճանապարհին լինելը):

Ֆորվարդ գործարքը տարբերվում է տեղում գործարքից միայն ավելի երկար (ավելի քան 14 օր) առաքման ժամանակներում:

Ֆյուչերսային գործարքները կնքվում են ոչ այնքան իրական ապրանք ձեռք բերելու, որքան ստանդարտ պայմանագրի վերավաճառքի արդյունքում ստացված սպեկուլյատիվ եկամուտի և ապրանքի գնի այս փոփոխության արդյունքում՝ իրավունքները. որոնց վրա հաստատվում են օտարված պայմանագրով.

Կառավարման բաժին Էսսե թեմայով՝ Ռուսաստանում ապրանքային բորսաների ֆյուչերսային գործառնությունները

Ուսանողներ գր.VN3-1 Turatbekova D.K. Գիտական խորհրդատու Մինեևա Ի.Ա.

Մոսկվա, 1997 թ

ՊԼԱՆ

Ներածություն -3-

1. Համաշխարհային և ռուսական ֆյուչերսների բորսաների առաջացման պատմությունը -4-

2. Ֆյուչերսների առուվաճառքի կազմակերպում -6-

3. Ֆյուչերսային պայմանագիր -8-

4. Ֆյուչերսների առևտրի հիմնական առանձնահատկությունները և դրա զարգացման վրա ազդող գործոնները -10-

5. Հեջավորման ֆյուչերսային գործարքներ -12-

6. Ֆյուչերսային բորսաների ազդեցությունը գնագոյացման վրա -14-

7. Ֆյուչերսների շուկա ժամանակակից Ռուսաստանում. Խնդիրներ և զարգացման հեռանկարներ -16-

Եզրակացություն -21-

Հղումներ -22-

ՆԵՐԱԾՈՒԹՅՈՒՆ.

Արդեն երկու տասնամյակ է, ինչ արևմտյան երկրներում ածանցյալ գործիքների և մասնավորապես ֆյուչերսների շուկան հանդես է գալիս որպես ֆինանսական շուկայի լիարժեք տարր։ Ռուսաստանում գործունեության այս ոլորտը դեռևս համեմատաբար երիտասարդ է և գտնվում է միայն զարգացման փուլում, մինչդեռ արդյունաբերական երկրներում ֆյուչերսային գործարքները երկար ժամանակ եղել են ֆինանսական գործիք, որը լայնորեն օգտագործվում է շուկայական ռիսկից պաշտպանելու համար և չի բացառում դրա իրականացման հնարավորությունը: շահույթ.

Համաձայն Ռուսաստանի Դաշնության 20.02.92թ. «Ապրանքային բորսաներում և բորսայական առևտրում» ֆյուչերսները գործարքներ են, որոնք կապված են փոխանակման ապրանքների մատակարարման ստանդարտ պայմանագրերի հետ կապված իրավունքների և պարտականությունների փոխադարձ փոխանցման հետ: (1). Միևնույն ժամանակ, նման գործարքները, ի տարբերություն իրական ապրանքների գործարքների, չեն նախատեսում կողմերի պարտավորություն՝ առաքել կամ ընդունել իրական ապրանքներ (պայմանագրով նախատեսված ժամկետում), այլ ներառում են ապրանքների նկատմամբ իրավունքների առք ու վաճառք։ (թղթային գործարքներ) (8, էջ 5):

Այսօր ֆյուչերսների բորսաները գերիշխում և գործում են գրեթե բոլոր արևմտյան երկրներում։ Նրանք թույլ են տալիս ավելի արագ վաճառել ապրանքները, նվազեցնել գների անբարենպաստ փոփոխություններից կորուստների ռիսկը, արագացնել կանխավճարային կապիտալի վերադարձը կանխիկ գումարով այն չափով, որը հնարավորինս մոտ է սկզբնական կանխավճարային կապիտալին, գումարած համապատասխան շահույթը: (3, ԷՋ 28)

Բացի այդ, ֆյուչերսային առևտուրը թույլ է տալիս արագացնել կանխավճարային կապիտալի վերադարձը կանխիկ գումարով այն չափով, որը հնարավորինս մոտ է սկզբնական կանխավճարային կապիտալին գումարած համապատասխան շահույթը: Միաժամանակ բանկի և բորսայի միջև տեղի է ունենում գործառույթների մի տեսակ բաժանում՝ բանկը վարկավորում է ապրանքային արժեքի միայն այն մասը, որը, իր կարծիքով, կփոխհատուցվի՝ անկախ շուկայական տատանումներից, և ֆյուչերսային բորսան ծածկում է. բանկային վարկի և ապրանքների վաճառքի գնի տարբերությունը. Ֆյուչերսների առևտուրն ապահովում է պահուստային միջոցների խնայողություններ, որոնք ձեռնարկատերը պահում է անբարենպաստ պայմանների դեպքում:

Ներքին ֆյուչերսների շուկայի առկայությունը թույլ կտա.

1) ամրապնդել բորսայական ապրանքների արտադրողների և սպառողների միջև ուղիղ կապերը՝ նրանց գների մակարդակի փոփոխություններից ապահովագրվելու հնարավորություն ընձեռելով։

2) էապես պարզեցնել ապրանքների վաճառքի գործընթացը՝ ներդնելով պահեստային պարտավորությունների (օրդերների) շրջանառության համակարգ՝ սեփականության իրավունքի փաստաթղթեր, որոնք իրավունք են տալիս դրա տիրոջը ապրանքներ ստանալ անմիջապես պահեստից.

3) բորսայում կատարվող գործարքներին զանգվածային բնույթ տալ՝ կազմակերպելով բորսայական առուվաճառքի պարտավորություններ քլիրինգային տան նկատմամբ՝ ընդունելու կամ հանձնելու ապրանքների ստանդարտ խմբաքանակ՝ պահեստային վկայագրերի (օրդերների) փոխանցման տեսքով.

4) երաշխավորում է բորսայում կատարված ցանկացած գործարքի կատարումը.

5) ապահովել առաջարկի և պահանջարկի միջև հավասարակշռություն` քլիրինգային տանը ստեղծելով երաշխիքային ֆոնդ և բորսայական առևտրի յուրաքանչյուր մասնակցի կողմից քլիրինգային վճարումներ կատարելով:

6) Զգալիորեն բարձրացնել դրամական հոսքերի տեմպերը.

7) կտրուկ նվազեցնել բաշխման ծախսերը.

8) քլիրինգային պալատի անդամ հանդիսացող բանկերին և այլ վարկային հաստատություններին իրենց հաճախորդներին տրամադրել նոր տեսակի ծառայություն` հերթապահ գործարքներ (ըստ ցանկության):

1. ԱՇԽԱՐՀԻ ԾԱԳՄԱՆ ԵՎ ՌՈՒՍԱԿԱՆ ԱՊԱԳԱ ՓՈԽԱՆԱԿՈՒԹՅԱՆ ՊԱՏՄՈՒԹՅՈՒՆ.

Ժամանակակից ֆյուչերսների փոխանակման առևտրի պատմությունը սկսվել է ԱՄՆ Միջին Արևմուտքում 1800-ականների սկզբին և սերտորեն կապված էր Չիկագոյում առևտրային գործունեության զարգացման և Միջին Արևմուտքում հացահատիկի առևտրի հետ: Ապրանքներ տարվա որոշակի ժամանակահատվածներում Գյուղատնտեսություն(միս և հացահատիկ) զգալիորեն գերազանցել է մսամթերք արտադրողների և ալրաղացների ընթացիկ կարիքները, ինչը հանգեցրել է գնի առավելագույն նվազմանը։ Ներսում լինելով նիհար տարիներգները կտրուկ բարձրացան, իսկ քաղաքաբնակները սննդի հետ կապված դժվարություններ ունեցան։ Տրանսպորտային խնդիրներն ավելի են խորացրել խնդիրը։ Այնուհետև փոխադրման և շուկայավարման դժվարին պայմանների պատճառով ֆերմերներն ու վաճառականները սկսեցին զբաղվել ապրանքների հետագա առաքմամբ պայմանագրեր կնքելիս։ Առաջին անգամ եգիպտացորենի մատակարարման նախնական պայմանագրերը կնքեցին գետի առևտրականները, ովքեր ցորեն էին ստանում ֆերմերներից ուշ աշնանը կամ ձմռան սկզբին, բայց պետք է այն պահեին այնքան ժամանակ, մինչև եգիպտացորենը այնքան չորանա, որ բեռնվի նավի վրա: իսկ գետը կամ ջրանցքը զերծ էր սառույցից: Ձմեռային պահեստավորման ժամանակ գների անկման ռիսկը մեղմելու համար այս առևտրականները մեկնեցին Չիկագո և պայմանագրեր կնքեցին վերամշակողների հետ՝ գարնանը նրանց հացահատիկ մատակարարելու համար: Այսպիսով, իրենք իրենց երաշխավորում էին հացահատիկի գնորդներ և գներ։ Առաջին անգամ նման պայմանագիր գրանցվել է 1851 թվականի մարտի 13-ին 3 հազար բուշել (մոտ 75 տոննա) եգիպտացորենի համար՝ հունիսին առաքելու համար մեկ բուշելի դիմաց 1 ցենտով ցածր գնով, քան մարտի 13-ին։ Աստիճանաբար ընդլայնվեց հացահատիկի առևտուրը, և 1842 թվականին կազմակերպվեց կենտրոնական շուկայի ինստիտուտը՝ Չիկագոյի ապրանքային բորսան (ChTB): 1865 թվականին CTB-ն քայլ կատարեց հացահատիկի առևտուրը պաշտոնականացնելու ուղղությամբ ստանդարտ, մոդելային պայմանագրերի մշակման միջոցով, որոնք կոչվում են ֆյուչերսային պայմանագրեր: Այս նամակագրության պայմանագրերը, ի տարբերություն նախնական պայմանագրերի, ստանդարտացված են ապրանքների որակի, քանակի, ժամկետների և առաքման վայրերի առումով, որոնց համար կատարվել է գործարքը:

Նույն թվականին ներդրվեց երաշխիքային վճարների համակարգ, եթե գնորդներն ու վաճառողները չկատարեն իրենց պայմանագրերը։ Այս համակարգի համաձայն, գործարքների մասնակիցները պետք է կանխիկ մուծումներ կատարեն բորսայի ֆոնդին կամ վճարեն բորսայի ներկայացուցչին: Ֆյուչերսների առևտրի այս հիմնարար սկզբունքները ուժի մեջ են մնում այսօր:

19-րդ դարի վերջին և 20-րդ դարի սկզբին նոր ապրանքային բորսաների ձևավորմամբ պայմանագրային ֆյուչերսների առևտուրը սկսեց աճել: Ֆյուչերսային պայմանագրերի նոմենկլատուրան և բազմազանությունը աստիճանաբար ընդլայնվեցին: Նմանատիպ առևտուր սկսեց զարգանալ թանկարժեք մետաղներ, արդյունաբերական ապրանքներ, արտադրական, սննդի և վերամշակող արդյունաբերության արտադրանք, ինչպես նաև երկարաժամկետ պահպանման համար ոչ պիտանի ապրանքներ։

Ֆյուչերսների բորսայական առևտուրը կապիտալիստական տնտեսության ամենադինամիկ զարգացող ոլորտներից մեկն է։ Այն զարգացավ հատկապես արագ տեմպերով հետպատերազմյան շրջանը, որն արտահայտվել է ապրանքների քանակի ավելացմամբ, ֆյուչերսների նոր բորսաների ի հայտ գալով։

Ռուսաստանում առաջին ապրանքային բորսան հիմնել է Պետրոս I-ը 1703 թվականին և բացվել Սանկտ Պետերբուրգում։

Արևմտյան Ռուսաստանի ֆոնդային բորսաները մի շարք տարբերություններ ունեին. Նախ, ցածր մակարդակֆոնդային շուկայի տեխնոլոգիա. Երկրորդ, բորսաները հաճախ ստանձնում էին վաճառականների շահերը ներկայացնելու գործառույթը, մինչդեռ արևմտյան բորսաներից և ոչ մեկը չէր կատարում այդ գործառույթը, քանի որ նման ներկայացուցչությունն այնտեղ իրականացվում էր ձեռնարկատերերի երկարատև քաղաքական և տնտեսական պայքարի արդյունքում ստեղծված առևտրի պալատների միջոցով: իրենց նպատակների համար.. Երրորդ, Ռուսաստանում ֆոնդային բորսաների նկատմամբ սովորական վերաբերմունքը միշտ միանշանակ է եղել։ Հաճախ գերակշռում էր այն կարծիքը, որ պարկեշտ մարդը բորսայում անելիք չունի։

1911-ին, ըստ Առևտրի և արդյունաբերության նախարարության, Ռուսաստանում կար 87 բորսա, որոնց մեծ մասը ապրանքային բորսաներ էին, որոնցում գերակշռում էին գյուղմթերքի, հումքի և այլնի վաճառքի գործարքները։

1917 թվականից հետո բոլոր փոխանակումները փակվեցին, բայց 1921 թվականի հուլիս - դեկտեմբեր ամիսներին (NEP-ի առաջին տարիները) տեղի ունեցավ վերածնունդ։ Այնուամենայնիվ, դրանց արդյունավետությունը ցածր է եղել, ինչի մասին է վկայում փոխանակման շրջանառությունը՝ 1921-1922 թվականներին։ Հետազոտված 31 բորսաներից միայն 6-ն է ունեցել միջին ամսական շրջանառություն, որը գերազանցել է 100 հազար նախապատերազմական ռուբլին, 22 բորսաները չեն հասել 50 հազար ռուբլու, իսկ 11 բորսաները՝ 10 հազար ռուբլի: Փոխանակման շրջանառության մեջ հիմնականում եղել են նույն ապրանքները, ինչ պատերազմից առաջ՝ պարենամթերք և անասնակեր։ Բորսաներում աննշան է ներկայացված տեքստիլը, հումքը, մետաղական և կաշվե իրերը, վառելիքը։ Սակայն աստիճանաբար բորսայական առևտուրը սկսեց մարել, և 1920-ականների վերջին խորհրդային բորսաները լուծարվեցին։

Ներքին ապրանքային բորսաների նոր կյանքը սկսվեց 1991թ. Իսկ 1992 թվականի հունիսին մոսկովյան 4 ապրանքային բորսաների՝ MTB, RTSB, MBCM և մետաղական բորսաների ղեկավարները ստորագրեցին հուշագիր միջբորսային համագործակցության մասին՝ պայմանագրային շուկա ստեղծելու համար։

2. ԱՊԱՀՈՎՆԵՐԻ ԱՌԵՎՏՐԻ ԿԱԶՄԱԿԵՐՊՈՒՄ

Ֆյուչերսային գործարքները կնքվում են որոշակի թվով պայմանագրերի, այլ ոչ թե ապրանքների քանակի (ապրանքների քանակը որոշվում է կնքված պայմանագրերի քանակով) և միայն այս բորսայի կողմից սահմանված ապրանքների մեկ ստանդարտ տեսակի համար: Սա այսպես կոչված հիմնական բազմազանությունն է: Երբեմն, բացի հիմնական սորտից, փոխանակումը հաստատում է ևս մի քանի սորտեր, որոնք կարող են փոխարինել հիմնական սորտին: Այս դեպքում հաշվարկը կատարվում է բազային գնահատականի գնանշման հիման վրա՝ զեղչով (զեղչով), սակայն սահմանված նորմերով ավելի ցածր դասի ապրանքի համար և հավելավճարով (պրեմիում) ավելի բարձր դասի ապրանքի համար»: ) Վաճառողին իրավունք է տրվում ընտրել առաքման համար առաջարկվող ապրանքի տեսակը (ընդհանուր պայմաններով թույլատրված սահմաններում):

Ֆյուչերսների շուկայի ենթակառուցվածքը բաղկացած է երեք մասից.

1. Փոխանակումներ- առևտրի վայրեր. Բորսան շահույթ չհետապնդող կազմակերպություն է, որի հիմնական նպատակն է կազմակերպել և համակարգել բոլոր ստորաբաժանումների աշխատանքը, որոնք ապահովում են ֆյուչերսների շուկայի գործունեությունը (փոխանակման պահեստների քլիրինգ, բորսայի և քլիրինգային տան անդամներ, որակի վերլուծության անկախ կենտրոններ: փոխանակման ապրանքներ և այլն):

2. Քլիրինգ տուն, որը փոխանակման ենթակառուցվածքի կենտրոնական օղակն է։ Այն մարմին է, որը երաշխավորում է բորսայական պայմանագրերով (ֆյուչերսներով) ստանձնած պարտավորությունների կատարումը և բորսայական առևտրի մասնակիցների միջև հաշվարկներ է իրականացնում: Հետևաբար, հաշվարկներ կատարելիս գործարքների կողմերը պարտավորություններ են ստանձնում քլիրինգային պալատի նկատմամբ: Քլիրինգային տունը կազմակերպում է ֆյուչերսային (բորսային) պայմանագրերով գործառնությունների գծով բոլոր հաշվարկները և իրականացնում բորսայական առուվաճառքի գործառնական կարգավորման գործառույթ, որի նպատակն է ապահովել ֆյուչերսային շուկայի հավասարակշռությունը: Բացի այդ, քլիրինգային պալատի գործառույթը ներառում է ապրանքների մատակարարման նկատմամբ վերահսկողություն (վերահսկվում է երաշխիքների փոխանցումը): Բայց քլիրինգային տունը չի զբաղվում ավանդների ներգրավմամբ և վարկերի տրամադրմամբ։

3. Փոխանակման պահեստային համակարգեր, որոնք առանձին են, փոխանակումից լիովին անկախ իրավաբանական անձինքգրանցված բորսայում և ընդգրկված փոխանակման պաշտոնական պահեստների ցանկում։ Նման պահեստներում պահվում են ապրանքները, որոնք գալիս են որպես ֆյուչերսային պայմանագրերով ստանձնած պարտավորությունների կատարում՝ բորսայի կողմից սահմանված պայմաններին խստորեն համապատասխան:

Գործարքը կնքելիս և՛ գնորդը, և՛ պայմանագրի վաճառողը կատարում են երաշխիքային ավանդ՝ վճար (մարժա), որը ֆինանսական երաշխիք է գնորդի և վաճառողի՝ ֆյուչերսային պայմանագրով նախատեսված պարտավորությունները կատարելու՝ ապրանքներ վաճառելու կամ գնելու ունակության համար։ եթե պաշտոնը չի փոխհատուցվում մինչև պայմանագրի ժամկետը լրանալը. Դրա չափը սահմանվում է Քլիրինգի կողմից և տարբերվում է կախված վաճառողի տեսակից (արտադրող, միջնորդ և այլն, առաջինի համար այն 1,5-2 անգամ ցածր է): Երբ շուկան անկայուն է, սովորաբար ավելի մեծ ներդրում է պահանջվում, երբ շուկայական պայմանները կայուն են, ներդրումն ավելի քիչ է։ Բացի այդ, կան ներդրումներ հեջային և սպեկուլյատիվ հաշիվներում: Հեջավորման հաշիվների համար, քանի որ ավելի քիչ ռիսկային է, բորսաները և բրոքերային ընկերությունները սովորաբար ավելի ցածր վճարներ են գանձում: (5, էջ 357)Ավանդի գումարի վրա ազդում է նաև գների անկայունության աստիճանը և մինչև ապրանքների առաքումը մնացած ժամանակը: Երաշխիքային ավանդի արժեքը սահմանվում է պայմանագրի արժեքի 5-ից մինչև 18%-ը: Պայմանագրով ապրանքների առաքման ամսում երաշխիքային ավանդը կարող է հասնել ապրանքի արժեքի 100%-ին: (3).

Ֆյուչերսների շուկաներում, բացի ֆյուչերսային պայմանագրեր գնելիս գների բարձրացումից շահույթ ստանալուց կամ դրանք վաճառելիս գների անկումից, դուք կարող եք օգուտ քաղել սփրեդից, այսինքն. գների տարբերությունը նույն ապրանքի համար միաժամանակ երկու տարբեր ֆյուչերսային պայմանագրեր գնելու և վաճառելու դեպքում (բատերֆլայի առևտուր): Նման գործողություն սկսելով՝ հայտատուն հաշվի է առնում երկու պայմանագրերի գների հարաբերակցությունը դրանց բացարձակ մակարդակից ավելի մեծ չափով: Նա գնում է պայմանագիրը, որը համարվում է էժան, մինչդեռ վաճառում է պայմանագիրը, որը թանկ է ստացվել։ Եթե շուկայում գների շարժումը գնում է ակնկալվող ուղղությամբ, ապա փոխանակման խաղացողը շահում է պայմանագրային գների հարաբերակցության փոփոխությունից: Նման գործարքներն իրենց էությամբ ավելի քիչ ռիսկային և պաշտպանված են, և, հետևաբար, ավելի քիչ ռիսկային, քան պարզ ֆյուչերսային գործարքները: Սփրեդինգը գրեթե միշտ կարող է պաշտպանություն ապահովել գների անսպասելի տատանումների կամ ծայրահեղ անկայունության հետ կապված կորուստներից:

3. ՖՅՈՒՉԵՐՍԻ ՊԱՅՄԱՆԱԳԻՐ

Ֆյուչերսային գործարքի առարկան ֆյուչերսային պայմանագիրն է՝ փաստաթուղթ, որը սահմանում է գույք (ներառյալ փող, արժույթի արժեքներ և արժեթղթեր) կամ տեղեկատվություն ստանալու կամ փոխանցելու իրավունքներն ու պարտականությունները՝ նշելով նման ստացման կամ փոխանցման կարգը: Սակայն նա այդպես չէ անվտանգություն (2). Ֆյուչերսային պայմանագիրը չի կարող պարզապես չեղարկվել կամ, փոխանակման տերմինաբանությամբ, լուծարվել: Եթե այն կնքվել է, ապա այն կարող է լուծարվել կա՛մ հավասար քանակությամբ ապրանքներով հակառակ գործարքի կնքմամբ, կա՛մ պայմանագրով նախատեսված ժամկետում սահմանված ապրանքները հանձնելու միջոցով։ Դեպքերի ճնշող մեծամասնությունում փոխհատուցում է տեղի ունենում, և պայմանագրերի միայն 1-3%-ն է մատակարարում ֆիզիկական ապրանքներ։ Ֆյուչերսային բորսաներում ապրանքների առաքումը թույլատրվում է որոշակի ամիսների ընթացքում, որոնք կոչվում են դիրքեր: Օրինակ, Նյու Յորքի սուրճի, կակաոյի և շաքարավազի բորսայում դա թույլատրվում է միայն մարտին, մայիսին, հուլիսին, սեպտեմբերին և դեկտեմբերին, և վաճառողը կարող է ապրանքը առաքել ամսվա ցանկացած օր։ Այնուամենայնիվ, փոխանակման պայմանագրեր վաճառողները գնում են ապրանքների մատակարարման իրենց ներքո միայն հատուկ դեպքերում, քանի որ դա կապված է լրացուցիչ ծախսերի հետ՝ համեմատած իրական ապրանքների շուկայում վաճառելու հետ: Ֆորվարդային գործարքների ժամանակ գնորդը չի ակնկալում ստանալ իր գնած արժեքները, իսկ վաճառողը չի ակնկալում փոխանցել իր վաճառած արժեքները: Նման գործարքների արդյունքը ոչ թե իրական ապրանքների փոխանցումն է, այլ պայմանագրի կնքման օրվա և կատարման օրվա գնի տարբերության վճարումը կամ ստացումը։ Օրինակ, վաճառողը հունվարին բորսայում վաճառել է պղնձի խմբաքանակ 960 ֆունտ ստեռլինգով: Արվեստ. 1 տոննան՝ մարտին առաքմամբ։ Եթե առաքման պահին պղնձի փոխանակման գինը բարձրանա մինչև 965լ: Արվեստ. 1 տոննայի դիմաց նա կլինի պարտվող կողմը, իսկ գնորդը, ընդհակառակը, հաղթողը։ Վաճառողը, որպես պարտվող կողմ, պետք է վճարի 5 ֆունտ ստեռլինգ տարբերությունը։ Արվեստ. կնքելով, այսպես կոչված, հակադարձ (օֆսեթ) գործարք, այսինքն՝ ապրանքի նույն խմբաքանակի գնման գործարք՝ 965 ֆունտ ստեռլինգ գնով։ Արվեստ. 1 տոննայի դիմաց, կամ, բայց փոխանակման տերմինաբանությամբ, լուծարել պայմանագիրը։ Գնորդն իր հերթին մարտին կնքում է օֆսեթ գործարք, այսինքն՝ ապրանքի նույն խմբաքանակի վաճառքի գործարք 965լ գնով։ Արվեստ. 1 տոննայի դիմաց և այդպիսով շահում է 5լ. Արվեստ. 1 տոննայի դիմաց Որոշակի գործարքներում միշտ մի կողմը շահում է, մյուսը՝ պարտվում։

Ֆյուչերսային գործարքների կնքման արագությունը առավելագույնի հասցնելու, պայմանագրերի լուծարումը հեշտացնելու և դրանց լուծումը պարզեցնելու համար գոյություն ունեն ֆյուչերսային պայմանագրերի լիովին ստանդարտացված ձևեր: Յուրաքանչյուր ֆյուչերսային պայմանագիր պարունակում է ապրանքների քանակությունը, որը սահմանված է փոխանակման կանոններով: Օրինակ՝ շաքարավազը՝ 50 տոննա, կաուչուկը, պղինձը, կապարը և ցինկը՝ 25 տոննա, սուրճը՝ 5 տոննա և այլն։ Պայմանագրից փաստացի քաշի շեղումը չպետք է գերազանցի 3%-ը:

Ֆյուչերսային պայմանագիր կնքելիս համաձայնեցվում է միայն երկու հիմնական պայման՝ գինը և դիրքը (առաքման ժամկետը): Մնացած բոլոր պայմանները ստանդարտ են և որոշվում են փոխանակման կանոններով (բացառությամբ գունավոր մետաղների պայմանագրերի, որտեղ նշվում է նաև ապրանքների քանակը՝ ամենից հաճախ 100 տոննա):

Ֆյուչերսային պայմանագրի առաքման ժամկետը սահմանվում է դիրքի տեւողությունը որոշելով: Օրինակ, Լոնդոնի ստանդարտ պայմանագիրը և կաուչուկի այլ բորսաները կարող են կնքվել յուրաքանչյուր առանձին հաջորդ ամսվա համար՝ ամսական դիրք; շաքարավազի, կակաոյի, պղնձի, ցինկի, անագի, կապարի համար՝ յուրաքանչյուր հաջորդ երեք ամսվա դիրքի համար: (8, էջ 6)Բոլոր ֆյուչերսային պայմանագրերը, ի տարբերություն իրական ապրանքների պայմանագրերի, պետք է անմիջապես գրանցվեն յուրաքանչյուր բորսայում տեղակայված քլիրինգային տանը: Ֆյուչերսային պայմանագրի գրանցումից հետո բորսայի անդամները՝ վաճառողը և գնորդը, այլևս միմյանց նկատմամբ չեն գործում որպես պայմանագիր ստորագրած կողմեր։ Նրանք գործ ունեն միայն բորսայի քլիրինգային տան հետ։ Յուրաքանչյուր կողմ կարող է ցանկացած պահի միակողմանիորեն լուծարել ֆյուչերսային պայմանագիրը՝ կնքելով օֆսեթ գործարք նույն քանակությամբ ապրանքի համար: Ֆյուչերսային պայմանագրի լուծարումը ենթադրում է վճարել քլիրինգային պալատին կամ նրանից ստանալ պայմանագրի կնքման օրվա գնի և ընթացիկ գնի տարբերությունը:

Եթե ֆյուչերսային պայմանագիրը չի լուծարվել մինչև դրա ավարտը՝ կնքելով օֆսեթ պայմանագիր, ապա վաճառողը կարող է առաքել իրական ապրանքը, իսկ գնորդը կարող է ընդունել այն այս բորսայի կանոններով սահմանված պայմաններով։ Այս դեպքում վաճառողը պետք է, հրատապ դիրքի մեկնարկից ոչ ուշ, քան փոխանակման 5 օր առաջ, բրոքերի միջոցով բորսայի քլիրինգային տուն ուղարկի ծանուցում (ԱՄՆ-ում կոչվում է «ծանուցում», Անգլիայում՝ «տենդեր»): իրական ապրանքները հանձնելու իր ցանկության մասին։ Հաջորդ օրը Քլիրինգ տունն ընտրում է պայմանագիրը առաջինը գնած գնորդին և իր բրոքերի միջոցով ուղարկում է նրան առաքման մասին ծանուցում` միաժամանակ տեղեկացնելով վաճառողի բրոքերին, թե ում համար է նախատեսված ապրանքը: (3). Գնորդը, ով ցանկանում է իրական ապրանքներն ընդունել պայմանագրով, ստանում է պահեստի կտրոն՝ վաճառողի օգտին տրված չեկի դիմաց: Իրական ապրանքների առաքումն ավարտում է սահմանափակ թվով ֆյուչերսային գործարքներ (2%-ից պակաս): (8, էջ 7)

4. ԲՈՐԺԱՅԻՆ ՖՅՈՒՐՉԵՐԻ ԱՌԵՎՏՐՈՒԹՅԱՆ ՀԻՄՆԱԿԱՆ ԱՌԱՆՁՆԱՀԱՏԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐԸ ԵՎ ԴՐԱ ԶԱՐԳԱՑՄԱՆ ՎՐԱ ԱԶԴՈՂ ԳՈՐԾՈՆՆԵՐԸ:

Ֆյուչերսների առևտրի հիմնական առանձնահատկություններն են.

Գործարքների ֆիկտիվ բնույթը, որտեղ առք ու վաճառք է տեղի ունենում, բայց ապրանքների փոխանակումը գրեթե ամբողջությամբ բացակայում է։ Գործարքների նպատակը ոչ թե օգտագործման արժեքն է, այլ ապրանքի փոխանակային արժեքը.

Հիմնականում անուղղակի կապ իրական ապրանքային շուկայի հետ հեջավորման միջոցով (ՏԵՍ ՍՏԵՎՈՐՈՒՄ), այլ ոչ թե ապրանքի առաքման միջոցով.

Ապրանքի օգտագործման արժեքի ամբողջական միավորում, որը պոտենցիալ ներկայացված է փոխանակման պայմանագրով, որը ուղղակիորեն հավասարեցվում է փողին և ցանկացած պահի փոխանակվում դրա հետ: Ֆյուչերսային պայմանագրով առաքման դեպքում վաճառողն իրավունք ունի առաքել ցանկացած որակի և ծագման ապրանք՝ փոխանակման կանոններով սահմանված սահմաններում.

Առաքման համար թույլատրելի ապրանքների քանակի, վայրի և ժամանակի հետ կապված պայմանների ամբողջական միավորում.

Գործարքների անանձնական բնույթը և դրանցով կոնտրագենտների փոխարինելիությունը, քանի որ դրանք կնքվում են ոչ թե կոնկրետ վաճառողի և գնորդի, այլ նրանց միջև կամ նույնիսկ նրանց բրոքերների և քլիրինգային տան միջև, որը ստանձնում է կողմերի պարտավորությունների կատարման երաշխավորի դերը փոխանակման պայմանագրեր գնելիս կամ վաճառելիս: (4, էջ 28)

Կան բազմաթիվ գործոններ, որոնք ազդում են բաժնետոմսերի ֆյուչերսների առևտրի վրա: Սրանք փոփոխություններ են, որոնք տեղի են ունենում ընդհանուր առմամբ տնտեսության զարգացման, առանձին ապրանքների միջազգային առևտրի և բուն բորսայական առևտրի իրականացման պայմաններում։ Վերարտադրության ցիկլային բնույթն ուղղակիորեն ազդում է բորսայական առևտրի դինամիկայի վրա: Անկումի պայմաններում մրցակցությունն ուժեղանում է, ինտեգրացիոն գործընթացներն արագանում են, և միևնույն ժամանակ, բորսաներն ակտիվացնում են իրենց ջանքերը՝ նոր ապրանքներ և առևտրային մեթոդներ ներմուծելու համար: Այնուամենայնիվ, բորսայական առևտրի ցիկլայնությունը խստորեն չի համապատասխանում արդյունաբերական ցիկլին մի շարք պատճառներով, մասնավորապես, գյուղատնտեսական արտադրանքի (փոխանակման ապրանքների հիմնական մասը) արտադրության առանձնահատկություններից, որոնք, ի լրումն ընդհանուրի. ենթակա է իր սեփական օրենքներին և այլն։ Գյուղատնտեսական ապրանքների առևտուրը խոչընդոտվում է գերարտադրության երկարատև անկման ժամանակաշրջաններում: Այս պահին գները համեմատաբար նվազել են և կայունացել։ Մինչդեռ չնախատեսված բնական աղետները (երաշտ, ջրհեղեղներ և այլն) սովորաբար հանգեցնում են գործարքների ծավալի զգալի աճի։

Նաև ֆյուչերսների բորսաների զարգացման որոշիչ պայմաններից է դրամավարկային և ֆինանսական համակարգի վիճակը, ինչպես նաև բավարար ֆինանսական ռեսուրսների առկայությունը։ Որպես կանոն, ֆյուչերսային բորսաները ստեղծվում են առաջատար ֆինանսական կենտրոններում, որտեղ առկա են առևտրի ֆինանսավորման և սպեկուլյացիաների լայն հնարավորություններ բորսայական ապրանքներով, որոնք գրավի գործարքների հարմար օբյեկտներ են ակտիվ ֆյուչերսային առևտրում: Առանց բանկային վարկավորման, ինչպես նաև առանց ազատ կանխիկի բավարար մատակարարման, որը շահութաբեր արդյունավետ օգտագործում չի գտնում, ցանկացած նշանակալի ֆյուչերսային առևտուր անհնար է դառնում: Միևնույն ժամանակ, քանի որ ազատ ֆոնդերի զանգվածն աճում է՝ արժեզրկվելով գնաճի հետևանքով, բորսայական շրջանառության ընդլայնումը դառնում է ողջ շուկայական տնտեսության գործունեության կարևոր տարր:

Արտարժույթի անկայունությունը նույնպես ազդում է բորսայական առևտրի աճի տեմպերի վրա: 50-ականների վերջից ազատ փոխարկելի արժույթների համակարգին անցումը նպաստեց ֆյուչերսների առևտրի աճի տեմպերի նկատելի արագացմանը։ 60-ականների վերջին - 70-ականների սկզբին ոսկու բորսայի ստանդարտից հեռանալը, «լողացող» փոխարժեքների համակարգի տարածումը մեծացրեց ներդրման հետ կապված ռիսկերը. առևտրային գործարքներ, և ուղղակիորեն հանգեցրել է բորսայական գործարքների, այդ թվում՝ արժույթներով գործարքների կտրուկ աճին։

Բորսայական առևտրի զարգացման վրա որոշակի ազդեցություն ունի նաև արտահանող երկրներում հումքի վերամշակման աստիճանի բարձրացման միտումը։

Դրա ծավալների աճի լրացուցիչ գործոն է ֆյուչերսների առևտրի շրջանառության և աշխարհագրության ընդլայնումը։ Բորսայական առևտրի կենտրոնացումը և կառուցվածքի բարելավումն ապահովեցին ֆյուչերսային բորսաների նոր գործառույթների ի հայտ գալը և բորսայական շրջանառության հետագա ընդլայնումը։ (5, էջ 257)

5. ՀԵՋԳԱՅԻՆ ՖՅՈՒՉԵՐ

Ֆոնդային բորսայում գործարքներ կնքելիս գործարքների մասնակիցների հետապնդած նպատակներից մեկը գների հնարավոր փոփոխություններից ապահովագրումն է (հեջավորում):

Նման գործարքներն իրականացվում են ինչպես իրական ապրանքների, այնպես էլ ֆյուչերսային պայմանագրերով, սակայն վաճառողի և գնորդի միջև ֆյուչերսային պայմանագրերով սպեկուլյատիվ գործարքներում ուղղակի հաշվարկներ չեն կատարվում: Ինչպես արդեն նշվեց, նրանցից յուրաքանչյուրի համար գործարքի հակառակ կողմը բորսայի քլիրինգային տունն է: Այն վճարում է հաղթող կողմին և, համապատասխանաբար, պարտվողից ստանում է պայմանագրի կնքման օրվա արժեքի և պայմանագրի կատարման պահին արժեքի տարբերությունը: Ֆյուչերսային գործարքը կարող է լուծարվել (պարտադիր չէ, որ պայմանագրի ավարտին, բայց ցանկացած ժամանակ) վճարելով պայմանագրի վաճառքի գնի և դրա լուծարման պահին գործող գնի տարբերությունը: Սա կոչվում է նախկինում վաճառված կամ նախկինում գնված պայմանագրերի վաճառք: Սպեկուլյատորները, ովքեր խաղում են ածանցյալների բորսայում գների աճով, կոչվում են «ցուլեր», իսկ սպեկուլյանտներին, ովքեր խաղում են անկման վրա՝ «արջեր»:

Ֆյուչերսային գործարքները սովորաբար օգտագործվում են իրական ապրանքների համար գործարքներ կնքելիս շուկայական գների փոփոխության դեպքում հնարավոր կորուստներից ապահովագրության հեջավորման համար: Հեջավորումն օգտագործվում է նաև այն ֆիրմաների կողմից, որոնք որոշակի ժամանակահատվածով ապրանքներ են գնում կամ վաճառում իրական ապրանքների փոխանակման կամ վաճառակետի միջոցով: Հեջավորման գործառնությունները բաղկացած են նրանից, որ ընկերությունը, վաճառելով իրական ապրանքը բորսայում կամ դրանից դուրս, ապագայում առաքմամբ, հաշվի առնելով գործարքի պահին գոյություն ունեցող գների մակարդակը, միաժամանակ կատարում է հակադարձ գործողություն ածանցյալ գործիքների բորսայում, այսինքն՝ գնում է ֆյուչերսային պայմանագրեր նույն ժամկետով և նույն քանակությամբ ապրանքներով։ Ընկերությունը, որը գնում է իրական ապրանք ապագա առաքման համար, միաժամանակ վաճառում է ֆյուչերսային պայմանագրերը բորսայում: Իրական ապրանքների հետ գործարքում ապրանքների առաքումից կամ, համապատասխանաբար, ընդունումից հետո իրականացվում է ֆյուչերսային պայմանագրերի վաճառք կամ մարում: Այսպիսով, ֆյուչերսային գործարքները ապահովագրում են իրական ապրանքների գնման գործարքները այս ապրանքի շուկայական գների փոփոխության պատճառով հնարավոր կորուստներից: Ապահովագրության սկզբունքն այստեղ հիմնված է այն փաստի վրա, որ եթե գործարքում կողմերից մեկը պարտվում է որպես իրական ապրանքներ վաճառող, ապա նա շահում է որպես նույն քանակությամբ ապրանքների ֆյուչերսների գնորդ և հակառակը: Հետևաբար, իրական լավ ցանկապատերի գնորդը վաճառվում է վաճառքով, իսկ իրական բարի ցանկապատը վաճառողը գնում է:

Վաճառքի միջոցով հեջավորումը («կարճ» հեջավորում) ֆյուչերսային պայմանագրերի վաճառքն է ֆյուչերսային բորսայում հավասար քանակությամբ իրական ապրանքներ գնելիս՝ իրական ապրանքների առաքման պահին գների անկման ռիսկից ապահովագրվելու համար: «Կարճ» հեջը սովորաբար օգտագործվում է իրական ապրանքի վաճառքի գինը ապահովելու համար, որը պատկանում է կամ պատկանելու է վաճառողին, ֆերմերին, վերամշակողին կամ արդյունահանողին: (6, էջ 303)Օրինակ, վերավաճառողը (միջնորդ, դիլեր, գործակալ) գնում է մեծ քանակությամբ սեզոնային ապրանքներ (հացահատիկ, կակաոյի հատիկներ, կաուչուկ և այլն) որոշակի, սովորաբար համեմատաբար կարճաժամկետորպեսզի այնուհետև ապահովեն ապրանքների ամբողջական և ժամանակին առաքումը՝ ըստ իրենց սպառողների պատվերների։ Առանց հեջավորման դիմելու, նա կարող է վնասներ կրել պահեստում գտնվող իր ապրանքների գների հետագա հնարավոր նվազման դեպքում: Դրանից խուսափելու կամ ռիսկը նվազագույնի հասցնելու համար նա իրական ապրանքների գնման հետ միաժամանակ (լինի բորսայում, թե ուղղակիորեն արտադրող երկրներում) իրականացնում է հեջավորման վաճառք, այսինքն՝ գործարք է կնքում վաճառքի փոխանակման վերաբերյալ: ֆյուչերսային պայմանագրեր, որոնք նախատեսում են նույն քանակությամբ ապրանքների առաքում. Երբ վաճառականը վերավաճառում է իր ապրանքը սպառողին, ասենք ավելի ցածր գնով, քան գնել է, նա վնաս է կրում իրական ապրանքի հետ գործարքից։ Բայց միևնույն ժամանակ նա ավելի ցածր գնով հետ է գնում նախկինում վաճառված ֆյուչերսային պայմանագրերը, ինչի արդյունքում ստանում է շահույթ։ Փոխանակման ապրանքների ուղղակի սպառողները (կակաոյի հատիկներ, կաուչուկ և այլն) հաճախ նաև դիմում են հեջավորման՝ վաճառելով, երբ գնում են այդ ապրանքները որոշակի ժամանակահատվածում:

Գնման հեջը («երկար» հեջ) ֆյուչերսային պայմանագրերի գնումն է՝ ապագայում վաճառողին չտիրապետող իրական ապրանքի վաճառքի գինը ապահովելու նպատակով: Այս գործարքի նպատակն է խուսափել ցանկացած հնարավոր կորուստից, որը կարող է առաջանալ ֆիքսված գնով արդեն վաճառված, բայց դեռ չգնված («չծածկված») ապրանքի գնի աճից: Օրինակ՝ ալրաղացը պայմանագիր ունի ալյուրը պայմանագրված գնով վաճառելու՝ երկու ամսից առաքելու համար: Սակայն պահեստային տարածքի բացակայության պատճառով ցորենի գնումը ստիպված է հետաձգել մինչև առաքման ամսաթիվը՝ հաշվի առնելով աղալու, փաթեթավորման և տեղափոխման համար անհրաժեշտ ժամանակը։ Վախենալով, որ գները կարող են աճել մինչև ցորենը գնելը, գործարանը ֆյուչերսային բորսայում բավականաչափ ֆյուչերսային պայմանագրեր է գնում՝ իր գործարքը ծածկելու համար: Եթե ցորենի գինը բարձրանա այն ժամանակ, երբ նա հացահատիկ գնի ֆրաղացման համար, ապա նա կկորցնի իրական ապրանքը, բայց միևնույն ժամանակ իր ֆյուչերսները կվաճառի ավելի բարձր գնով ֆյուչերսների բորսայում և շահույթն օգտագործի կորուստները ծածկելու համար իրական ապրանքներ: Նույն արդյունքը կլինի, եթե գնման պահին ցորենի գները նվազեն. ալրաղացը ֆյուչերսների բորսայում վնասներ կունենա, իսկ իրական ապրանք գնելիս՝ շահույթ: (8, էջ 9)

Ժամանակի ընթացքում ապրանքային բորսան դադարում է կատարել կանխիկ ապրանքների փոխանակման գործառույթը, սակայն պահպանում է գնագոյացման, գների «բացման» գործառույթը։ Ֆյուչերսային բորսաները վերածվում են գնային ազդանշանների մի տեսակ էպիկենտրոնի։ Ֆոնդային բորսայում սահմանված գները ծառայում են որպես հենանիշ, ելակետ ֆիզիկական ապրանքային շուկաների համար: (4, էջ 68)

Բորսան պայմանագրային շուկա է և այս առումով, առանց ապրանքների մեծ զանգվածների շարժը կապելու, այն հավասարեցնում է առաջարկն ու պահանջարկը, ստեղծում է գնային առավել առաձգական մշտական պահանջարկ և մշտական առաջարկ։ Իրական արտադրողի առաջարկը և հումքի իրական սպառողի պահանջարկն այնքան էլ գնային առաձգական չեն։ Հումք արտադրողը չի ավելացնի իր արտադրությունը՝ արձագանքելով ցենտի 1/100 ցենտի անցողիկ և արագ փոփոխվող գների տատանումներին, իսկ ամենակարևորը՝ արտադրության ընդլայնումը, որպես կանոն, պահանջում է կապիտալ ներդրումներ։ Հումք սպառողը նույնպես չի ընդլայնի կամ նվազեցնի իր պաշարները գնի ամենաչնչին տատանումների պատճառով։ Ուստի իրական պահանջարկի և իրական առաջարկի անհամապատասխանության հետևանքով առաջացած գնային տատանումները, որոնք գնային թույլ առաձգական են, անմիջապես չեն մարվում, այլ վերածվում են գնային կտրուկ տատանումների։ Հենց բորսայական պահանջարկն ու բորսայական առաջարկն են ստեղծում գների տատանումները զսպելու, ապրանքների գների կտրուկ անկումը կանխելու մեխանիզմ, ինչը կայունացնում է տնտեսությունն ամբողջությամբ, թույլ է տալիս. շուկայական տնտեսությունհիմնականում անել առանց պետական կարգավորումըգները։ Ֆոնդային սպեկուլյացիաները ոչ թե փուչիկների, այլ գների կայունացման մեխանիզմ են։

Գների կայունացմանը նպաստում է բորսայական պահանջարկի և առաջարկի առկայության փաստը։ Գների կայունացման գործառույթն իրականացվում է բորսայական սպեկուլյացիայի մեխանիզմի միջոցով, որը նախատեսում է խաղ ինչպես գների բարձրացման, այնպես էլ իջեցման համար և ներառում է գործողություններ, որոնք նպաստում են ինչպես դրանց իրական աճին, այնպես էլ իրական նվազմանը: «Ցուլերի» և «արջի» գործողությունները նորմալ պայմաններում հավասարակշռում են միմյանց, ինչը նույնպես նպաստում է գների կայունացմանը։

Գների կայունացման կարևոր գործոններն են գործարքների թափանցիկությունը, գների հրապարակային սահմանումը փոխանակման օրվա սկզբում և վերջում (բորսայի գնանշում), օրական գների տատանումների սահմանափակումը բորսայի կանոններով սահմանված սահմաններում (օրինակ՝ ոչ ավելի, քան 2%): օրական՝ նախորդ օրվա բորսայի փակման գնի նկատմամբ): Էական դեր է խաղում նաև տեղեկատվության հավաքագրումն ու մշակումը, որը բորսան հասանելի է դարձնում իր անդամներին, հաճախորդներին և լայն հանրությանը: Այս տեղեկատվությունը վերաբերում է փոխանակման ապրանքների արտադրությանը, դրանց նկատմամբ պահանջարկի դինամիկային, ապրանքների առկայությանը բորսայական պահեստներում, գներին այլ երկրների բորսայական և ոչ փոխանակման շուկաներում և այլն:

Բորսայական և ոչ բորսայական շուկաների միասնությունը, բորսայի կազմակերպչական դերը շուկայական տնտեսության ողջ համակարգում առավել հստակ դրսևորվում է հենց բորսայական և արտաբորսային գնագոյացման գործընթացում: Թեև բորսայի ուղիներով է անցնում բորսայական ապրանքների միայն փոքր մասը, բորսայական գնանշումները որոշիչ ազդեցություն ունեն ոչ բորսայական շուկայի գների վրա։ Այս գները կարող են տարբերվել բաժնետոմսերի գնանշումներից, քանի որ բորսայական և ոչ բորսայական շուկաներում մատակարարումների պայմաններն ու պայմանները կարող են տարբերվել, և այդ շուկաների հագեցվածությունը ապրանքների մատակարարմամբ կարող է տարբեր լինել ըստ սեզոնի (օրինակ, գյուղատնտեսական հումքի համար): Բայց բորսայական և ոչ բորսայական գների միջև ճեղքվածքը չի կարող էական լինել, քանի որ միշտ կա ապրանքների մի մասի ազատ (ոչ բորսայական) շուկայից կազմակերպված (բորսայական) շուկա տեղափոխելու հնարավորություն և հակառակը։

Միևնույն ժամանակ, ազատ շուկայական գները որոշակի առումով որոշիչ ազդեցություն ունեն տարբեր տեսակի ապրանքների փոխարժեքի հարաբերակցության վրա։ Բարձր իրացվելիությունը և բորսայական ապրանքի կրկնակի վերավաճառքը ենթադրում են դրա միավորում և միատարրություն։ Մինչդեռ բացարձակ միատարր ապրանքներ գոյություն չունեն, յուրաքանչյուր ապրանք տարբերվում է տասնյակ տեսակներով։ Փոխանակման կանոնները նախատեսում են. պայմանագրերը սահմանում են միայն ապրանքների հիմնական դասը, և միայն դրա գինը գնանշվում և հրապարակվում է: Այնուամենայնիվ, բացի բազային դասակարգից, պայմանագրերը կատարելու համար կարող են օգտագործվել փոխանակման կանոններով թույլատրված այլ դասակարգեր, և ավելի բարձր կարգի ապրանքների մատակարարումը (բազային դասի համեմատ) անվիճելիորեն հանգեցնում է բազային դասի գնի հավելավճարների, և ցածր գնահատականներ՝ գների զեղչերի համար։ . Գնային հավելավճարների և զեղչերի որոշման մեխանիզմը սահմանվում է փոխանակման կանոններով. այն ֆիքսում է տարբեր սորտերի գների տարբերությունները ոչ փոխանակման շուկայում որոշակի ամսաթվով: Այսպիսով, եթե բաժնետոմսերի գնանշումները կայունացնող ազդեցություն ունեն գների դինամիկայի ընդհանուր միտումի վրա, ապա ազատ շուկայական գները, ընթացիկ պահանջարկը և առաջարկը այս շուկայում որոշակի որակի և հատուկ արդյունաբերական նշանակության ապրանքների համար ազդում են բաժնետոմսերի գների կառուցվածքի վրա: Բորսայական և ոչ բորսայական շուկաների գների սերտ փոխազդեցությունը կայունություն է տալիս շուկայական գնագոյացման ողջ համակարգին։ (10, էջ 10)

Փոխանակումները նպաստում են նաև դրամաշրջանառության կայունացմանը և հեշտացնում վարկավորմանը։ Փոխանակումը մեծացնում է փողի շրջանառության կարողությունը։ Փոխանակումը նաև վարկային կապիտալի կիրառման կարևորագույն ոլորտներից է, քանի որ այն ապահովում է վարկերի (ապրանքների և արժեթղթերի) հուսալի գրավ և նվազեցնում է ռիսկը նվազագույնի:

7. ԱՊԱՀՈՎԱԳՐԵՐԻ ԱՊՐԱՆՔԱՅԻՆ ՇՈՒԿԱ ԺԱՄԱՆԱԿԱԿԻՑ ՌՈՒՍԱՍՏԱՆՈՒՄ. ԽՆԴԻՐՆԵՐԸ ԵՎ ԶԱՐԳԱՑՄԱՆ ՀԵՌԱՆԿԱՐՆԵՐԸ.

Ամերիկայում և Եվրոպայում առաջին փոխանակման շուկաների ձևավորումը աստիճանաբար եղավ։ Նախ ձևավորվեց իրական ապրանքային շուկա, ապա ֆյուչերսային շուկա, որի պայմանագրերը կնքվեցին որոշակի ժամկետից հետո։ Հետո եկավ ֆինանսական և վերջապես ֆյուչերսների շուկան։ (11) Ռուսաստանում ֆյուչերսների շուկան գոյություն ունի ընդամենը երեք-չորս տարի։ Ավելին, ըստ հաշվարկների, 1991-ի վերջին կար մոտ 500 ֆոնդային բորսա, որից 60%-ը Մոսկվայում։ Այժմ 70-ից մի փոքր ավելին պաշտոնապես գրանցված է ապրանքային բորսայի հանձնաժողովում ողջ Ռուսաստանում: Սկզբում ֆյուչերսային պայմանագրերը կնքվում էին ԱՄՆ դոլարի և գերմանական մարկի համար, քանի որ անկայուն տնտեսության պայմաններում արժույթի տատանումների վրա խաղալը ֆինանսական գործարքների ամենաեկամտաբեր տեսակն էր։ Հետո փորձեր արվեցին հրատապ ապրանքային շուկա գործարկել։ Մասնավորապես, ռուսական բորսայում եղել են սկանդիումի ֆյուչերսներ, իսկ MTB-ում շաքարի ֆյուչերսներ։ (12) Բայց ոչինչ չեղավ։ Դա տեղի է ունեցել այն պատճառով, որ հաշվի չի առնվել այն հանգամանքը, որ բորսան պետք է ոչ միայն ծառայություն մատուցի, այլ նաև հանդես գա որպես պարտավորությունների կատարման երաշխավոր։ Ընդ որում, երաշխավոր կարող է լինել նաև մեկ այլ ֆինանսական հաստատություն, սակայն փոխանակումը պարտավոր է գտնել այն։ Սակայն երաշխիքների հետ կապված խնդիրներ կային։ Սա զարմանալի չէ, քանի որ բորսաները ներկայումս չունեն ֆինանսական հնարավորություններ ձևավորելու և պահպանելու բավարար ապահովագրական ապրանքային պաշարներ, որոնք կարող են հուսալի երաշխիք հանդիսանալ բորսայական ֆյուչերսային գործարքների իրականացման համար, դրանք ապահովված չեն պահեստավորման և այլ անհրաժեշտ ենթակառուցվածքներով: Այս խնդիրները առևտրային կառույցներից պայմանագրային հիմունքներով երաշխավոր մատակարարների ցանցի ձևավորման միջոցով չեն ապահովում հուսալիության այն երաշխիքները, որոնք պահանջվում են այս շուկայի ստեղծման փուլում: (13) Բացի այդ, լուրջ խնդիր է վաճառքի պայմանների ստանդարտացումը։ (11) Նախորդ սխալները վերլուծելուց հետո Ռուսական բորսայի փորձագետներն առաջարկեցին առևտրի նոր տեխնոլոգիա։ Այն հիմնված է Պահուստների պետական կոմիտեի կողմից ներկայացված պետության կողմից ֆյուչերսային պայմանագրերի կատարման երաշխիքների վրա, որոնց հետ պայմանագրեր են կնքվում որակի, փաթեթավորման և մակնշման առումով գործող ստանդարտի պահանջներին համապատասխանող ապրանքների փոխառության համար:

Ֆյուչերսների շուկայում գնանշման համար որպես հիմնական հիմնական ապրանքներ առաջարկվում են նավթամթերքները, փայտանյութը և շաքարավազը: Շաքարավազի ապագան խոստանում է հատկապես խոստումնալից լինել: Կորուստներից ապահովագրվելու համար Ռուսական բորսայի (RTSB) շաքարավազի կարգավորման պալատի անդամները (որը ներառում է այնպիսի ընկերություններ, ինչպիսիք են Alfo-Eco, Menatep-Impex, Siberian Sugar Company, JSC Rosshtern, Առևտրի տուն«Ռազգուլայը», «Պրոդեքսիմպորտը», «Սախար» ընկերությունը և «Բաբաևսկայա» հրուշակեղենի գործարանը) որոշել են մասնակցել ֆյուչերսների շուկայի կազմակերպմանը, ինչը թույլ կտա մեզ հուսալ, որ ապրանքային ֆյուչերսներ գործարկելու նոր փորձը շատ ավելին կլինի։ հաջողակ, քան նախորդները: (12)

Ռուսական ֆոնդային բորսաները սկսեցին հասնել առեւտրի կազմակերպման որակապես նոր մակարդակի։ Այսօր նրանց գործունեությունը հիմնականում ուղղված է ոչ թե ապրանքաշրջանառության կազմակերպմանը և տնտեսական կապերի վերականգնմանը, ինչպես սկզբում էր, «այլ առևտրի գործընթացի սպասարկման վրա: Այն ներառում է գնանշումներ՝ հնարավորություն տալով բորսայական առևտրի մասնակիցներին ապահովագրել դրանց գինը և շահույթը և իրական ապրանքների հետ գործարքները ֆյուչերսային շուկայում, բորսայական գործարքների արագ և ճշգրիտ կարգավորումը, բորսայական առևտրի մասնակիցների կողմից գործարքների կատարման երաշխիքների տրամադրումը:

Այնուամենայնիվ, պետք է խոստովանել, որ չնայած երիտասարդությանն ու ի հայտ եկած բազմաթիվ խնդիրներին, ռուսական բորսաները որոշակի արդյունքների են հասել։ Բորսայական գործունեության էվոլյուցիոն զարգացում կա կանխիկից մինչև ֆորվարդ գործարքներ (օրինակ, Սամարայի բորսայի շրջանառությունը ցորենի ֆորվարդային պայմանագրերում 1995 թվականին կազմել է 7,7 միլիարդ ռուբլի), դրանց միջոցով մինչև ֆյուչերսային պայմանագրեր (գործարքների ընդհանուր արժեքը): Մոսկվայի գունավոր մետաղների բորսայում կապարի, ալյումինի և դրա համաձուլվածքների, պղնձի և նիկելի ֆյուչերսային պայմանագրերը նույն ժամանակահատվածում գերազանցել են 724,3 միլիարդ ռուբլին):

Այնուամենայնիվ, բորսայական առևտրի զարգացման և կատարելագործման բոլոր դրական պահերին, կան մի շարք խնդիրներ, որոնք ապրանքային բորսաները չեն կարող ինքնուրույն լուծել՝ չնայած ինքնակառավարման և ինքնակարգավորման բարձր աստիճանին։

Բնական հարց է ծագում այնպիսի տնտեսական երևույթների համար օրենսդրական դաշտ ստեղծելու անհրաժեշտության մասին, ինչպիսիք են ֆյուչերսների և օպցիոնների առևտուրը, քանի որ բորսայական առևտրի այս տեսակների մասին միակ հիշատակումը տեղի է ունենում միայն «Ապրանքային բորսաների և բորսաների առևտրի մասին» Ռուսաստանի Դաշնության օրենքում: , ընդունված դեռ 1992թ. Ներկայումս դրա որոշ դրույթներ լուրջ խոչընդոտ են դարձել բորսայական ֆյուչերսների շուկայի համար։ Խոսքը, մասնավորապես, վերաբերում է բանկերի, վարկային կազմակերպությունների, ապահովագրական, ներդրումային ընկերությունների և հիմնադրամների ֆոնդային բորսայի հիմնադրման և անդամակցության արգելքին։ Այս սահմանափակումը նախատեսվում է հանել, երբ ապրանքային բորսաների հանձնաժողովի կողմից մշակվող նշված օրենքում փոփոխություններ կատարվեն։

Բացի այդ, ֆյուչերսների առևտրի պոտենցիալ մասնակիցները՝ հումքի անմիջական արտադրողներն ու սպառողները, ինչպես նաև բանկերն ու վարկային կազմակերպությունները բավարար տեղեկատվություն չունեն ֆյուչերսային բորսայի առևտրի նպատակների և կանոնների, ինչպես նաև ֆյուչերսների շուկայի ընձեռած հնարավորությունների մասին։ նրանց. Բացակայություն իրավական դաշտը, հստակ «խաղի կանոնները» և ցանկացած պետական կարգավորում ֆյուչերսների շուկայում, ինչպես նաև դրա զարգացման անհրաժեշտության թերագնահատումը հանգեցրել են նրան, որ այն կարծես մի տեսակ դատարկ կետ լինի տնտեսության մեջ։

Ստեղծված իրավիճակը փոխելու համար Ռուսաստանի Դաշնության հակամենաշնորհային քաղաքականության և նոր տնտեսական կառույցների աջակցության պետական կոմիտեն (SCAP RF) մշակել է Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության «Ֆյուչերսների շուկաների զարգացման մասին» որոշման նախագիծը: Ծրագրի էությունը ապրանքային բորսաներում ֆյուչերսային առուվաճառքի կառավարության աջակցությունն է, որը կստեղծի կարևորագույն հումքի գնագոյացման շուկայական մեխանիզմներ և ապրանքային շուկաների վրա պետության կարգավորիչ ազդեցությունը: Ֆյուչերսների շուկաների զարգացումը կբարձրացնի առևտրային բանկերի կողմից համապատասխան ճյուղերի վարկավորման գրավչությունը, կընդլայնի բանկերի կողմից մատուցվող ծառայությունների շրջանակը և հնարավորություն կտա բորսայական առևտրի մասնակիցներին ապահովագրվել գնային պայմանների անբարենպաստ փոփոխություններից:

Մշակված որոշման նախագծի հիմնական նպատակներից է աջակցել ապրանքային բորսաներին ֆյուչերսների առևտրի զարգացման գործում։ Այդ նպատակով առաջարկվում է «Ռոսկոմրեզերվ»-ին իրավունք տալ հանդես գալ որպես պայմանագրային հիմունքներով փոխանակման ֆյուչերսային պայմանագրերի կատարման երաշխավոր: Պետական նյութական պահուստների հաշվին ֆյուչերսների առևտուրն ապահովելու համար ապահովագրական պահուստների ստեղծումը կլուծի բորսայական ֆյուչերսային առուվաճառքի մասնակիցների ապահովագրության խնդիրը։ Միևնույն ժամանակ, պետական պահուստը փաստացի չի ծախսվում, և ապրանքները ժամանակավորապես փոխառվում են ստացողների հետ պետական պահուստի կառավարման համապատասխան մարմնի կողմից կնքված պայմանագրերի (համաձայնագրերի) հիման վրա, քանի որ ապրանքների պարտադիր նորացման մեխանիզմ է նախատեսված: փոխանակումների ծախսերը. Այս նպատակների համար բյուջեից լրացուցիչ միջոցներ չեն պահանջվում: Ընդհակառակը, պետական պահուստները անուղղակիորեն վերածվում են կապիտալի, որը մասնակցում է կոմերցիոն շրջանառությանը և լրացուցիչ միջոցներ է բերում երկրի բյուջե՝ հարկերի տեսքով։

Առաջարկվող մեխանիզմի ներդրումը կնվազեցնի բյուջետային ծախսերը պետական պահուստին նյութական ռեսուրսների գնումը ֆինանսավորելու համար՝ դրա նորացման նպատակով, քանի որ պաշարների նորացումը տեղի կունենա բնականաբար, քանի որ նյութական ռեսուրսները դուրս են բերվում պետական պահուստից և հետագայում վերադարձվում։

Ընդհանուր առմամբ, այդ միջոցառումների իրականացումը պետք է հանգեցնի հիմնական ապրանքային շուկաներում գների կայունացմանը և նախկինում կորցրած գործառույթների փոխարեն դրանց ձևավորման և կարգավորման գործում պետության դերի սահմանմանը։

Ֆյուչերսային շուկայի զարգացման հեռանկարը ենթադրում է պայմանագրային հարաբերությունների նոր ձևի ստեղծում՝ նշանակվող պահեստի անդորրագրի տեսքով՝ ապրանքային վկայագիր, որը ֆյուչերսային գործարքներ իրականացնելու ունիվերսալ գործիք է և կարող է կատարել գործառույթներ, որոնք հեշտացնում են ֆյուչերսների առևտրի մասնակիցների փոխադարձ հաշվարկները։ . Մասնավորապես, այն կարող է ծառայել որպես սովորական պահեստի անդորրագիր, որը թույլ է տալիս իր սեփականատիրոջը ժամանակին ստանալ ապրանքները, որպես ֆյուչերսային պայմանագրերով առաքում իրականացնելու միջոց՝ որպես ապրանքներ ստանալու իրավունք տվող փաստաթուղթ, ինչպես նաև ծառայել որպես գրավ բորսայական առևտրում։ ֆյուչերսային պայմանագրերում` ապահովելու դրանց կատարումը և հիմք հանդիսանալ արտահանձնման համար բանկային վարկ. Վարկավորման այս տեսակը հատկապես գրավիչ է, քանի որ. վարկը չմարելու դեպքում բանկը դառնում է պահեստի կտրոնով տրամադրված ապրանքների սեփականատեր: Բացի այդ, փոխանցվող պահեստի անդորրագրով ապահովված վարկ կարող է տրվել այս ապրանքի ցանկացած սեփականատիրոջ (ոչ միայն արտադրողին), ինչը արագացնում է միջոցների շրջանառությունը: Իրական ապրանքների ապահովագրական պահուստների ստեղծումը հնարավորություն է տալիս բարձրացնել ֆյուչերսների շուկայում գործառնությունների հուսալիությունը և առևտրային բանկերին ուղղակիորեն ներգրավել ֆոնդային բորսայի խաղի մեջ: Այդ կապակցությամբ որոշման նախագծով առաջարկվում է եռամսյա ժամկետում մշակել և Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության հաստատմանը ներկայացնել փոխանցվող պահեստային կտրոնների (ապրանքային վկայագրերի) վերաբերյալ համապատասխան կանոնակարգ։

Նախագծում հատուկ դեր է վերապահված Ռուսաստանի Դաշնության Հակամենաշնորհային քաղաքականության և տնտեսական նոր կառույցների աջակցության պետական կոմիտեին առընթեր ապրանքային բորսաների հանձնաժողովին, որպես պետական մարմնի, որը կվերահսկի բորսաներում ֆյուչերսների և օպցիոնների առևտրի ընթացակարգն ու կանոնները:

Կառավարության կողմից այս բանաձեւի ընդունման հետեւանքները ակնկալվում են շատ դրական։ Դրա իրականացումը կուժեղացնի ապրանքների արտադրողների և սպառողների միջև ուղիղ կապերը, կբարելավի ապրանքների բաշխման համակարգը՝ ապրանքների անդորրագրերը (ապրանքային վկայագրերը) շրջանառության մեջ մտցնելու միջոցով։ Բորսայում իրականացվող գործարքները պետք է զանգվածային բնույթ ստանան, առաջարկի և պահանջարկի հավասարակշռությունը կաճի։ Կմեծանա դրամաշրջանառության տեմպերը, զգալիորեն կաճի առևտրային բանկերի վարկային կապիտալի մասնաբաժինը և ապրանքային շուկաներում աշխատելու նրանց հետաքրքրությունը։

Թե երբ կընդունվի նման օրենսդրությունը, մնում է ժամանակի հարց, և արդյոք այն պատշաճ կերպով կկիրառվի՝ նույնպես հայտնի չէ։

ԵԶՐԱԿԱՑՈՒԹՅՈՒՆ

Մեծածախ առևտրում առաջնային խնդիր է բորսայական առևտրի ձևավորումը։ Չնայած Ռուսաստանն արտադրում է գրեթե բոլոր ապրանքները, որոնք առևտրի առարկա են, և 1992 թվականի սկզբին Ռուսաստանում կային, ինչպես վերևում ասացի, ավելի քան 500 ապրանքային բորսա, նույնիսկ այնպիսի միատարր ապրանքների առևտուրը, ինչպիսիք են նավթը, հացահատիկը, փայտանյութը, վատ է: զարգացած է երկրում։ Հիմնական խոչընդոտը ապրանքային հոսքերի խիստ վարչական կարգավորումն է (մ նավթարդյունաբերություն- նավթավերամշակման գործարանները նավթային ընկերություններին միացնելու միջոցով, գյուղատնտեսության մեջ՝ պետական գնումների մեծ մասնաբաժինը և տարածաշրջանային և տեղական իշխանությունների վերահսկողությունը և այլն): Բորսայական առուվաճառքի բացակայությունը տնտեսվարողներին թույլ չի տալիս որպես ելակետ օգտագործել «արդար գների հենանիշները»։

Հաշվի առնելով, որ համաշխարհային պրակտիկայում ֆյուչերսային գործարքների ծավալները գերազանցում են անմիջապես կատարվող գործարքների ծավալները, կարելի է ենթադրել, որ Ռուսաստանում ածանցյալ գործիքների շուկայի զարգացման հեռանկարները մեծ են։ Հարցը միայն այն է, թե որքան շուտ դրանք կարող են իրականացվել։ Կցանկանայի հավատալ, որ ֆյուչերսների առևտուրը մեր երկրում կզարգանա և ժամանակի ընթացքում կկարողանա դառնալ գների իրական կարգավորող երկրի ապրանքային շուկաներում։

Մատենագիտություն

1. «Ապրանքային բորսաների և բորսայական առևտրի մասին» Ռուսաստանի Դաշնության 1992 թվականի փետրվարի 20-ի օրենքը, փոփոխված Ռուսաստանի Դաշնության 06/24/92 N3119-1, 04/30/93 N4919-1 օրենքներով. դաշնային օրենքթվագրված 19.06.95 N89-FZ.

2. SCAP-ին առընթեր ապրանքային բորսաների հանձնաժողովի 1996 թվականի հուլիսի 30-ի N16-151/AK «Ֆորվարդային, ֆյուչերսային և օպցիոնի բորսայական գործարքների մասին» նամակը:

3. Քլիրինգային պալատի կանոնակարգի Հավելված 1

4. Վասիլև Գ.Ա., Կամենևա Ն.Գ. «Ապրանքային բորսաներ»- Մ., «Ավագ դպրոց», 1991 թ

5. «Գործարարի պորտֆոլիո. Փոխանակման պորտֆոլիո». - Մ., «Սոմինտեկ», 1993

6. Ինչպես վաճառել ձեր ապրանքը արտաքին շուկայում: տեղեկատու. - Մ., «Միտք», 1990

7. Ալեքսաշենկո և այլք.«Ռուսական բարեփոխումների ուղիներ» - IVF - 1996 - N5.

8. Գերչիկովա Ի. «Միջազգային ապրանքային բորսաներ» - Տնտեսական հարցեր - 1991 - N7.

9. «Անձնակազմը և տեխնոլոգիաները կորոշեն հաջողությունը ֆյուչերսների շուկայում» - Ֆինանսական նորություններ - 27.04.95

10. Մանևիչ Վ. «Ապրանքային բորսայի գործառույթները և բորսայական քաղաքականության հիմնական ուղղությունները դեպի շուկա անցում» - Տնտեսագիտության հարցեր - 1991 - N10.

11. Միշին Ս., Նազարովա Լ. «Այսօր խաղ է, վաղը բիզնես» - Տնտեսագիտություն և կյանք - 1996 - նոյեմբեր - N44 - էջ 5

12. Samovarschikova O. «Նոր հնարավորություններ ապրանքային ֆյուչերսների համար» - Տնտեսագիտություն և կյանք - 1996 - N44 - էջ 7

13. Ֆրոլովա Ա. «Կանոններով խաղալը ձեռնտու է բոլորին» - Տնտեսագիտություն և կյանք - 1996 - փետրվար - N7 - էջ 5

Ֆյուչերսային գործարքներ. Ֆյուչերսների փոխանակման գործարքը կապված է

Գաղտնաբառի վերականգնում